豆粕周报：巴西大豆抢占出口份额，盘面跌破美豆成本支撑

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 巴西大豆抢占出口份额，盘面跌破美豆成本支撑 报告日期：2024年7月14日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港188.5万吨，累计到港4182.75万吨，同比变化-6.54%。美豆产区无干旱地区占比74%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为61.68%，较上周变动 -1.08%。国内油厂本周产量为146.18万吨，累计产量为3427.07万吨，同 比变化-3.04%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为196.91元/吨，较上周变动30.4元/吨。现货压榨利润为-537.85元/吨，较上周变动-190元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存 栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为 165660吨，较上周变动-537.85吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为101.82 万吨，较上周变动4.72万吨，豆粕饲料企业库存为7.74万吨，较上周变动 0.11万吨。仓单数量为36243张，较上周变动2551张。巴西豆粕库存最新一期数据为1663560吨，环比变化4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为793832吨，环比变化28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为309446短吨，环比变化7.8%。供给方面，美国方面因飓风带来的降雨将有助于中西部地区作物生长，美国大豆优良率上涨1%，且大豆出口依然不振，CBOT大豆期货收盘下跌，创下自2020年11月以来的最低点。国内方面，据国家粮油信息中心消息，二三季度我国主要从巴西进口大豆，近期多家监测机构数据显示，6月份巴西大豆出口量高达1400～1500万吨，创下历史同期新高，7月份大豆出口量近1000万吨，同比提高约100万吨。预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨，可能创年内新高，8月份到港800万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕。从供求角度看，美国农业部预计全球大豆24/25年度库存同比增加1682万吨至1.27亿吨，库存处于10年来的最高位，库存消费比处于第二高位。大豆进入熊市周期，未来不再像前几年那样能够重心不断上移，但是仍然会存在阶段性炒作。需求方面，中国从巴西的进口份额在逐步抬升，2023年中国进口的大豆73%来自巴西，25%来自美国，未来的成本定价可能要锚定巴西的成本，而巴西大豆成本远低于美国成本。只有盘面接近或者打破巴西的成本才能有效的阻止下跌。国内油厂亏损加剧，未来油厂有概率进行挺价，能够对豆粕价格起到支撑作用。豆粕油厂库存本周已经突破100万吨，09合约持仓快速减少，多空都在撤退，后续行情比较难上演趋势行情。 策略建议：单边：豆粕etf可以轻仓建仓。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：前期看涨比率价差策略：买M2409-C-3450&卖3*M2409-C-3500离场。前期做扩波动率策略，买M2409-C-3350&买M2409-P-3350离场。目前观望为主。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3166，相较于上周变动172，幅度-3.3%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略增。09基差当前为126，较上周变动-2。月差当前为-69，较上周变动3。美湾大豆升水88美分/蒲式耳，较上周变动1美分/蒲式耳，巴西大豆升水80美分/蒲式耳,较上周变动-1美分/蒲式耳。本 周美湾大豆至中国到岸完税价为5053.37元/吨。较上周变动194.96元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3877.17 元/吨。较上周变动145.36元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4002.56元/吨,较上周变动92.89元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 成交量 收盘价 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000M2409.DCEM2501.DCE 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 05-1405-2806-1106-2507-09 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-07-122024-07-05 3,550 3,350 3,150 2,950 2,750 3,3113,3383,362 3,1803,187263,1433,1663,200 3,040 3,4213,410 3,2503,235 3,193 3,0623,092 2,990 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港188.5万吨，累计到港4182.75万吨，同比变化-6.54%。美豆产区无干旱地区占比74%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为61.68%，较上周变动-1.08%。国内油厂本周产量为146.18万吨，累计产量为3427.07万吨，同比变化-3.04%。美国方面，因飓风带来的降雨将有助于中西部地区作物生长，美国大豆优良率上涨1%，且大豆�口依然不振，国内方面，预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨，可能创年内新高，8月份到港800万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 00 01-0