美国总统大选对地缘政治和宏观市

类别 宏观专题报告 日期 2024年6月7日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 宏观金融研究团队 美国总统大选对地缘政治和宏观市 场的影响 《宏观专题-20240422-央行降息、实体补库与再通胀过程》 《贵金属专题-20240410-美联储博弈占优策略与黄金上涨空间测算》 《贵金属专题-20240325-伦敦黄金突破五重顶，上涨空间彻底打开》 《宏观专题-20240301-2024年美国总统大选特朗普会否东山再起》 《宏观专题-20240219-实体强韧但金融脆弱对美联储货币政策和金融市场的启示》 《宏观专题-20240202-2024年中美能共振开启主动补库阶段吗》 近期研究报告 观点摘要 2024年美国、欧盟、英国、印度、南非、俄罗斯等多个重要经济体均举行换届选举，其中美国总统大选无疑是重中之重。虽然拜登在民意调查上持续落后于特朗普，但掌控财务与权力优势的拜登势必会全力争取。拜登的发力途径为国内政治、国际政治和宏观市场，在国内拜登力图表现出控制非法移民的积极性并借司法系统全力打击特朗普，在国外拜登力撑乌克兰年内不败并在太平洋西岸煽风点火，在经济上拜登鼓励美联储非标准性降息并全力破坏OPEC+减产限产计划。由于目前拜登在民意调查上依然落后于特朗普，不难推想拜登将继续通过以上三个途径发力，拜登也将努力降低巴以冲突的负面影响，而美国总统大选形势对宏观市场的影响继续存在。 2024年4月初特朗普和拜登已经双双提前锁定共和党和民主党初选提名， 2024年美国总统大选大概率再次由特朗普对垒拜登。不同之处在于2020年拜登是挑战者而拜登在民意调查中持续领先特朗普，拜登抓住特朗普应对新冠疫情失误以及性格缺陷挑战成功；2024年特朗普是挑战者而特朗普在民意调查中也持续领先拜登，拜登的主要问题在于年纪比特朗普大四岁且在巴以冲突中无条件支持以色列。面对特朗普的民意支持率优势，拥有总统权力的拜登自然不会坐以待毙而是积极应对，从而加剧美国国内外的政治风险，而这进一步对宏观市场产生中短期影响。本专题意在深入研究美国总统大选对国内外政治风险以及宏观市场的影响，从而为投资者提供有益参考。 一、美国总统大选近况 1.1拜登政府支持率 根据真实清晰政治(RCP)网站的汇总统计，2024年至今拜登政府支持率在40%附近震荡，反对率在56%附近徘徊，结果是净支持率维持在-16个百分点左右。2024年6月6日拜登政府支持率为39.8%，在拜登政府上任以来的支持率中算是比较 低的，仅略高于2022年中通胀压力最大时期。从历史横向比较看，目前拜登政府 的支持率也是比较低的，历史同期(首个总统任期第4年6月初)特朗普政府、奥巴马政府和小布什政府的支持率分别为43.2%、47.3%和45.9%。 图1：拜登政府支持率(黑线)与反对率(红线) 数据来源：RCP，建信期货研究发展部 具体来看，2024年拜登政府在经济、通胀和外交议题上的净支持率先在年初有所上升但年内总体上趋于下降，在移民议题上的净支持率先下降后回升，在犯罪议题上的净支持率年内总体上趋于上升，在应对俄乌冲突和巴以冲突议题上的 净支持率年内总体上趋于下降。从2023年底到2024年6月初，拜登政府在经济、移民、外交、俄乌冲突和巴以冲突议题上的净支持率分别下降0.4、1.4、2.1、 6.9和11.3个百分点，在通胀和犯罪议题上的净支持率分别上升0.6和1.7个百分点。6月初拜登政府在应对巴以冲突、管理移民和控制通胀议题上的净支持率是所有议题当中最低的。 图2：拜登政府具体议题净支持率图3：美国非法移民得到初步控制 数据来源：RCP，建信期货研究发展部数据来源：CBP，建信期货研究发展部 由于拜登本身的价值观、有利于增加美国劳动力供应以及少数族裔传统上更支持民主党等因素，拜登政府上台后积极实施移民友好政策，大量非法移民从美国边境尤其是南部陆地边境涌入。根据美国海关和边境保护局(CBP)数据，南部边境地区的非法移民数量从2019年的92万飙升至2023年的254万，并引发德克萨 斯州等共和党州和民主党州以及联邦政府之间的矛盾。2024年1月22日美国联邦最高法院对德州边境问题作出裁决，允许联邦边境巡逻队进入被德州国民警卫队控制的边境地区并拆除铁丝网；德州州长阿博特随即开展代号“孤星行动”的一系列部署，25个共和党州长发表联合声明支持德州在宪法下的自卫权利并派遣国民警卫队协助德州，此举使得拜登政府在管理移民议题上的净支持率达到历史最低值。由于民主党和共和党在移民管理理念上的重大分歧以及共和党蓄意阻挠，两党边境安全法案多次闯关均未能通过；但在得州政府的努力下非法移民数量得到有效控制，2024年前四个月非法移民数量从2023年的月均21.2万下降至18.4 万，故此拜登政府在管理移民议题上的净支持率探底回升但仍处相对低位。6月4日拜登签署行政命令，对非法越过美墨边境的移民实施广泛的庇护禁令，以熔断机制阻止大量移民涌入；日均边境逮捕人数超过2500人时新庇护禁令就会生效，以迅速将非法越境移民驱逐出境或遣返墨西哥并暂停受理政治庇护的申请；4月份美国边境日均逮捕非法移民4300人。 1.2拜登对垒特朗普 2024年以来拜登政府利用巨大的财务与权力优势攻击特朗普并发动民主党选民，利用刑事诉讼降低特朗普在独立选民中的支持率；虽然以色列的狂暴报复以及拜登政府对以色列的无条件支持，引发大学校园内的支持巴勒斯坦运动并降低拜登在阿拉伯裔和年轻人中的支持率，但总体上看特朗普对拜登的普选领先优势震荡收窄。2023年底特朗普与拜登的普选支持率分别为46.6%和44.3%，1月下旬特朗普领先优势曾经扩大到4.3个百分点，但到6月6日特朗普的领先优势收 窄到0.5个百分点。 图4：拜登(蓝线)与特朗普(红线)普选支持率 数据来源：RCP，建信期货研究发展部 在调查实施时间涵盖特朗普在封口案中被定罪的5月31日或在此之后的四个民意调查中，Reuters/Ipsos的调查结果是拜登领先特朗普2个百分点(前次调查结果是双方持平)，MorningConsult与Emerson的调查结果是特朗普领先拜登1个百分点(前次调查结果是特朗普领先2个百分点)，由是观之特朗普被定罪的确给特朗普的总统竞选带来一定程度的不利影响。根据RCP网站综合各大赌博网站计算出来的胜率，5月30日特朗普与拜登胜选概率分别为51.8%和35.8%(特朗普领先优势为16个百分点)，到5月31日两者分别变为47.7%和39.2%(特朗普领先 优势为8.5个百分点)。 即使特朗普在普选中的领先优势显著收窄，但特朗普胜选概率还是远大于拜登，主要原因是“赢者通吃”的美国选举人制度。目前特朗普在七个主要摇摆州的民意支持率均高于拜登，若到大选时各州支持率维持不变，则届时特朗普将拿到312张选举人票从而再次当选美国总统。但特朗普在威斯康星和密歇根的民意 支持率领先优势仅分别为0.1和0.3个百分点，在宾夕法尼亚的领先优势为2.3 个百分点，在±3个百分点的误差范围之内；威斯康星、密歇根和宾夕法尼亚分别有10、15和19张选举人票，且2020年总统大选时这三个州均支持拜登。假定到大选时威斯康星和密歇根支持拜登而宾夕法尼亚支持特朗普，那么特朗普仍可以以287张选举人票重新问鼎白宫；但若到大选是这三个州均支持拜登，那么届 时拜登将以270张选举人票成功连任。 图5：拜登与特朗普胜选概率图6：摇摆州特朗普领先优势 数据来源：RCP，建信期货研究发展部数据来源：RCP，建信期货研究发展部 考虑到距离总统大选投票日11月5日尚有五个月，我们认为美国总统大选仍然存在较大变数，主要影响因素一是美国经济通胀与金融市场表现，二是东欧、中东和东亚地缘政治形势变化，三是特朗普封口费案量刑与后续博弈，最后是拜登财务能力暂时仍远胜于特朗普。截止6月3日拜登阵营本次总统竞选募资额为 1.95亿美元(其中近两个月募资额为6793万美元)；而特朗普阵营本次总统竞选募资额仅为1.24亿美元，其中近两个月募资额为2477万美元。得益于雄厚财力支持，近两个月拜登阵营支出5446万美元而特朗普阵营仅有925万美元。 二、国内外政治风险 2.1力保乌克兰年内不败 2022年2月份新一轮俄乌冲突恶化以来，欧美除了用各种手段制裁俄罗斯并阻止其他国家援助俄罗斯外，也为乌克兰提供了大量资金、人力和军事援助。根据基尔世界经济研究所(IfwKiel)的“乌克兰援助跟踪器”项目，2022年2月份至2024年2月份全球承诺为乌克兰提供2703.7亿欧元的援助，其中资金援助、人力援助和军事援助分别为1415、174.3和1114.3亿欧元；其中美欧承诺提供2554.5亿欧元援助(另外日韩和加拿大等国家也提供部分援助)，已经落实到位的 有1694亿欧元。从时间序列看，欧美援助乌克兰力度在2023年1月份达到顶峰后震荡回落，2023年10月份之后美国援助乌克兰力度极速减弱，虽然同期欧洲 援助力度大致得以维持；2023年10月份至2024年2月份欧美援助乌克兰月均39.4 亿欧元(其中美国援助月均2.8亿欧元)，而2022年2月份至2023年9月份月均 为74.7亿欧元。美国援助的断崖式下滑是2023年冬季以来俄罗斯在战场上占优的主要原因之一，根据战争研究所(WSI)的报告，目前俄罗斯除了稳固推进乌东四州的前沿阵地外更是在哈尔科夫州开辟新战场，哈尔科夫是乌克兰第二大城市也是乌克兰首都基辅的天然屏障。 图7：俄乌冲突示意图图8：欧美援助乌克兰到位情况 数据来源：WSI，建信期货研究发展部数据来源：IfwKiel，建信期货研究发展部 应对俄乌冲突是拜登政府在所有议题当中净支持率最高的，这意味着若总统大选投票日前乌克兰显著落败，则拜登政府的执政能力将受到极大质疑且不太可能继续连任；就目前这种情况民众对拜登政府应对俄乌冲突的满意度也有所减少，净支持率从2023年底的-6.4个百分点下降至2024年6月初的-13.3个百分点。 因此2024年拜登共和党政府努力推动乌克兰援助法案，并于2024年5月份通过 价值950亿美元的一揽子对外军援法案，其中包括为乌克兰提供610亿美元援助、 为以色列提供264亿美元援助、为保障印太地区和台湾地区的安全提供81亿美元 援助。在通过法案后美国宣布向乌克兰提供配70公里火箭弹的海马斯火箭炮，俄罗斯开始攻击哈尔科夫后美国和德国允许乌克兰使用他们援助的武器攻击俄罗斯境内目标；但在法国总统马克龙多次提及不排除向乌克兰派遣军队可能性之后，拜登称美国将继续与乌克兰站在一起但不会向乌克兰派兵。5月底七国集团(G7)财长会议讨论将冻结在欧美金融系统的俄罗斯主权资产(约3000亿美元)带来的利润，转为有助于乌克兰的利益。 2.2推动巴以冲突双方和解 2023年10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织(哈马斯)突然对以色列发 动大规模袭击，约1400名以色列人在袭击中遇难，至少212名以色列人和外国人被当作人质掳走；以色列随即发动反击，周边武装势力如胡塞武装和黎巴嫩真 主党也加入战事。现在的巴勒斯坦和以色列实控区都是前奥斯曼帝国的领土，一战前主要居民是阿拉伯人；十九世纪末欧洲出现大规模反犹主义浪潮，使得犹太人中兴起锡安主义运动(犹太复国运动)；第一次世界大战期间英国为争取锡安主义运动的支持，外交大臣贝尔福(Balfour)致函英国犹太复国主义者联盟副主席称支持在巴勒斯坦建立一个犹太人的民族之家，史称《贝尔福宣言》。 1922年国际联盟将巴勒斯坦交由英国管理，1922年至194