南华期货2023年度煤焦展望报告：乍暖还寒，最难将息

南华期货研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 盛明星 期货从业证号：F3060519 投资咨询证号：Z0017035 联系人 刘斯亮 期货从业证号： F03099747 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货研究NFR 2023商品年度展望焦煤焦炭 乍暖还寒，最难将息 摘要 南华期货 南华期货 寻寻觅觅，冷冷清清，凄凄惨惨戚戚。乍暖还寒时候，最难将息。 —李清照《声声慢》 焦煤：动力煤挤占焦煤何时休？2023年供应端来看，内矿供应增量较少，电煤挤占现象仍然存在。澳煤进口能否落地？2023年进口增量预期较强，尤其是蒙煤与澳煤的进口预期。需求端来看，尽管高炉产能置换对于优质焦煤的结构性需求增加，但是钢厂利润依然疲弱，铁水产量预计同比微降，同时废钢的供应增量预期对焦煤焦炭需求形成替代，地产拿地与新开工的弱势情况并没有出现根本扭转，预计焦煤2023年的价格中枢下移。 南华期货 南华期货 焦炭：焦化厂利润能否修复？2023年供应端来看，焦化产能依然过剩，供应弹性较大，同时澳煤进口如果确定落地，焦炭成本将会随焦煤价格下降。全球铁水产量怎么看？需求端来看，随着全球经济衰退预期蔓延，全球生铁产量依然维持近几年的低位，中国生铁产量跟随粗钢压减政策以及钢厂利润波动，由于地产行业的复苏无法一蹴而就，目前地产政策的扶持更多带动乐观预期而非现实，2023年的金三银四可能再次出现地产弱开工的负反馈压制铁水产量，乐观预期证伪叠加成本支撑弱化，预计焦炭2023年的价格中枢下移。 风险点：澳煤进口不及预期；疫情风险；地产与宏观政策刺激；电煤保供与煤矿安全检查 请务必阅读正文之后的免责条款部分1