短期利率走廊逐步形成，美国通胀继续走弱

摘要 一周大事记 国内：央行重启正回购，加强融券业务监管。7月8日，央行表示将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，形成短期利率调控“走廊”，有助于更加及时、精准地调节市场流动性，并防范资金空转套利，有效引导市场利率走势； 9日，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能，拓展新的增长空间，人形机器人、脑机接口、元宇宙等领域在政策推动有望受益；10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证券交易所将融券保证金比例上调，在近期资本市场波动较大的背景下，进一步加强融券业务监管，有助于稳定市场信心，促进股市平稳发展；11日，按照《国务院关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复》，主要包括非营利性医疗机构、养老机构、旅行社、互联网虚拟专用网、增值电信业务、娱乐场所、营业性演出、社会调查等领域，进一步扩大国内服务业对外开放，有助于持续带动中国产业结构优化升级。 海外：法国出现“悬浮议会”，美国面临通胀、就业双风险。当地时间7月8日，法国内政部公布的最终数据显示，左翼政党联盟“新人民阵线”得票率领先，但没有获得绝对多数席位，分裂的国民议会将使得法国政治面临着极大的不确定性；当地时间9日，日本央行在周二和周三听证会前进行的一项调查显示，市场参与者对央行削减每月购债规模的合适目标给出了广泛的看法，日本央行在7月政策会议上可能会公布具体削减购债计划，日元继续贬值也可能提升加息概率；同日，美联储主席鲍威尔表示，尽管近期通胀数据有所改善，6月CPI同比超预期下降至3%，但高通胀已非唯一经济风险，若美国劳动力市场进一步疲软，美联储降息概率可能将增大，目前来看今年9月份降息概率依然较大；当地时间10日和11日，OPEC和IEA分别发布最新月报，目前OPEC+减产政策执行仍不力，需求端可能也将受到利率压制作用，预计国际油价短期或震荡偏弱，需观察夏季出行需求是否如期。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降1.45%，阴极铜价格周环比上升1.08%，铁矿石价格周环比下降2.36%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.23%，动力煤价格指数周环比上升1.04%，水泥价格指数周环比上升0.56%； 下游：房地产销售周环比下降16.28%，7月第一周乘用车市场日均零售同比上升6%；蔬菜价格周环比上升3.16%，猪肉价格周环比上升0.83%。 下周重点关注：中国二季度GDP、6月经济数据、70个大中城市住宅销售价格、欧元区5月工业产出（周一）；欧元区5月贸易帐、德国和欧元区7月ZEW经济景气指数、美国6月零售销售同比（周二）；欧元区6月CPI同比、美国6月营建许可总数、新屋开工总数年化（周三）；二十届三中全会召开（7.15-7.18）、欧洲央行公布7月利率决议、美联储公布经济状况褐皮书（周 四）；日本6月CPI、德国6月PPI、欧元区5月季调后经常帐（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：央行重启正回购，加强融券业务监管 （1）央行重启正回购形成短期利率调控“走廊”，有效引导市场利率走势 7月8日，央行公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。 点评：7月8日上午，债市收益率全线上行，国债期货大幅走弱。30年期国债期货主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.25%，5年期、2年期主力合约跌0.19%、0.09%。国债现券收益率长线上行，10年期国债活跃券收益率上行1.85个基点，至2.2985%；30年期国债活跃券收益率上行1.90个基点，至2.5090%。首先，本质上央行的临时正逆回购操作是利率走廊的概念，是对央行操作的补充，可以使得央行对流动性的管控更为自由和方便。 以隔夜正回购为新利率走廊的下限，以隔夜逆回购为新利率走廊的上限，“框住”资金价格，实现利率走廊实际运行的收窄。其次，央行设定了临时隔夜正、逆回购操作的利率，即以1.8%为利率中枢的1.6%至2.3%的走廊，宽度为70bp。这一利率设定既体现了央行对市场利率的引导意图，也保留了足够的灵活性以应对市场变化。6月19日，潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。此外，潘功胜还表示可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。通过推出临时正、逆回购操作，形成短期利率调控“走廊”，有助于更加及时、精准地调节市场流动性，并防范资金空转套利，有效引导市场利率走势。 （2）李强召开经济形势座谈会，培育壮大新动能经济 7月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。大家认为，今年以来，面对错综复杂的外部环境，我国经济运行持续回升向好，新动能加快成长壮大，成绩来之不易。虽然当前仍面临不少困难挑战，但政策效应在持续显现，市场积极因素在集聚增多。大家还就解决当前经济运行中的矛盾问题提出了意见建议。 点评：李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能，拓展新的增长空间。要顺应当前技术迭代更快、颠覆性创新更多、跨领域融合更深等新特点，充分发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。要改革不合理的体制机制，更好调动各方面的积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把我国规模宏大的各类创新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。 5月，规模以上高技术制造业增加值同比增长10%，这一增长率明显高于全部规模以上工业平均水平的4.4个百分点。装备制造业增加值同比增长7.5%，连续10个月保持高于全部规模以上工业平均水平的增速，且其在规模以上工业增加值中的比重连续15个月保持在30%以上。此外，从前瞻指数来看，6月当月PMI指数为49.5%，连续两个月在荣枯线之下，但高技术制造业PMI和装备制造业PMI分别比上月上升了1.6、0.3个百分点，达到52.3%、51.0%，具有高科技、高效能、高质量特征的行业发展趋势向好，新动能和新优势的集聚增强。从产业来看，人形机器人、脑机接口、元宇宙、下一代互联网、6G和量子科技、深海空天开发等领域在政策推动有望受益，建议关注相关行业内的优质公司。 （3）证监会依法批准暂停转融券业务，并上调融券保证金比例 7月10日，据证监会官网，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。同日，上交所、深交所和北交所发布《关于调整融券交易保证金比例的通知》，将融券保证金比例提高至100%，私募融券保证金比例调整至120%。 点评：融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。2023年8月以来，证监会采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措。截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此外，证监会表示下一步将根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，证监会有关部门负责人指出，今年以来，证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。在近期资本市场波动较大的背景下，进一步加强融券业务监管，有助于稳定市场信心，促进股市平稳发展。 （4）沈阳等6个城市暂时调整实施有关规定，进一步扩大服务业对外开放 7月11日，按照《国务院关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复》，同意自即日起，在沈阳市、南京市、杭州市、武汉市、广州市、成都市等6个服务业扩大开放综合试点城市暂时调整实施《民办非企业单位登记管理暂行条例》、《旅行社条例》、《娱乐场所管理条例》、《营业性演出管理条例》、《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》的有关规定。 点评：北京是中国服务业扩大开放综合试点“1+N”格局中的“1”。2015年，北京成为全国首个服务业扩大开放综合试点城市；2021年4月，试点首次扩围，天津、上海、海南、重庆4地加入，形成“1+4”格局；2023年是第二次扩围，沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都获批开展试点，标志着全国范围内试点单位增至11个。2024年1-5月，我国新设立外商投资企业21764家，同比增长17.4%，延续了去年以来新设企业较快增长的态势； 实际使用外资规模仍处于历史高位，1-5月，我国制造业实际使用外资1171亿元，其中高技术制造业引资504.1亿元，占全国引资比重较上年同期分别提升了2.8个和2.7个百分点，显示出我国引资结构持续优化。此次6个服务业扩大开放综合试点城市暂时调整实施有关规定，是为了进一步扩大国内服务业的对外开放，主要包括非营利性医疗机构、养老机构、旅行社、互联网虚拟专用网、增值电信业务、娱乐场所、营业性演出、社会调查等领域。服务业吸收外资增加，有助于持续带动中国产业结构优化升级。 1.2海外：法国出现“悬浮议会”，美国面临通胀、就业双风险 （1）欧洲：法国议会选举中左翼联盟获胜，“悬浮议会”或增大法国政治的不确定性 当地时间7月8日，法国内政部公布的最终数据显示，左翼联盟“新人民阵线”获得182个国民议会议员席位，执政党复兴党及其中间派联盟“在一起”占据163席，极右翼政党国民联盟拿到143席，右翼政党共和党占68席，其余各党派占据21席。左翼政党联盟“新人民阵线”得票率领先，但没有获得绝对多数席位，总统马克龙所在的执政党联盟“在一起”获得议席数排名第二。 点评：此次大选结果引起了市场的明显反应。法国国债期货和欧元双双下跌，欧元兑美元跌0.1%至1.0826左右，欧元区斯托克50指数期货则持稳。法国媒体分析说，虽然在首轮投票中极右翼政党国民联盟支持率领先，但马克龙领导的中间派和左翼联盟在第二轮投票前都呼吁组建广泛的“共和国阵线”，联合阻击极右翼势力占据议会多数席位，这对第二轮投票结果发挥了关键作用。从影响来看，首先，左翼联盟所倡导的取消养老金改革、提高最低工资、90 %的最高边际税率、并冻结部分消费必需品的价格等政策，契合了部分选民对于社会公平与福利提升的期待，从而赢得了广泛支持；其次，“悬浮议会”的出现，一方面加剧了法国政坛的不确定性，议会分歧严重意味着，在财政赤字高企的当下，任何政府都很难通过必要的削减预算计划，但同时也阻止了极右翼势力的极端财政政策。根据INSEE的数据，法国公共债务在今年第一季度末上升至GDP的110.7%，与2023年底的109.9%相比有所上升。总体来看，此次选举结果使得法国的政治和经济前景更加复杂和不确定，马克龙的中间派阵营将被迫分享权力，分裂的国民议会将使得法国政治面临着极大的不确定性。 （2）日本：市场参与者对央行削减购债提出不同看法，7月政策会议上或将公布具体计划 当地时间7月9日，日本央行在周二和周三听证会前进行的一项调查显示，市场参与者对央行削减每月购债规模的合适目标给出了广泛的看法。日本央行公布的资料显示，市场参与者提出的月度购买目标包括零、2万亿日元（124亿美元）至3万亿日元，和4万亿日元。 点评：另外，关于削减购