食品饮料行业周报：饮料啤酒业绩超预期，白酒投资情绪面略改善

本周统计局公布6月全国CPI、PPI数据，CPI、PPI延续弱复苏态势。从CPI看，整体同比仍延续回升态势同比+0.2%，但从CPI食品分项看，同比下降-2.1%，整体食饮消费端仍然延续弱复苏态势。 从PPI看，整体下滑幅度为-0.8%，但从PPI食品分项看，同比下滑幅度相对更大，为-1.1%，而PPI饮料分项同比则小幅下滑0.2%。 我们继续看好大众品端饮料板块暑期旺季需求。 本周食饮板块重点公司动态以及观点如下： 山西汾酒：近期我们走访多地渠道以及终端。整体来看汾酒在核心大省份的动销情况良好，优于其他竞品，同时库存良性，价盘小幅波动、大体稳定。中型市场进度超预期的快、仍有诸多空白区域可拓。 二季度以来行业端普遍感受需求走弱，竞争压力环比加大，汾酒仍然表现出很强的增长韧性。部分市场反馈消费群体不断扩容且趋于年轻化。汾享礼遇模式有效推进，维护了市场价格秩序，解决了费用闭环问题，费用碎片化落地、节奏把控上更偏于后置兑付。基本面好于此前资本市场的担忧。 东鹏饮料：公司发布2024年上半年度业绩预告，预计24H1实现营收78.6-80.8亿元 ， 同比+43.95%-47.98%； 实现归母净利润16.0-17.3亿元 ， 同比+44.39%-56.12%； 实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强。利润端，原料成本改善带动净利率提升。展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。 燕京啤酒：公司发布2024年上半年度业绩预告，24H1预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40.00%-55.00%；单Q2归母净利润6.17-6.94亿元，同比增长37.28%-54.44%。上半年预计实现扣非归母净利润7.00-7.75亿元，同比增长59.80%-76.92%；单Q2扣非归母净利润5.97-6.72亿元，同比增长56.56%-76.21%。公司上半年业绩略超预期。我们预计单Q2公司收入端环比加速，大单品U8继续维持高增长，生产、市场和供应链的深化改革持续推动公司经营改善，提高盈利水平。此外，我们预计公司单二季度原材料成本环比改善，对利润提升起到一定帮助。 劲仔食品：公司发布2024年上半年度业绩预告，预计2024年半年度实现归母净利润1.33到1.5亿元，同比+60%到+80%；单Q2归母净利润为0.59到0.76亿元，同比+35.24%到+73.03%。公司预计2024年半年度实现扣非归母净利润1.12到1.29亿元，同比+56.04%到79.17%；单Q2扣非归母净利润为0.54到0.71亿元，同比+37.52%到+81.13%，由于Q2无政府补助的利润增厚效应，所披露增速略低于此前预期，但扣非净利润增速表现仍较为强劲。Q2线下渠道保持高速增长，经营性净利率持续提升。公司全年经营目标不变，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。零食量贩渠道谨慎基调下合作范围加大，目前基数较小可期待其高成长性。2024年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，收入增长带来的规模效应下全年利润率预计上行。 盐津铺子：公司发布业绩预报，公司发布业绩预报，预计2024年上半年实现营收24到25亿元，同比+26.72%到+32%，单Q2实现营收11.77到12.77亿元，同比+17.55%到+27.54%。预计2024年半年度实现归母净利润为3.1到3.3亿元，同比增加26.18%到34.32%； 单Q2归母净利润为1.5到1.7亿元，同比+12.11%到+27.02%。公司预计2024年半年度实现扣非归母净利润为2.6到2.8亿元，同比增加12.46%到21.11%；单Q2扣非归母净利润为1.22到1.42亿元，同比-8%到+7.05%。24H1营收、归母净利业绩预告情况符合我们此前预期。公司Q2收入稳定增长，新渠道拉动效应显著，由于存在季度间股份支付费用差异等原因，单季度净利润增速略有放缓。二季度公司通过产品迭代、线上放量、多品牌组合拳等方式，在行业传统淡季销售额环比一季度旺季基本达到了持平的状态，电商、量贩等保持快速增长，线下渠道经过4月份去库存后逐月提升。公司发布2024年中期分红方案、以及股东终止减持&公司拟回购股份的相关公告，积极回馈股东的同时彰显长远发展信心。 投资建议：本周陆续披露业绩预告，酒鬼酒Q2收入下滑、但幅度放缓，金种子Q2重新进入亏损状态（小幅），但白酒板块调整时间较长、股价回调幅度较多，情绪面不再放大此类悲观信息。当前白酒板块诸多个股（茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河等）跌破或接近春节前期悲观情绪下的阶段性低点当前龙头白酒逐步回调至价值布局区间。当前来看，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒对应2024年估值分别为21、15、12、18、11、16、18、16倍，对应股息率分别为3.96%、4.12%、4.81%、2.79%、6.26%、2.53%、2.84%、2.88%，已进入价值布局区间。 07月08日-07月12日行情回顾 本周食饮板块相对表现较佳 ， 申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为1.18%，在30个申万一级行业中位列第8，较沪深300指数低0.02%，当前行业动态PE为19.32，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块表现较佳，板块跌幅最低的分别为保健品（-1.53%）、零食（-2.03%）。 从个股角度看，食饮板块本周74只个股收涨，43只个股收跌，涨幅前5分别为海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）、东鹏饮料（+11.07%）、珠江啤酒（+9.89%）、克明食品（+9.79%）；跌幅前五分别为华统股份（-11.35%）、ST莫高（-9.41%）、中炬高新（-7.89%）、加加食品（-6.91%）、海欣食品（-6.25%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1周度观察：CPI、PPI食品分项延续弱复苏态势 本周统计局公布6月全国CPI、PPI数据。从CPI看，整体同比仍延续回升态势同比+0.2%，但从CPI食品分项看，同比下降-2.1%，整体食饮消费端仍然延续弱复苏态势。 从PPI看，整体下滑幅度为-0.8%，但从PPI食品分项看，同比下滑幅度相对更大，为-1.1%，而PPI饮料分项同比则小幅下滑0.2%。我们继续看好大众品端饮料板块暑期旺季需求。 图表1：CPI回升仍相对偏弱 图表2：CPI食品分项同比仍然下滑 图表3：PPI食品分项同比仍然下滑 图表4：PPI饮料分项同比小幅回落 2行业公司跟踪 2.1山西汾酒：动销表现优于同业，基本面好于市场此前担忧 近期我们走访多地渠道以及终端。整体来看汾酒在核心大省份的动销情况良好，优于其他竞品，同时库存良性，价盘小幅波动、大体稳定。中型市场进度超预期的快、仍有诸多空白区域可拓。二季度以来行业端普遍感受需求走弱，竞争压力环比加大，汾酒仍然表现出很强的增长韧性。 增长势能延续，消费群体不断扩容且趋于年轻化。二季度以来行业需求环比有走弱趋势，高端商务需求受到约束较多，商务活动疲软，汾酒积极应对市场变化，动销维持稳定增长。从产品结构来看，预计二季度腰部产品的动销增速快于青花系列。核心单品青20在400元价格带的社会认可度和接受度不断提升，相对于原本600+以上的次高端品牌，青20在消费承压的环境下享受了一定的价格带优势，能够很好的承接商务日常活动需求，价盘相对同业更加稳定，波动更小。 库存方面，汾酒整体库存良性。进一步细分来看，终端库存较低，从行业角度分析，主因当前大量白酒产品价格呈现不断走低趋势，导致终端普遍性的进货信心不足，所有白酒品牌的经销商是当前销售链条中承担最大库存压力的一环。考虑到经销商相对终端更易管理，所以当前的库存状态对于汾酒的市场管理更加有益。 此外，我们还观察到汾酒的消费群体呈现出地域、职业多元化以及年轻化的趋势、消费场景也在渗透扩容。 汾享礼遇有效推进、维护了市场价格秩序、解决了费用闭环问题。汾享礼遇的模糊返利最大化杜绝了经销商和终端的恶性价格竞争，尤其是在当下需求承压的环境下，有效维护了汾酒的市场价格秩序。同时也提高了汾酒的费用投放精准度，打通了消费端，和消费者建立了沟通，使体系更加完善和有效。目前汾享礼遇模式在省外次第推开，我们预计费用端秉承碎片化兑付和后置支持，随着此模式的逐步推开、会呈现加速落地的趋势。 2.2燕京啤酒预告点评：业绩略超预期，预计单Q2收入端环比加速 公司发布2024年上半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40.00%-55.00%；单Q2归母净利润6.17-6.94亿元，同比增长37.28%-54.44%。上半年预计实现扣非归母净利润7.00-7.75亿元，同比增长59.80%-76.92%；单Q2扣非归母净利润5.97-6.72亿元，同比增长56.56%-76.21%。 公司上半年业绩略超预期。我们预计单Q2公司收入端环比加速，大单品U8继续维持高增长，生产、市场和供应链的深化改革持续推动公司经营改善，提高盈利水平。此外，我们预计公司单二季度原材料成本环比改善，对利润提升起到一定帮助。 2.3东鹏饮料预告点评：24H1动销持续强劲，业绩表现再超预期 公司发布2024年上半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营收78.6-80.8亿元，同比+43.95%-47.98%；预计实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比+44.39%-56.12%； 预计实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元 ， 同比+56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。 营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强，单Q2预计实现营收43.78-45.98亿元，同比+47.4%-54.8%。 公司营收端延续强劲表现，预计主要由于：1）全国化布局持续推进，北方、西南等地起势预计保持高增长，有效弥补6月南方部分地区雨季扰动影响。2）终端网点覆盖持续加速，渠道扩张下增长动能强劲。3）特饮、补水啦等产品性价比打法契合当前消费大环境，分品类看我们预计特饮Q2有加速态势；其他饮料品类预计上半年继续保持高增长，其中第二成长曲线核心的电解质饮料补水啦预计Q2起环比表现逐月走强，学校、体育场馆等高势能网点开拓顺利。根据终端市场反馈，公司核心产品实际终端动销强劲，终端库存水平同比下降。 利润端，原料成本改善带动净利率提升。预计公司单Q2归母净利润为9.36-10.66亿元，同比+53.2%-74.5%，预计归母净利率中枢为22.3%，同比提升1.7pct；单Q2扣非归母净利润为9.26-10.56亿元，同比+72.3%到+96.5%，预计扣非归母净利率中枢为22.1%，同比提升4.0pct。公司单Q2利润率有较好提升，预计主要因素为：1）Q2公司主要原料之一的白砂糖价格同比降幅在中高个位数，有效改善生产成本。2）电解质水等新品逐渐起量的背景下，毛利率水平有提升。 3）公司部分新厂投产后，运费端也有一定幅度改善。 展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。 2.