国君煤炭|煤炭行业复盘30年,投资逻辑的更迭

本文探讨了煤炭行业在过去30年的投资发展脉络以及其投资逻辑，并预测了未来发展趋势。

历史回顾与周期品投资框架：

• 煤炭作为周期品：煤炭作为我国主要能源，其投资逻辑始终围绕着经济发展带来的“周期品投资框架”，即量价齐升。
• 经济波动影响：从2011年起，随着中国经济增速换挡和追求“高质量”发展，叠加2008年“四万亿”政策导致的行业新增产能过量投放，煤炭行业经历了2014-2015年的全行业亏损。
• 供给侧改革：为解决煤炭行业产能过剩问题，2016年启动的“供给侧改革”成为行业转折点，政策开始对煤炭行业产生重要影响。
• 供需变化：进入2020年后，随着疫情后的稳增长政策和供给侧改革的成效，煤炭供需逐渐走向紧平衡，价格和盈利均达到历史高位。

投资逻辑的演变：

• 周期品到红利优先：投资逻辑从关注周期品的量价齐升转变为强调资产的稳定性与收益的可预见性。
• 中长期供需格局：预计2024年后，煤炭的周期品特征会逐渐减弱，煤价中枢将在2025年进入窄幅波动阶段，这是由于中长期供需结构的稳定性和强大性。

投资机会与风险：

• 推荐标的：优质高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头公司、煤电一体化、长协焦煤、国改领先的央企、基本面拐点标的。
• 风险提示：国内宏观经济增长不及预期、全球经济下行带来的需求冲击、进口煤大规模进入或供给超预期释放。

本文综合分析了煤炭行业的历史背景、当前状况以及未来趋势，为投资者提供了具有针对性的投资建议和风险提示。