一周集萃-沪铜：全球需求放缓压制铜价，维持价格反弹后沽空思路

全球需求放缓压制铜价，维持价格反弹后沽空思路 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年07月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：全球需求放缓压制铜价，维持价格反弹后沽空思路 行情回顾 本周铜价震荡下行为主，CU2408收盘78950元/吨，周跌幅1.77%，波动区间78850-80800元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外方面，美国6月CPI数据公布3%，较5月进一步回落，数据公布后市场对于美国降息预期进一步升温，美元指数连续下挫，但铜价宏观交易逻辑转向经济走弱，因近期公布美国就业及PMI数据持续走弱，国内经济亦维持弱势，CPI及PPI数据均呈现低位运行。短中期继续关注经济数据可能的反复性，以及宏观交易逻辑可能再次发生转变。美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；季调后CPI月率为-0.1%，2020年5月以来首次录得负值。中国6月CPI年率0.2%，预期0.40%，前值0.30%；中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。 基本面，国内6月精炼铜产量依旧保持高位，短期市场供应仍偏宽松。现货铜矿TC缓慢回升，但仍处低位，中期冶炼供应或仍面临较大挑战，持续关注冶炼厂生产动态。6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。截至7月12日，SHFE铜库存316108吨，较上周五减少5534吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.94万吨至38.86万吨，且较上周四下降2.12万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价3.24美元，较上一期的1.13美元增加2.11美元。 行情展望及投资建议 全球需求放缓对短中期铜价形成压制，短期继续关注宏观交易逻辑的变化，不排除仍会交易一段降息预期，对短期价格带来一定支撑，当前精铜供应维持偏宽松，但中期冶炼供应或仍面临较大挑战，限制价格下跌空间。预计下周沪铜主力波动区间参考7.7-8.1万元/吨。 风险提示 全球经济继续走弱；国内政策超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价震荡下行为主，周初公布中国CPI及PPI数据低位运行反应经济依旧呈现疲软状态，整体宏观情绪维持偏弱，周四晚间公布美国6月CPI回落至3%，9月降息预期走升，但市场关注点转向经济下行担忧，压制铜价继续走低。 截至7月12日下午收盘，CU2408收盘78950元/吨，周跌幅1.77%，波动区间78850-80800元/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/09 2002/07 2003/05 2004/03 2005/01 2005/11 2006/09 2007/07 2008/05 2009/03 2010/01 2010/11 2011/09 2012/07 2013/05 2014/03 2015/01 2015/11 2016/09 2017/07 2018/05 2019/03 2020/01 2020/11 2021/09 2022/07 2023/05 2024/03 2019-03 2019-05 宏观面：美国6月CPI回落至3%，9月降息预期升温，但市场关注点转向全球经济放缓担忧 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:核心CPI:当月同比 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 美国:CPI:当月同比 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/02 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 美国:联邦基金目标利率 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 宏观面：美国6月CPI回落至3%，9月降息预期升温，但市场关注点转向全球经济放缓担忧 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 306,500 120 115 110 105 100 95 2024-06-21 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-06-24 2024-04-24 2024-02-24 2023-12-24 2023-10-24 2023-08-24 2023-06-24 2023-04-24 2023-02-24 2022-12-24 2022-10-24 2022-08-24 2022-06-24 2022-04-24 2022-02-24 2021-12-24 2021-10-24 2021-08-24 2021-06-24 2021-04-24 2021-02-24 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 欧元区:制造业PMI 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 德国:制造业PMI 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 英国:制造业PMI 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 欧元区GDP增速 2024-06 2020-03 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 2020-05 2020-07 2020-09 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 1月10日 宏观面：国内需求延续偏弱，房市销售数据出现改善，关注持续性