铝周报：宏观助力有限 铝价延续震荡调整

铝周报 2024年7月15日 宏观助力有限 铝价延续震荡调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周美国6月CPI全面降温，以及鲍威尔发表了包括“愿意降息”以及“美联储在降息之前不需要通胀率低于2%”等言论，令市场对美联储将在9月降息的预期升温至80%。。基本面供应端产能保持高位运行，不过铝水比例连续两个月环比下降，铸锭量提升。消费端，拜登政府将对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税，以防止中国规避其现有关税，此确定于7月10日生效。加征关税给到消费淡季的消费信心一定打击。铝锭社会库存周内继续增加1.6万吨至78.9万吨。铝棒14.67万吨，较上周四减少0.7万。 整体，美国降息预期升温同时经济疲弱亦引发了需求担忧，市场除贵金属大涨其他商品全部对利好消息反馈有限，基本面季节性淡季消费预期偏弱主导，我们对铝价仍保持阶段性调整观点，下方空间可能有限，不过调整时间预计稍长。 预计本周沪期铝主体运行区间19800-20300元/吨，伦铝主体运行区间2400-2500美元/吨。 策略建议：逢高抛空 风险因素：美联储超预期提前降息、供应出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/7/3 2024/7/12 涨跌 单位 LME铝3个月 2549.5 2489.5 -60.0 元/吨 SHFE铝连三 20570 20085 -485.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.1 8.1 0.0 LME现货升水 -49.01 -65.07 -16.1 美元/吨 LME铝库存 1009825 976725 -33100.0 吨 SHFE铝仓单库存 154089 148824 -5265.0 吨 现货长江均价 20152 20176 24.0 元/吨 现货升贴水 -50 -30 20.0 元/吨 南储现货均价 19960 20018 58.0 元/吨 沪粤价差 192 158 -34.0 元/吨 铝锭社会库存 77.3 78.9 1.6 吨 电解铝理论平均成本 17721.92 17721.83 -0.1 元/吨 电解铝周度平均利润 2430.08 2454.17 24.1 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20152元/吨较上周-545.5元/吨；南储现货周均价19960元 /吨，较上周-597.5元/吨。现货市场成交较一般。 宏观方面，美联储主席鲍威尔在参议院发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示通胀朝着2%目标有一定的进展。美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，6月核心CPI同比升3.3%，低于预期升3.4%和前值升3.4%，为2021年4月以来的最低水平。中国6月CPI同比上涨0.2%，环比季节性下降0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。6月PPI环比有所下降，由上月上涨0.2%转为下降0.2%；同比下降0.8%，降幅继续收窄。 供应端，2024年6月中国原铝产量为353.51万吨，同比增加5.35%，平均日产11.78 万吨，年化产量4312.82万吨；较2024年5月份日产11.69万吨增加0.09万吨，预计7月 中国电解铝产量约368万吨。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.3个百分点至62.2%， 与去年同期相比下滑0.9个百分点。铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑，铝下游加工行业仍处淡季，后续开工率难言好转，预计继续下调为主。 库存方面，据SMM，7月11日铝锭库存78.9万吨，较上周四增加1.6万吨。铝棒14.67 万吨，较上周四增加0.7万吨。 三、行情展望 上周美国6月CPI全面降温，以及鲍威尔发表了包括“愿意降息”以及“美联储在降息之前不需要通胀率低于2%”等言论，令市场对美联储将在9月降息的预期升温至80%。。基本面供应端产能保持高位运行，不过铝水比例连续两个月环比下降，铸锭量提升。消费端，拜登政府将对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税，以防止中国规避其现有关税，此确定于7月10日生效。加征关税给到消费淡季的消费信心一定打击。铝锭社会库存 周内继续增加1.6万吨至78.9万吨。铝棒14.67万吨，较上周四减少0.7万。整体，美国降息预期升温同时经济疲弱亦引发了需求担忧，市场除贵金属大涨其他商品全部对利好消息反馈有限，基本面季节性淡季消费预期偏弱主导，我们对铝价仍保持阶段性调整观点，下方空间可能有限，不过调整时间预计稍长。 四、行业要闻 1.据海关总署中国6月未锻轧铝及铝材出口量为61.0万吨，1至6月累计出口量为 317.1万吨，同比增加13.1%。 2.贸易公司日本丸红商事（MarubeniCorp）表示，截至2024年6月底，日本三大港口铝库存继续反弹至317860吨，较上月增长约3%。具体来看，横滨、名古屋、大阪库存全面回升。 3.LME周三公布的数据显示，在LME批准的仓库中，6月份俄罗斯铝库存的份额从4月份的42%增加至50%。 4.拜登政府将对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税，以防止中国规避其现有关税。这些措施于周三（7月10日）生效，对来自墨西哥但非在该国、美国或加拿大熔炼和浇铸的钢铁征收25%的关税，对通过墨西哥到达、在中国、俄罗斯、伊朗或白俄罗斯铸造或熔炼的铝产品征收10%的关税。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-05-06 2024-07-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 当月连一 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2020-09-22 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-06-22 盈亏（吨铝冶炼利润） 理论成本 长江现货价格 图表7国产、进口氧化铝价格图表8电解铝成本利润 平均利润（右轴） 当月现货均价 加权平均成本 元/吨元/吨 元/吨元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 2024年6月 -200 24000 21500 19000 16500 14000 11500 9000 8000 6000 4000