政策双周报（0620-0709）：货币政策框架改革加速推进

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年07月10日 【债券周报】 政策双周报（0620-0709）:货币政策框架改革加速推进 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 联系人：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】历史经验与当前比较：转债集中破底后如何演绎？——可转债周报20240709》 2024-07-09 《【华创固收】短期供需结构仍偏利好，关注政策的边际变化——7月信用债策略月报》 2024-07-08 《【华创固收】再议央行借券，关注债市α和β行情轮动——债券周报20240707》 2024-07-08 《【华创固收】高温影响加剧，投资继续回落— —每周高频跟踪20240707》 2024-07-07 《【华创固收】存单周报（0701-0707）：理财季初配置需求回升或有限》 2024-07-07 宏观基调：固本培元，关注三中全会政策表态 （1）三中全会：中央政治局会议决定第二十届中央委员会第三次全体会议于 7月15日至18日在北京召开。 （2）固本培元：李强总理在达沃斯论坛开幕式上表示要注重固本培元，长短结合、标本兼治打好政策“组合拳”。 （3）外资：国务院常务会议上李强总理强调要多举措加大力度吸引和利用外资，落实制造业外资准入“清零”要求。 财政政策：推进新一轮财税体制改革，关注专项债用途新动向 （1）设备更新贷款财政贴息：中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点，资金管理实行“两个预拨”机制。 （2）财税体制改革：以新一轮财税体制改革为契机，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。 （3）新增专项债：根据21财经新闻，河南、大连新增专项债未披露“一案两书”，或不排除存在新增专项债额度除了用于项目建设之外用于支持地方政府化债的可能性。 货币政策：央行官宣国债借入操作，同时视情况开展正逆回购 （1）央行开展借入操作：此前央行多次提及长端收益率点位过低，以及机构持仓集中风险，考虑到当前央行所持仓国债剩余期限多在3年及以下，开展国债借入操作或为现券卖出做铺垫。 （2）正逆回购操作：临时隔夜正逆回购的操作将配合适度收窄利率走廊宽度，稳定资金预期，引导资金利率围绕政策利率波动，从而传递更加清晰的利率调控目标信号。 （3）货政例会：多目标侧重下，二季度货政例会表态基本延续，总量宽松窗口仍未关闭。 金融监管：公募降佣开始实施，资本市场财务造假惩罚力度大幅提升 （1）公募降佣：7月1日起，公募降佣规定正式实施，多家公募基金交易部与券商研究所正在依据佣金新规调整签署模式，基金投资者交易成本大幅下降。 （2）财务造假：证监会联合�部门联合制定《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，从5个方面提出17项具体举措，大幅提升了违约成本。 （3）信托监管：近期监管口头通知叫停第三方代销业务，非标业务仍为压降重点。 房地产政策：北京市响应“517”新政、深圳优化按揭贷款放款条件 （1）去库存、保交楼：住建部强调各地要综合考虑保障性住房实际需求、商品房市场库存水平等因素，按照“政府主导、市场化运作”的思路，自主决策、自愿参与；自然资源部研究如何妥善处置和盘活尚未开发或已开工未竣工的存量土地，作为新一轮保交房的重点之一。 （2）北京优化信贷政策：6月26日，北京优化个人住房信贷政策，主要为响应“517”系列新政，也是最后一个落地的一线城市。 （3）其他：南京取消商品住房项目公证摇号销售要求，继续优化购房流程，提高楼盘销售效率；深圳市个人住房按揭贷款发放要求收严、与房屋建设进度挂钩，旨在保护购房者的资金安全，同时督促房企落实保交楼任务。 风险提示： 流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：固本培元，关注三中全会政策表态4 二、财政政策：推进新一轮财税体制改革，关注专项债用途新动向4 三、货币政策：央行官宣国债借入操作，视情况开展隔夜正逆回购6 四、金融监管：公募降佣开始实施，资本市场财务造假惩罚力度大幅提升7 �、房地产政策：北京市响应“517”新政、深圳优化按揭贷款放款条件8 六、风险提示10 图表目录 图表1固本培元，关注三中全会政策表态4 图表2推进新一轮财税体制改革，关注专项债用途新动向5 图表3央行官宣国债借入操作，视情况开展隔夜正逆回购6 图表4公募降佣开始实施，资本市场财务造假惩罚力度大幅提升8 图表5北京市响应“517”新政、深圳优化按揭贷款放款条件9 一、宏观基调：固本培元，关注三中全会政策表态 （1）二十届三中全会将于7月15日至18日在北京召开。据新华社消息，中共中央 政治局于6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。 （2）“注重固本培元”，推动高质量发展。6月25日，国务院总理李强在大连出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。李强强调，要始终把握建设开放型世界经济的大方向，开辟未来经济发展的广阔蓝海，共同打造新的发展空间，包括深化科技交流合作、厚植绿色发展底色以及维护开放市场环境。致辞后，李强就中国经济及新兴产业等回答了世界经济论坛主席施瓦布的提问。他强调“我们注重固本培元，增强经济发展的基础支撑能力，长短结合、标本兼治打好政策“组合拳”，扎实推动高质量发展。坚持把新技术新产业的发展特征、中国的国情特点及各个地方的优势特色结合起来，在提升创新策源能力、发挥应用场景优势、注重运用市场力量等关键环节下功夫，促进新业态新模 式健康成长”。 （3）多举措加大力度吸引和利用外资，落实制造业外资准入“清零”要求。6月26日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出，要深化重点领域对外开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措。要优化政策实施，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等。要持续提升投资便利化水平，优化药品、医疗器械等领域外资政策，拓展保税维修新业态新模式，进一步强化服务保障机制。要打造“投资中国”品牌，修订发布新版《鼓励外商投资产业目录》，提高外籍人员工作便利度。 图表1固本培元，关注三中全会政策表态 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/6/25 国务院 李强出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞 李强就中国经济及新兴产业等回答了世界经济论坛主席施瓦布的提问。他强调，我们注重固本培元，增强经济发展的基础支撑能力，长短结合、标本兼治打好政策“组合拳”，扎实推动高质量发展。坚持把新技术新产业的发展特征、中国的国情特点及各个地方的优势特色结合起来，在提升创新策源能力、发挥应用场景优势、注重运用市场力量等关键环节下功夫，促进新业态新模式健康成长。 2024/6/26 国务院 国务院常务会议 会议指出，外资企业在构建新发展格局中发挥重要作用，要加大力度吸引和利用外资，多措并举稳外资。要深化重点领域对外开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措。要优化政策实施，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等。要持续提升投资便利化水平，优化药品、医疗器械等领域外资政策，拓展保税维修新业态新模式，进一步强化服务保障机制。要打造“投资中国”品牌，修订发布新版《鼓励外商投资产业目录》，提高外籍人员工作便利度。 2024/6/27 中共中央政治局/新华社 中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届三中全会审议的文件 中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。 2024/7/5 国务院 李强主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作 会议指出，西部地区在全国改革发展稳定大局中举足轻重。要深入学习贯彻习近平总书记在新时代推动西部大开发座谈会上的重要讲话精神，细化分解任务、逐项抓好落实、主动靠前服务，支持西部地区不断提升区域整体实力和可持续发展能力。 资料来源：国务院、中央政治局、新华社、华创证券 二、财政政策：推进新一轮财税体制改革，关注专项债用途新动向 （1）财政部等四部门联合印发设备更新贷款财政贴息政策，本金贴息1个百分点，资金实行“两个预拨”机制。6月25日，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金 融监管总局联合发布通知，明确中央财政会同有关方面实施设备更新贷款财政贴息政策。根据通知，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起予以贴息，贴 息期限不超过2年。7月3日，财政部有关负责人就实施设备更新贷款财政贴息政策答 记者问，其表示资金管理实行“两个预拨”机制，财政部向省级财政部门预拨贴息资金，省级财政部门按季度向经办银行预拨贴息资金。资金审核由地方财政部门、发展改革部门、行业主管部门和中国人民银行分支机构协同联动，及时共享财政贴息、项目清单、再贷款清单等信息。 （2）推进新一轮财税体制改革，完善央地财权、事权、支出责任划分。6月25日，审计署审计长侯凯在作《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》时表示，要深化重点领域改革，谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制。7月1日，财政部部长蓝佛安向全国人大常委会作《国务院关于2023年中央 决算的报告》，在谈及下一步财政重点工作时表示，要推进新一轮财税体制改革，突出问题导向，健全现代预算制度，优化税制结构，完善地方税体系。7月4日，证券时报援引专家表示，从土地财政中脱困，需要以新一轮财政体制改革为契机，通过完善地方税体系建设和拓宽地方财源等，使之有比较合理稳定的财力，实现财力、事权和支出责任相匹配。 （3）河南、大连新增专项债未披露“一案两书”，或体现出专项债用途的新变化。 6月26日，河南省发行一批新增专项债，规模为520亿元，筹集资金用途为“各地政府 投资项目”，并未对应到具体项目。7月5日，大连市发行一批新增专项债券，规模为41 亿元，筹集资金用途为“补充政府性基金财力”，两批新增专项债均未公开“一案两书”、项目信息披露模板等对项目收益自平衡进行测算的相关文件。值得注意的是，自2023年10月以来，用于化债的特殊再融资债券发行的同时，各地也在陆续发行未披露“一案两书”的新增专项债，今年专项债限额下达时间偏晚，或不排除存在新增专项债额度除了用于项目建设之外用于支持地方政府化债的可能性。 图表2推进新一轮财税体制改革，关注专项债用途新动向 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/6/25 财政部、发改委、央行、金管局 关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知 财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策。《通知》显示，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。 2024/6/25 审计署 国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审