零部件配置价值提升，无人驾驶未来可期

行情回顾：本周（7.8-7.12）SW汽车板块整体+5%，板块排名2/31。分细分子版块看，SW商用车+4%，SW乘用车+7%，SW摩托车及其他+9%，SW汽车服务+10%，SW汽车零部件+4%。 整车&零部件：终端销售回暖，零部件配置价值提升。零售口径，6月，乘用车177万辆，环比+3%，新能源车86万辆，环比+6%。Q2，乘用车零售500万辆，环比+4%；新能源车零售235万辆，环比+32%，其中比亚迪、理想、问界新车及改款热销，销售表现突出，环比分别为+57%/+13%/+11%。此外，特斯拉调价策略见效，Q2交付44万辆，环比+14%，好于市场预期。目前，整车价格战边际缓解，新车涌现带动需求增长，全年乘用车销量预计同比+4-+7%。出口端，车企持续通过推进属地化建厂弱化关税影响，未来智能化+高端化+全球化背景，头部公司发展潜力大。零部件方面，受益于客户订单放量，相关供应链企业Q2收入增长较快，且随海外产能爬坡+通过规模效应和降本增效消化大宗、运费等价格上涨，预计企业盈利能力有望持续增强，当前板块估值20倍，配置性价比高。 智能驾驶：政策支持+Robotaxi商业化落地，智能驾驶产业提速。政策端，“车路云”示范城市名单落地、地方政策文件相继出台，目前全国已有包括北京、上海等20个城市（联合体）列入应用试点城市。产业端，百度发布了支持L4级自动驾驶的大模型，同时上新了搭载百度第六代智能化系统解决方案、价格仅20万元的萝卜快跑第六代无人车，整车成本相较于5代车直接下降60%。目前，出行服务平台“萝卜快跑”已经于11个城市开放载人测试运营服务，全国已完成超600万次的出行服务。 商业模式方面，凭借成熟的无人驾驶能力与新一代整车，萝卜快跑的成本、价格优势明显，公司目标在2024年底实现收支平衡，2025年全面进入盈利期。技术成熟+商业化落地的背景下，智能驾驶板块有望迎来强催化，产业链有望持续受益。 商用车：二季度需求表现分化，客车环比高增有望带动盈利向上。2024Q2，宇通/金龙/中通分别实现销量1.28万/1.31万/0.32万辆，环比均表现高双位数增长，规模效应有望良好释放；宇通二季度销量环比+66%，完成希腊、西班牙等新能源出口订单交付，出口结构持续优化，带动单车盈利向上。2024Q2重卡实现销量23.5万辆，同比-5%/环比-14%，出口保持景气韧性，非俄地区稳健增长，高端车型持续导入，国内受运价低位影响，终端需求偏弱，受益于油气价差维持高位，天然气重卡产销两旺；重汽、解放持续跑赢行业表现，份额实现提升，陕汽实现二季度环比逆势增长。 投资建议：1）整车：首选【比亚迪】、重视华为车【赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、长安汽车】。2）商用车：【宇通客车】【中国重汽】【潍柴动力】。3）零部件：把握q2业绩及机器人主线。【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】 【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】。4）智能驾驶：建议关注：整车【北汽蓝谷】【小鹏汽车】，零部件【德赛西威】【经纬恒润】【华阳集团】【伯特利】【中国汽研】【亚太股份】等。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1政策支持+Robotaxi商业化落地，智能驾驶产业提速 政策端，“车路云”示范城市名单落地、地方政策文件相继出台。7月，工信部公布关于智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，目前全国已有包括北京、上海、重庆、济南、武汉、广州、深圳、成都等20个城市（联合体）列入应用试点城市。 图表1：“车路云一体化”应用试点城市名单 地方政府方面，各个城市相继出台自动驾驶的支撑文件，推动自动驾驶示范区落地。 图表2：近期部分城市关于自动驾驶的支持文件 产业端，5月15日，百度Apollo Day 2024上，百度发布了支持L4级自动驾驶的大模型Apollo ADFM（Autonomous Driving Foundation Model），同时上新了搭载百度第六代智能化系统解决方案、价格仅20万元的萝卜快跑第六代无人车，整车成本相较于5代车直接下降60%。目前，出行服务平台“萝卜快跑”已经于11个城市开放载人测试运营服务，并且在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展了全无人自动驾驶出行服务测试。 萝卜快跑上线以来已经收获了176万用户的反馈，全国已完成超600万次的出行服务。 图表3：萝卜快跑目前在运营无人车（第五代） 图表4：萝卜快跑第六代无人车 萝卜快跑收费价格略高于滴滴快车，低于专车，考虑到目前商家补贴力度较大，消费者实际支付价格不到网约车一半，预计后续有望维持高关注度。 图表5：萝卜快跑收费模式 技术层面，萝卜快跑第六代无人车全面应用了“百度Apollo ADFM大模型+硬件产品+安全架构”的解决方案，通过10重安全冗余方案、6重MRC安全策略确保稳定性。截至4月，百度Apollo的自动驾驶里程已经超过1亿公里，实际车辆出险率仅为人类司机的1/14。商业模式方面，凭借成熟的无人驾驶能力与新一代整车，萝卜快跑的成本、价格优势明显，公司目标在2024年底实现收支平衡，2025年全面进入盈利期。 整车销售回暖，带动相关供应链2024H1业绩表现亮眼。根据乘联会数据统计，2024H1乘用车累计零售982.8万辆，同比增长3%，乘用车新能源市场累计零售411.9万辆，同比增长33%。整车方面，2024H1，长安汽车/长城汽车/赛力斯销量分别为133/56/24万台，同比增长分别为10%/8%/156%，其中赛力斯受益于问界系列销量增长，2024H1业绩实现扭亏为盈。零部件方面，2024H1，比亚迪、理想新车及改款热销，销售表现突出，同比增速分别为28%/38%，同时问界销量达到18万台。下游客户销量增长，带动相关供应链企业如银轮股份、沪光股份等业绩实现超预期增长。 图表6：部分企业2024H1业绩预告情况（亿元） 1.2上周销量 根据乘联会数据统计，7月1-7日，乘用车市场零售27.4万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售1,011.4万辆，同比增长3%；7月1-7日,全国乘用车厂商批发19.5万辆，同比去年同期下降26%，较上月同期下降21%，今年以来累计批发1,194.7万辆，同比增长5%。 图表7：7月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表8：7月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.3本周行情 本周（7.8-7.12）SW汽车板块整体+5%，板块排名2/31，上证指数+1%，深证成指+2%，沪深300指数+1%。分细分子版块看，SW商用车+4%，SW乘用车+7%，SW摩托车及其他+9%，SW汽车服务+10%，SW汽车零部件+4%。 图表9：本周申万汽车板块涨跌幅排2/31（%） 图表10：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表11：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（7.8-7.12） 涨幅前五名：东箭科技+42%、阿尔特+34%、凯龙高科+33%、德迈仕+27%、力帆科技+26%；跌幅前五名：金鸿顺-30%、科华控股-28%、越博退-23%、科博达-7%、深中华A-6%。 图表12：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表13：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（7.8-7.12） 涨幅前五名：中升控股+19%、越南制造加工出口+15%、小鹏汽车-W+13%、美东汽车+9%、科轩动力控股+9%；跌幅前五名：正通汽车-5%、正道集团-5%、首控集团-4%、信邦控股-2%、潍柴动力-1%。 美股（7.8-7.12） 涨幅前五名：VEV.O+82%、AEVA.N+29%、WKHS.O+28%、HYLN.N+26%、LAZR.O+26%。 跌幅前五名：VLCN.O-17%、STRT.O-4%、TEN.N-3%、XOS.O-2%、KNDI.O-1%。 图表14：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表15：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（7.8-7.12）申万汽车板块整体PE为23倍，汽车零部件子板块PE为20倍，乘用车子板块PE为27倍，商用车子板块PE为35倍。 图表16：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE 23倍 图表17：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE20倍 图表18：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE27倍 图表19：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE 35倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年6月国内狭义乘用车零售177万辆（同比-7%，环比+3%），广义乘用车零售178万辆（同比-7%，环比+3%）。 批发端：2024年6月国内狭义乘用车批发217万辆（同比-3%，环比+7%），广义乘用车批发219万辆（同比-3%，环比+7%）。 生产端：2024年6月国内狭义乘用车批发214万辆（同比-3%，环比+7%），广义乘用车产量215万辆（同比-3%，环比+7%）。 图表20：6月国内狭义乘用车零售177万辆（万辆） 图表21：6月国内狭义乘用车零售销量同比-7%，环比+3% 图表22：6月国内狭义乘用车产量214万辆（万辆） 图表23：6月国内狭义乘用车产量同比-3%，环比+7% 分车型类型销量：2024年6月轿车占比45.6%，SUV占比49.6%，MPV占比4.9%。 分国别品牌销量：2024年6月自主品牌销量占比56.5%，日系品牌占比14.9%，美系品牌占比6.7%，德系品牌占比19.4%。 图表24：6月国内零售市场SUV市场份额环比有所提升 图表25：6月国内市场自主品牌市占率达56.5%，环比-1pct 新能源车： 2024年6月国内新能源汽车零售86万辆，渗透率49%。其中，BEV49万辆（占比58%），PHEV36万辆（占比42%）。 2024年6月国内新能源汽车生产93万辆，乘用车整体产量占比44%。其中，BEV52万辆（占比56%），PHEV41万辆（占比44%）。 图表26：6月国内新能源汽车零售86万辆，渗透率49% 图表27：6月国内新能源乘用车BEV/PHEV销量占比58%/42% 图表28：6月国内新能源乘用车生产93万辆，占整体44% 图表29：6月国内新能源乘用车BEV/PHEV产量占比56%/44% 图表30：6月国内狭义乘用车车企零售销量排名（万辆） 图表31：6月新能源乘用车车企零售销量排名（万辆） 2024年5月特斯拉中国批发销售（含出口）6.7万辆，同比-13%；蔚来销售2.1万辆，同比+234%；小鹏汽车销售0.9万辆，同比+23%；理想销售3.2万辆，同比+12%。 图表32：特斯拉中国5月销售6.7万辆（辆） 图表33：蔚来5月销售2.1万辆（辆） 图表34：小鹏5月销售0.9万辆（辆） 图表35：理想5月销售3.2万辆（辆） 2024年6月的经销商库存系数为1.4。根据iFind数据，6月我国经销商库存系数为1.4，其中合资品牌1.42，进口品牌1.03，自主品牌1.53。 图表36：6月中国汽车经销商库存系数1.4 2.1.2商用车 2024年6月全国客车销量为4.3万辆，同比-4%，环比+1%；全国货车销售29.4万辆，同比-5%，环比-2%。 图表37：6月中国货车销量29.4万辆（万辆） 图表38：6月中国客车销量4.3万辆（万辆） 2.2海外市场 分车企： 特斯拉：2024Q1汽车销量为43.3万辆，同比+2.48%，环比-11%。 图表39：特斯拉2024Q1汽车销量同比+2.48%（万辆） 通用：2024Q1汽车销量为134.8万辆，同比-3%。福特：2024Q1汽车销量为104.5万辆，同比-1%。 图表40：通用全球2024Q1汽车销量同比-2.6%（万辆） 图表41：福特全球2