可转债市场周报（2024.07.14）：转债中报业绩预告博弈空间如何？

可转债市场周报（2024.07.14） 摘要 7月中旬为业绩预告披露高峰，今年预告披露节奏明显加快，预喜率有所提升。往年中报的业绩披露高峰通常在7月14、15日，今年披露速度明显较往年加快，7月10日有54只转债公告业绩预告，截至2024年7月13日，共有133只转债正股披露业绩预告，披露占比25.14%，中报业绩预喜率47.37%，较2022年、2023年略高。 中小市值企业净利同比均值提升幅度较大，多数行业均值为正，石化轻工行业表现较好。从目前披露数据来看，2024年中报的业绩预告净利同比区间中位数的均值较2023年有所提高，其中中小市值企业的同比均值均有大幅提高，从2023年的-41.42%和-31.90%分别提升至129.62%和1.87%，大市值企业同比均值从34.17%略增至39.62%。从行业角度来看，石油石化（251.87%）、轻工制造（181.52%）、基础化工（147.36%）行业净利同比中位数均值居前三，社服（-985.74%）、煤炭（-301.04%）和计算机（-264.83%）均值表现较弱。 复盘往年7月净值表现，2021-2023年不同风格转债净值均有所上涨 ，其中偏股转债涨幅最高，但涨幅逐年下降，或与市场预喜率与净利同比均值下降有关，今年虽业绩预告披露进度和净利同比情况均较2022、2023年有所提升，偏股和平衡型转债业绩支撑或更强，但仍需注意当前市场偏股和平衡性转债数量较往年更少，转债信用风险规避情绪仍较强，宏观弱修复背景下，业绩预期博弈空间和弹性或较弱。 本周转债市场区间震荡，较权益表现更弱，转债交投情绪略有修复。展望后市，临近三中全会召开，政策方面或有增量催化，会后市场流动性可能有所改善，转债市场或震荡回调。对于低价转债我们认为风险博弈尚未结束，部分公司的减资清偿、回售及退市压力仍在，建议重点关注公司的偿债能力谨慎择券，重视大盘&红利如银行转债等安全性较强的标的价值。 同时当前7月业绩预告披露窗口期，偏股转债数量较少，博弈空间较弱，建议关注估值较低、业绩表现较强的平衡性转债。 风险提示：公司条款博弈风险；减资清偿转债风险；公司退市风险；转债价格不及预期风险；政策不及预期风险。 1.可转债市场点评 7月中旬为业绩预告披露高峰，今年预告披露节奏明显加快，预喜率有所提升。往年中报的业绩披露高峰通常在7月14、15日，今年披露速度明显较往年加快，7月10日有54只转债公告业绩预告，截至2024年7月13日，共有133只转债正股披露业绩预告， 披露占比25.14%，中报业绩预喜率47.37%，较2022年、2023年略高。 图2：2021年以来半年度业绩预告累计披露数量（只） 图1：2021年以来半年度业绩预告披露情况 中小市值企业净利同比均值提升幅度较大，多数行业均值为正，石化轻工行业表现较好。 从目前披露数据来看，2024年中报的业绩预告净利同比区间中位数的均值较2023年有所提高，其中中小市值企业的同比均值均有大幅提高，从2023年的-41.42%和-31. 90%分别提升至129.62%和1.87%，大市值企业同比均值从34.17%略增至39.62%。从行业角度来看，石油石化（251.87%）、轻工制造（181.52%）、基础化工（147.36%） 行业净利同比中位数均值居前三，社服（-985.74%）、煤炭（-301.04%）和计算机 （-264.83%）均值表现较弱。 图3：2021年以来业绩披露净利同比中位数均值趋势 图4：业绩披露分行业情况 复盘往年7月净值表现，2021-2023年不同风格转债净值均有所上涨，其中偏股转债涨幅最高，但涨幅逐年下降，或与市场预喜率与净利同比均值下降有关，今年虽业绩预告披露进度和净利同比情况均较2022、2023年有所提升，偏股和平衡型转债业绩支撑或更强 ，但目前转债表现仍较弱，且需注意当前市场偏股和平衡性转债数量较往年更少，转债信用风险规避情绪仍较强，宏观弱修复背景下，业绩预期博弈空间和弹性或较弱。 图5：2021年以来7月不同风格转债净值表现 图6：不同风格转债数量（只） 本周转债市场区间震荡，较权益表现更弱，转债交投情绪略有修复。展望后市，临近三中全会召开，政策方面或有增量催化，会后市场流动性可能有所改善，转债市场或震荡回调。 对于低价转债我们认为风险博弈尚未结束，部分公司的减资清偿、回售及退市压力仍在，建议重点关注公司的偿债能力谨慎择券，重视大盘&红利如银行转债等安全性较强的标的价值。同时当前7月业绩预告披露窗口期，偏股转债数量较少，博弈空间较弱，建议关注估值较低、业绩表现较强的平衡性转债。 2.市场一周走势 截至周五收盘，万得全A指数收于4213.65点，一周上涨1.54%；中证转债收于388. 03点，一周下跌0.19%。从股市行业表现情况看，涨幅前三为电子（6.10%）、汽车（5.66%）和银行（3.67%），跌幅前三为煤炭（-5.75%）、传媒（-2.64%）和农林牧渔（-2.18%）。 图7：转债与权益市场表现 图8：申万行业指数一周涨跌幅 对比转债&权益&纯债指数表现，万得全A、上证指数、深证指数和中证国债近一周涨跌表现相对较好，宽基股指方面，中证1000和创业板指涨幅占优，本周成长风格表现占优。 图9：转债&权益&纯债近期表现一览 图10：权益市场宽基股指&风格股指表现一览 本周升24转债上市。两市合计257只转债上涨，占比49%，涨跌幅居前五的为凯中转债(39.03%)、华锋转债(14.36%)、东时转债(9.67%)、锋工转债(9.23%)、广汇转债(8.94% )，涨跌幅居后五的为盛路转债(-42.02%)、横河转债(-15.18%)、普利转债(-12.98% )、金诚转债(-11.76%)、宏图转债(-11.05%)；从相对估值的角度来看，165只转债转股溢价率抬升，占比31%，估值变动居前五的为东时转债(143.83%)、普利转债(52.71% )、 鸿路转债(31.97%)、城地转债(26.46%)、大参转债(26.08%)，估值变动居后五的为盛路转债(-107.83%)、嘉元转债(-100.30%)、国城转债(-92.53%)、中旗转债(-50.22% )、海优转债(-49.97%)。 图11：转债一周涨跌幅 图12：转债一周成交额 图13：中证转债指数 图14：转债估值情况 本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下： 表1：各评级转债回售收益率 3.重要股东转债减持情况 本周发布转债减持公告的公司：金钟、博俊、神通、凯盛、新23、大业、丽岛。 表2：大股东转债持有情况 4.转债发行进展 一级市场审批节奏较慢，安集科技（8.30亿元）、苏州固锝（11.22亿元）股东大会通过 ，伟隆股份（2.70亿元）证监会核准。 表3：转债发行进展 5.私募EB项目更新 本周私募EB项目进度更新： 表4：本周私募EB项目更新