南华期货2023二季度钢矿展望：内强外弱，柳暗花明

2023钢矿二季度展望螺纹热卷铁矿 内强外弱，柳暗花明 南华期货研究NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 袁铭 投资咨询证号： Z0012648 联系人周甫翰 从业资格证号： F03095899 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 摘要 螺纹钢：开春以来，国内经济维持韧性，外弱内强格局加强。楼市成交似乎进入了小阳春，螺纹钢也有很好的上涨幅度。螺纹钢基本面维持去库态势，产销两旺，基本面良好。楼市的小阳春能延续吗？黑色产业链的正反馈循环会被打破吗？ 热卷：土耳其地震和海外高通胀导致的出口红利使得热卷的估值重新回升，并且利润约束了产量的扩张，导致热卷的基本面维持韧性。二季度在利润进一步回升的预期下，热卷的去库速度会放缓吗？ 南华期货 南华期货 铁矿石：一季度铁矿石是涨幅最大的黑色商品。铁水产量一路向上，供给没有新增的量。二季度铁矿石会有发运增量吗？粗钢减产预期下铁矿石会怎么走？ 南华期货 南华期货 风险点：疫情反复；限产政策反复；房地产政策再度收紧；四大矿山生产事故； 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 第1章行情回顾4 第2章宏观和终端需求5 2.1.国内宏观：“稳经济”为市场注入强心剂5 2.2.基建：资金和项目充足，意愿层面受到消费等其他方面复苏情况的影响.6 第3章供给10 3.1.国内粗钢供给增多10 3.2.螺纹钢供给：短流程比例上升12 南华期货 南华期货 3.3.热卷供给：低利润、低供给14 3.4.铁矿石：总体无太多增量15 3.4.1.BHP:产量创纪录，成本创新低16 3.4.2.FMG:铁桥产能释放延后17 3.4.3.力拓：为提高产能利用率而努力18 3.4.4.VALE：产量下滑18 3.4.5.非主流矿：两极分化19 3.4.6.国产矿：近年新低20 第4章平衡表21 第5章观点和策略22 南华期货 南华期货 免责申明23 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图表目录 图表1.1：钢材价格震荡回升4 图表1.2：一季度铁矿石价格5 图表2.1：基建固定投资完成额6 图表2.2：近期关于地产的重要会议表述7 图表2.3：房价指数止跌，楼市成交回暖8 图表2.4：30城成交面积迅速回暖，楼市小阳春，商品房销售止跌企稳8 图表2.5：土地市场供需双弱，城投拿地比例仍高9 图表2.6：房地产新开工面积同比降幅收窄，竣工迅速回升9 图表3.1：月度粗钢产量：万吨10 图表3.2：美国经济陷入衰退概率增加11 南华期货 南华期货 图表3.3：铁水产量增速较快，高炉产能利用率较高11 图表3.4：粗钢压产数量演算过程12 图表3.5：2023年一季度螺纹钢与热卷产量（万吨）12 图表3.6：49家短流程钢厂废钢日到货量13 图表3.7：螺纹钢总产量（农历）：万吨，螺纹钢长流程产量（农历）：（万吨）13 图表3.8：：螺纹钢短流程产量（农历）：万吨，今年以来废钢消耗比迅速回升13 图表3.9：高炉与电炉螺纹钢吨钢利润回升，铁水与废钢价差回到具有性价比的区间14 图表3.10：热卷实际产量（农历）：万吨，热卷-螺纹现货价格14 图表3.11:热卷毛利：元/吨15 图表3.12：铁矿石：总体无太多增量15 图表3.13：四大矿山历年发运目标完成情况16 图表3.14：BHP发运至中国量（万吨）17 图表3.15：FMG铁矿石发运至中国量（万吨）17 图表3.16：力拓发运至中国量（万吨）18 南华期货 南华期货 图表3.17：VALE铁矿石发运量（万吨）19 图表3.18：非澳巴铁矿石发运量（万吨），澳巴非主流矿发运量（万吨）20 图表3.19：126家国产精分担日均产量创下近年新低（万吨）20 图表4.1：铁矿石平衡表（万吨）21 图表4.2：螺纹钢平衡表（万吨）21 图表4.3：热轧卷板平衡表（万吨）22 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第1章行情回顾 2023年一季度，螺纹钢期货市场呈现震荡上行走势，中间经历两次回调。节前市场对后市需求抱有积极预期，螺纹钢价格迎来一波上涨行情。但受春节后复工复产进展缓慢，并且前期积累了大量的获利盘，螺纹钢价格有所松动。后期市场对两会信心增强，随着二手房市场回暖和表需数据的转好，螺纹钢价格再度上涨。但美联储加息预期持续，海外宏观冲击下多头信心涣散，叠加需求不及预期，螺纹钢价格再次回调，但钢材总的价格中枢较去年下半年回升显著。 南华期货 南华期货 图表1.1：钢材价格震荡回升 资料来源：政府公开资料南华研究 南华期货 南华期货 与钢材价格类似，一季度铁矿价格震荡上行。春节前由于疫情放开的估值恢复和强预期，价格一路上涨。春节假期后两周，复工速率不及预期，加之前期积累了大量的获利盘，铁矿价格回落。但2月初复工复产加速，钢材需求和铁水回升速率加快， 钢厂库存维持低位，港口库存维持去化，铁矿价格继续向上。但3月中旬以后，海外宏观风险发酵，加上螺纹钢表需不及预期，黑色全体回调。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图表1.2：一季度铁矿石价格 资料来源：政府公开资料南华研究 第2章宏观和终端需求 2.1.国内宏观：“稳经济”为市场注入强心剂 3月初，全国两会召开，为今年经济工作奠定总基调。根据政府工作报告，全年经济增速的目标为5%，赤字率目标3%，计划新增专项债3.8万亿；货币政策基调强调稳健和精准有利，财政政策加力提效。会前各大券商的平均预期过乐观，实际公布目标基本上处于偏低位置；在经历2022年的“疫情反复”和“楼市风波”交错之后，2023年“稳增长”继续成为国内经济主旋律。 南华期货 南华期货 3月17日，中国人民银行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率 南华期货 南华期货 0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。从央行表述来看，本次降准目的在于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。1月和2月，新增人民币贷款持续高于季节性，为补充负债端资金来源，银行大量发行同业存单，2月同业存单发行量为24525亿元，仅低于2021年3月，为历史第二高水平。与此同时，同业存单利率维持高位，表明负债端压力较大。再者，在央行推动贷款利率持续下行的努力下，12月金融机构的人民币贷款加权平均利率仅为4.14%，为历史最低水平，资产端利润持续被压缩。降准有助于释放长期免费资金，补充银行流动性，降低负债端成本。因此，降准并不意味着央行政策转向宽松。从缓解资金紧张的角度来看，降准的操作更加偏中性。但是对于股、债乃至商品市场来说，降准不意味着大利好，但也绝对是相对利好，只是可能效果没那么明显。总体上，还是符合“稳健”的预期。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.2.基建：资金和项目充足，意愿层面受到消费等其他方面复苏情况的影响 资金层面来看，专项债的发行将带来基建资金的主要增量，两会对于2023年新增 专项债的计划额度为3.8万元。今年各个省份提前批专项债额度达到了2.19万亿元，达到2022年新增专项债额度的60%，同比增长50%。是历史上提前批专项债额度的最高值，也是提前批额度比例的上限。从全国各省市的发行情况来看，2022年广东和山东的发行量居于榜首，河南、浙江、四川、北京等地紧随其后；这些省份专项债余额也位于全国前列。目前各省市已经公布2023年1-2月的专项债发行额，广东、山东和 南华期货 南华期货 河南依然保持高发行量。2023年1-2月累计发行7937亿专项债，约为22年全年总发行量的16%，预计上半年专项债的发行量力度依然较大。 具体到项目类型，主要流向为水利、交通运输和公共设施。最新公布的基建相关固定资产投资完成额累计同比数据显示，基建投资增速为12.18，进一步走高。其中电力、热力、燃气和水的生产和供应业累计同比增19.3%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增10.3%。新基建主要包含5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。 从固定投资完成额累计同比的数据来看，截至10月，基建相关固定资产投资保持高速增长，累计同比增11.39%。电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资额累计同比25.4%（其中电力、热气累计同比增速为28.7%），水利、环境和公共设施管理业累计同比增9.8%；不含电力的基础设施投资累计同比增9%；电力、热力拉动较为明显。 南华期货 南华期货 图表2.1：基建固定投资完成额 基建固定资产投资：累计同比% 45 35 25 15 5 -5 -15 -25 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -35 电力、热力、燃气和水的生产和供应业交通运输、仓储和邮储业 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额：第三产业：基础设施建设 资料来源：iFind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 官方稳经济决心依然较强，存量基建项目将继续推进。考虑到2022年的高基数，以及基建项目对于财政资金的依赖性，预计整体同比增速将放缓，呈现前高后底的格局，全年增速预计在7%左右。 2023年第一季度房地产市场呈现企稳弱复苏的状态。政策方面，整体托而不举，维持房住不炒的总基调。房价和销售端方面，整体房价止跌企稳，二手房和新房市场分化。土地市场方面，呈现供需双弱的局面，城投拿地比例仍高。新开工端，同比降幅收窄，但整体仍受制于房企资金，绝对数量仍偏低。竣工端，整体企稳复苏。展望后市，预计楼市复苏将从二手房市场逐渐传导至新房市场，再逐渐传导至房企土拍、新开工的回暖，第二季度地产仍呈现弱复苏态势。 南华期货 南华期货 图表2.2：近期关于地产的重要会议表述 资料来源：政府公开资料南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 首先，政策端维持托而不举，保持“房住不炒”的总基调。2023年“两会”仍把地产放在防范风险的工作计划段落之中，并增加了“防止无序扩张”的表述。政策对于房地产总体仍维持“稳”字当头的策略。房地产仍是国民经济支柱性产业，对居民就业、财政收入、居民财富和金融问题有系统性关键影响。 南华期货 南华期货 南华期货 图表2.3：房价指数止跌，楼市成交回暖 资料来源：同花顺IFIND南华研究 南华期货 南华期货 房价和销售端，2023年一季度量价止跌企稳。70个大中城市新建和二手住宅价格指数皆环比止跌企稳，在2月分别回升0.30和0.12个百分点。统计局口径的商品房 销售面积当月同比也从2022年12月的-31.53%迅速收窄至-3.63%。春节后全国楼市普遍迎来一个小阳春。但目前观察下来，这部分需求更多是由于前期疫情挤压和抑制的需求，更多的是刚需为主，缺乏投资性需求。并且房价预期和居民收入预期也并未完全扭转，因此虽然仍在复苏之中，但传导的周期更长，因此复苏的斜率可能在脉冲式的需求释放后走缓，但仍呈现弱复苏的态势。 南华期货 南华期货 图表2.4：30城成交面积迅速回暖，楼市小阳春，商品房销售止跌企稳 资料来源：同花顺IFIND南华研究 南华期货 南华期货 土地市场维持供需双弱。2023年2月住宅土地出让金收入同