非农、家庭就业与QCEW深度分析：穿透美国就业数据的“迷雾”

      CES的回复率更低 1CPSResponseRates:U.S.BureauofLaborStatistics(bls.gov) UsingAdministrativeDatatoEvaluateNonresponseBias-CPSASEC(census.gov) 2CurrentEmploymentStatisticsOverview(bls.gov) 3Householdandestablishmentsurveyresponserates:U.S.BureauofLaborStatistics(bls.gov) 4QCEWOverview:U.S.BureauofLaborStatistics(bls.gov) Collections&datasources:HandbookofMethods:U.S.BureauofLaborStatistics(bls.gov) 诞生-倒闭模型数据并未季调，不可直接从季调非农就业中剔除6 诞生-倒闭模型的数据存在季节性，波动更大 5CESNetBirth-DeathModel(bls.gov) 6 6 BLS 从绝对量来看，诞生-倒闭模型的就业净贡献近年处于历史高位 从占全年新增就业的占比看，模型产生的净就业贡献依然较稳定 2024年前6个月模型影响的占比处于偏高水平 美国公司倒闭和诞生数据显示衰退期间企业净增长明显下滑 企业诞生和倒闭产生的就业影响 美国公司倒闭和诞生对就业的净贡献趋势大部分时间较为稳定 非农就业与家庭就业的背离程度达到历史最高位 近年家庭就业中更多就业是由兼职工作者贡献 剔除兼职后，全职就业和非农就业背离更加显著 兼职就业增长斜率更明显，但家庭就业整体显示劳动市场疲态 剔除兼职后，全职就业和非农就业背离更加显著 本轮兼职上行的不同是非自愿兼职占比上行较慢 CBO估算的总移民数量疫情后大幅抬升（百万人） 国外出生劳动人口增长超过疫情前的趋势 国外出生劳动人口兼职与全职就业情况 国外出生劳动人口兼职比例明显更高 QCEW总人数稳定低于非农就业，但准确度更高 与QCEW数据的明显偏离意味着非农就业可能存在高估 劳动市场活动指标继续放缓，动能指标偏弱 薪资放缓虽然较慢，但方向依然清晰 贝弗里奇曲线已经基本回到疫情前水平 失业率可能是未来劳动市场最核心的指标 CES的回复率更低 诞生-倒闭模型数据并未季调，不可直接从季调非农就业中剔除诞生-倒闭模型的数据存在季节性，波动更大 从绝对量来看，诞生-倒闭模型的就业净贡献近年处于历史高位从占全年新增就业的占比看，模型产生的净就业贡献依然较稳定2024年前6个月模型影响的占比处于偏高水平 美国公司倒闭和诞生数据显示衰退期间企业净增长明显下滑企业诞生和倒闭产生的就业影响 美国公司倒闭和诞生对就业的净贡献趋势大部分时间较为稳定非农就业与家庭就业的背离程度达到历史最高位 近年家庭就业中更多就业是由兼职工作者贡献剔除兼职后，全职就业和非农就业背离更加显著 兼职就业增长斜率更明显，但家庭就业整体显示劳动市场疲态剔除兼职后，全职就业和非农就业背离更加显著 本轮兼职上行的不同是非自愿兼职占比上行较慢CBO估算的总移民数量疫情后大幅抬升（百万人）国外出生劳动人口增长超过疫情前的趋势 国外出生劳动人口兼职与全职就业情况国外出生劳动人口兼职比例明显更高 QCEW总人数稳定低于非农就业，但准确度更高 与QCEW数据的明显偏离意味着非农就业可能存在高估劳动市场活动指标继续放缓，动能指标偏弱 薪资放缓虽然较慢，但方向依然清晰 贝弗里奇曲线已经基本回到疫情前水平失业率可能是未来劳动市场最核心的指标