PTA周报：关注中上游开工边际抬升压力

PTA周报 关注中上游开工边际抬升压力 2022年08月19日 PTA周报 创元研究 报告要点： 中上游端开工提升，TA供需基本面边际走弱，价位走势暂时与油端分化。其中01合约相对易跌，现货及09合约因社会库存持续下滑保持一定坚挺度。 当前产业链利润加总利润继续回暖，短期表现为PX利润>聚酯端加权>TA，聚酯端开工受订单不足及库存高位压制边际小幅回落，而中上游供应弹性高于市场预期，PX端实际产量的提升及后期夏季汽油旺季逐步落幕后需求端预期驱动不足，TA原料供应边际松动。目前因PX端价位相对6-7月较为稳定，PX端走势较为被动，原因在近期欧洲能源话题炒作不断的背景下，原油端行情继续上下反复，PX端供需基本面定价逻辑强度不足。于TA端其加工费及利润调整速度相对较慢，预计其开工调整速度或一般，当下虽有回升，仍处于相对偏低的位置。下游聚酯端需求依旧较为滞缓，周度开工、库存及利润等数据调整空间均不大，景气度缺乏。 风险点：原油价格波动；TA开工大幅回升 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3077076 目录 一、本周行情回顾3 二、TA上下游产业链利润与开工3 三、上游PX4 3.1PX价格及价差变动—价位企稳4 3.2PX利润及成本—周利润回升5 3.3PX开工及产量—中国产量快速增长5 3.4PX供需平衡7 3.5PX周度装置动态9 3.6上游相关9 3.6.1油端9 3.6.2芳烃美亚价差10 3.6.3石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 四、PTA13 4.1PTA价格—现货及近月表现偏强13 4.2PTA加工费及利润—变化缓慢14 4.3PTA周度装置动态15 4.4PTA开工及产量15 4.5PTA库存17 4.5.1社会库存—继续下滑17 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格—跌幅小于上游20 5.1.2聚酯利润—周环比回调21 5.1.3聚酯开工及产量23 5.1.4聚酯库存—库存压制开工25 5.1.5聚酯产销—一般26 5.2纺织27 5.2.1轻纺城成交—一般27 5.2.2化纤开机率—低景气区间28 5.2.3库存—原料及成品库存均上涨29 5.3终端消费—7月数据出口虽好，考虑通胀因素29 一、本周行情回顾 本周TA01合约相比09合约更为弱势，TA整体走势与内盘原油分化，与外盘联动性尚可，截至本周四，TA09报收5942元/吨，TA01报收5480元/吨。九一价差相对走廓。 二、TA上下游产业链利润与开工 产业链加总利润：截至本周四，产业链利润表现增长，加总为1043元/吨 （上一周为713），7月中旬以来延续修复态势，产业链上下游利润均上移,幅度不一。 产业链利润分配：表现为上游利润大于中下游利润，其中聚酯端加权利润为316（上一周294），TA端利润为53（上一周-62），PX端利润为673（上一周为482）。8月中上旬以来油端及PX端价位体现韧性，近期在欧洲能源话题炒作下价位难以下跌，近两周PX端利润较7月中上旬表现为修复，而TA端在主动压低负荷的背景下利润亦小幅上移。当下处于终端需求不被看好的阶段，中上游端利润的回升建立在下游聚酯利润损失的基础上。（单位元/吨） 产业链开工：中上游开工自7月中旬至上周以来均保持低位运行。本周中上游端开工在二者利润回升的背景下表现边际回暖。其中TA国内开工率约67.99%（上一周66.63%），PX亚洲开工72.11%（上一周68.09%），PX中国开工约81.94%（上一周73.49%），与6月中旬开工水平相当，其供应弹性较市场预期走高。而聚酯端开工则表现下滑至81%（上一周为81.71%） 后续来看：因TA及PX端开工均表现回暖，前期低供应支撑逻辑有所松动，从供需基本面及成本角度均削弱TA远月合约。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 100 90 80 70 60 2021-02-042021-08-042022-02-042022-08-0 2021-02-052021-08-052022-02-052022-08-05 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图2：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至8月18日） 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联、创元研究 三、上游PX 3.1PX价格及价差变动—价位企稳 本周产业链上周度价格变化表现为：原油2.37%>TA091.64%>聚酯产品约0.60%>TA010.94%>PX-1.67%>石脑油7.76%。 因石脑油端价格单边跌幅较大，截至本周四PXN价差为397美元（吨），较上周回升。 PX美亚价差进一步回落，PX端夏季汽油炒作溢价再回落。 图3：现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港（美元/吨）图4：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：现货价:对二甲苯:国内（元/吨）图6：PX美亚价差（美元/吨） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月25日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 3.2PX利润及成本—周利润回升 周均利润因石脑油端跌幅较大而大幅回升。 图7：PX：成本：亚洲（美元/吨）图8：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 PX利润（元/吨） 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21 日 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 3.3PX开工及产量—中国产量快速增长 本周，PX端亚洲及中国周度开工均体现低位反弹，其中中国开工反弹幅度超于市场预期。国内周度产量约51.28万吨（上一周45.99）。 因7月生产周达5周，国内PX累计产量约243万吨，环比6月累计量增长 约43万吨，符合预期。 截至8约18日，当前月均利润为472元/吨，较7月256元/吨提升幅度明 显，短期内供应弹性放大，反映到目前8月前3周累计产量为145万吨，预计8月后续PX端国内产量依旧维持偏高水平，8月累计产量或较6月205万吨的水平体现增长。 图9：PX：开工率：亚洲（周）图10：PX：开工率：中国（周） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 90 85 80 75 70 65 60 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月3日3月19日6月3日8月18日11月2日1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：PX：产量：中国（周）（万吨）图12：PX：产量：亚洲：新口径（月）（万吨） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 60 50 40 30 20 10 0 450 400 350 300 250 2022年同比2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：PX周度累计产量（截至8月18日）万吨及月均利润元/吨 图14：PX：损失量：中国（月）(万吨) 270 220 170 120 70 20 2020年2021年 2022年月均利润（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.4PX供需平衡 数据统计原因，延续上期平衡表数据。表1：国内PX月度供需平衡表（基于卓创） 数数据来源：卓创、创元研究（最新截至5月） 图15：国内PX总供应（万吨）图16：国内PTA消耗PX（万吨） 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图17：中国PX月度产量（万吨）图18：中国PX月度进口量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图19：国内PX总供应-PTA总消耗PX（万吨）图20：中国PX月度社会库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020年2021年2022年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 4,000 3,200 2,400 1,600 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 3.5PX周度装置动态 表1：国内PX装置动态 数数据来源：隆众、创元研究 3.6上游相关 3.6.1油端 柴油裂解价差反弹。 图21：美国库