行业周报：昊海生科第四代玻尿酸获批，关注差异化医美产品
昊海生科第四代玻尿酸获批，看好布局差异化管线的医美上游厂商 本周（7月11日），昊海生科宣布旗下全资子公司其胜生物收到国家药监局颁发的“注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶”医疗器械注册证（商品名“海魅月白”），成为国内第一款获批的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统化学交联剂具有更好的远期安全性；此外它也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，因此具备更长效的特质。昊海生科公司宣称，“海魅月白”植入后可以直接增加皮肤及软组织的容积并刺激局部胶原蛋白增生，实现修复凹陷畸形增生，使静态皱纹变浅或消失，达到调整轮廓、美化面部等效果。行业层面看，消费理性化、终端无序价格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，但长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变；根据中整协&德勤&艾尔建预测数据，2024年我国医美市场增速约10%、2024-2027年预计保持10-15%的年复合增长。在此背景下，我们认为拥有氨基酸交联玻尿酸、重组胶原蛋白、再生材料等差异化管线的上游厂商短期更具韧性，长期则有望凭借差异化产品优势抢占市场份额、脱颖而出。 行业关键词：射频美容仪、曼秀雷敦、联康集团、百城万店、海魅月白等【射频美容仪】射频美容仪第三类医疗器械管理的规定将延期2年。 【曼秀雷敦】曼秀雷敦跨界售卖重组胶原蛋白医用敷料。 【联康集团】联康集团与重庆民济计划共同开发医疗器械产品。 【百城万店】快手和美团未来三年将合作升级至“百城万店”。 【海魅月白】昊海生科第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”获NMPA批准上市。 板块行情回顾 本周（7月8日-7月12日），商贸零售指数报收1524.90点，上涨0.25%，跑输上证综指（本周上涨0.72%）0.47个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周南京商旅（+10.6%）、若羽臣（+10.5%）、苏美达（+8.9%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（7月8日-7月12日）A股上涨，零售行业指数上涨0.25%。上证综指报收2971.30点，周累计上涨0.72%；深证成指报收8854.08点，周上涨1.82%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、汽车和美容护理。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1524.90点，周涨幅为0.25%，在所有一级行业中位列第17位。2024年年初至今，零售行业指数下跌22.57%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌0.12%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第17位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.25% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌22.57% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2024年年初至今，品牌化妆品板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为3.66%；2024年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计下跌8.72%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，为3.66% 图5：2024年初至今化妆品板块跌幅最小，为8.72% 个股方面，本周南京商旅、若羽臣、苏美达涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有38家公司上涨、50家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是南京商旅、若羽臣、苏美达，周涨幅分别为10.6%、10.5%和8.9%。本周跌幅靠前公司为ST舜天、大连友谊、重庆百货。 表1：本周零售行业南京商旅、若羽臣、苏美达等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST舜天、大连友谊、重庆百货等跌幅靠前 2、零售观点：看好布局差异化管线的医美上游厂商 2.1、行业动态：昊海生科第四代玻尿酸获批，差异化产品争夺市场份额 昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批，为消费者带来更安全、更长效的产品。 本周（7月11日），昊海生科宣布旗下全资子公司其胜生物已收到国家药监局颁发的“注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶”的医疗器械注册证（商品名“海魅月白”），成为国内第一款获批的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”一方面使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统化学交联剂具有更好的远期安全性；另一方面它也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，因此具备更长效的特质。此外昊海生科宣称，“海魅月白”植入后可以直接增加皮肤及软组织的容积，并刺激局部胶原蛋白增生，实现修复凹陷畸形增生，使静态皱纹变浅或消失，以实现调整轮廓、美化面部的效果。 图6：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批 医美市场竞争日趋激烈，布局差异化管线的上游厂商有望脱颖而出。消费理性化、终端无序价格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，但长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变、仍有广阔空间；根据中整协&德勤&艾尔建预测数据，2024年我国医美市场增速约10%、2024-2027年预计保持10-15%的年复合增长。我们认为在此背景下，拥有氨基酸交联玻尿酸、重组胶原蛋白、再生材料等差异化管线的上游厂商短期更具韧性，长期则有望凭借差异化产品优势持续抢占市场份额、脱颖而出。 图7：我国医美行业规模2024年有望实现10%增长 图8：拥有重组胶原蛋白等差异化管线的厂商更具韧性 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起消费者观望情绪，但长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。618国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（618表现亮眼、国货TOP1地位稳固）、巨子生物、润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、润本股份：上半年抖音渠道较快增长，预计归母净利润增速亮眼 2024H1归母净利润预计同增46.5%-54.9%，表现亮眼。公司发布业绩预告：2024H1预计实现归母净利润1.75-1.85亿元（同增46.5%-54.9%）、扣非归母净利润1.70-1.80亿元（同增43.9%-52.3%）；其中2024Q2预计实现归母净利润1.40-1.50亿元（同增41.9%-52.0%）、扣非归母净利润1.39-1.49亿元（同增43.5%-53.9%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，性价比产品符合消费趋势，扁平组织架构+自有供应链带来优秀市场应变能力。 驱蚊细分龙头地位稳固，预计抖音、非平台经销渠道均实现较快增长。分渠道看，根据久谦数据测算，1-5月公司抖音、天猫、京东平台累计销售额约分别为1.56亿元（同增87%）、2.71亿元（同增24%）、1.23亿元（同增60%），线上直销平台抖音增长亮眼；此外预计非平台经销渠道亦实现较快增长。分品类看，根据久谦数据测算，1-5月公司线上平台（抖音+天猫+京东）累计销售额中驱蚊相关产品约2.99亿元（同增56%），预计2024H1驱蚊业务录得较好增长；此外天猫榜单资料显示，截至7月10日润本蚊香液蝉联电蚊香液热销榜榜首已达8周、润本植物精油贴蝉联防蚊贴热销榜榜首已达7周。盈利能力方面，公司持续提高运营管理效率、控本增效成效明显，营收规模提升预计也能带来显著规模效应；此外，预计公司大额银行定期存单亦贡献可观利息收入。 抖音高增有望带动品牌效应外溢，儿童防晒新品未来可期。渠道端，公司将积极拓展线上、线下渠道，当前品效合一的抖音渠道高增有望带动品牌效应外溢，同步驱动其他渠道增长。产品端，公司持续拓展细分高潜品类，2024Q1推出儿童防晒新品，截至7月10日，润本儿童防晒乳已蝉联抖音品牌宝宝防晒霜爆款榜榜首4天，并跻身天猫宝宝防晒热销榜第8名。 详见开源零售2024年1月15日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌》和2024年7月11日信息更新报告《润本股份（603193.SH）：上半年抖音渠道较快增长，预计归母净利润增速亮眼》等。 2.2.2、周大福：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力 公司2024财年营收同比+14.8%，归母净利润同比+20.7%，稳健增长。公司FY2024实现营收1087.13亿港元（同比+14.8%，下同）、归母净利润64.99亿港元（+20.7%），经营业绩恢复稳健增长。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升品牌影响力，优化经营质量，有望稳步发展。 中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售表现亮眼。（1）中国内地：FY2024实现营收896.98亿港元（+9.9%），占公司总营收82.5%（-3.7pct），如按相同汇率计算，营收同比+14.1%；分渠道看，零售/批发营收分别同比+3.6%/+15.1%，后者占中国内地营收57.0%（+2.6pct）；分品类看，珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-5.9%/+23.3%/+6.3%，占比分别为14.7%/81.6%/3.7%。2024年4-5月，零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，主要系期间黄金价格急涨，引发消费者观望情绪，一定程度上抑制了终端消费。（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收190.15亿港元（+45.6%），销售亮眼主要系中国内地赴中国香港、中国澳门旅客流量大幅增长所致。 开展中期转型之旅，迈向百年里程碑，继续坚定不移提升品牌力。（1）渠道优化：FY2024周大福主品牌中国内地净增门店143家，期末门店总数达7403家，主动放缓渠道扩张速度，着重提升存量加盟门店效益、谨慎拓店。（2）中期转型：周大福品牌将于2
