东兴证券银行业跟踪报告
主要观点
社融信贷与货币政策
- 6月社融新增：符合预期，主要由贷款新增和政府债发行驱动，同比少增近万亿，反映基数效应和信贷需求减弱。
- 6月人民币贷款：新增2.13万亿，同比少增0.92万亿，延续弱需求态势。住户贷款新增5709亿，同比少增0.39万亿。企业短贷增加6700亿，企业中长贷增加9700亿，同比分别少增0.62万亿和0.92万亿。
- M1：同比下降5%，增速下滑，反映融资需求疲软和资金活跃度不足，信贷扩张对货币派生能力下降，存款定期化趋势持续。
货币政策框架改革
- 临时隔夜正逆回购：央行计划实施，旨在优化利率走廊机制，将资金利率维持在合理区间内，平滑流动性波动，并明确7天OMO利率的政策利率地位。
- 政策框架演进：央行提出优化货币政策调控中间变量、健全市场化利率调控机制、将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，以促进利率传导效率和市场机制的完善。
投资策略
- 行业基本面：经济复苏缓慢，实体融资需求不足，银行业绩面临压力；但存款成本改善、地产政策优化和地方债务管理有望缓解潜在不良贷款压力。
- 长期展望：当前利率中枢下行，资产荒问题持续，高股息资产配置价值凸显。在市场低风险偏好下，板块配置价值增强。
板块表现与估值
- 板块表现：上周中信银行指数涨幅3.67%，跑赢沪深300指数2.47个百分点，排名第三。股份行、国有行、城商行、农商行板块涨幅分别为4.76%、3.37%、2.52%、1.91%。
- 估值水平：截至7月12日，银行板块PB为0.59倍，位于近五年43.2%的分位数。
流动性与北向资金动态
- 流动性跟踪：央行动态稳定，资金面总体平稳。短端利率微幅波动，长端利率小幅上升，同业存单利率亦有上升。
- 北向资金：净流入银行板块34.69亿，其中招商银行、平安银行、农业银行等流入规模靠前。
行业要闻与个股动态
- 资本补充工具发行：工商银行、平安银行、兴业银行、建设银行分别发行不同规模的资本补充工具。
- 齐鲁银行减持事件：重庆华宇计划减持不超过1.32%的股份。
风险提示
- 政策转向或力度不足可能影响行业盈利。
- 经济下行风险可能加大资产质量压力。
结论
银行业在面对社融信贷降速和经济复苏挑战的同时，也面临着货币政策框架改革的机遇。投资者应关注高股息资产的配置价值，尤其是随着市场低风险偏好阶段的持续，银行板块的配置价值更为突出。此外，关注资本补充工具的发行和北向资金动向也是重要的市场信号。长期来看，利率中枢下行趋势和资产荒问题将持续影响行业表现，因此，具备稳定现金流和良好风险管理能力的银行更值得关注。
