南华期货2023半年度商品指数展望：局势莫测，未来可期

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2023半年度商品指数展望I2023年6月 局势莫测，未来可期 摘要 南华商品指数系列今年6月初进行了一年一度的权重调整。其中南华综合指数各板块之间的权重变化不大，由于豆油与棕榈油、燃料油与原油在过去一年的相关度略微下降，导致今年豆油和燃料油都纳入了综合指数的计算，而白糖和苹果从综合指数中剔除。同时，新增了八个分类指数，分别为南华能源指数、南华石油化工指数、南华煤制化工指数、南华黑色原材料指数、南华建材指数、南华油脂油料指数、南华经济作物指数和南华迷你综合指数。 2023年二季度，南华综合指数、南华工业品指数走势较为一致，呈现出先下跌后上涨的宽幅震荡态势，南华农产品指数则是先小幅下跌后快速上涨，而南华贵金属指数呈现出窄幅震荡态势。从综合指数和分类指数的历史走势来看，多个指数都处于宽幅震荡区间的下方，南华农产品指数则是突破了之前的震荡区间，呈现出下跌趋势，而南华贵金属指数依然处于之前的上涨趋势之中。 风险提示：文章内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 风险点： 国内政策不及预期、地缘政治冲突升级、美联储加息 南华期货 南华期货 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 曹扬慧 投资咨询证号：Z0000505 赵搏 期货从业证号：F03103098 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 章节 1引言1 2商品市场运行概况2 2.1最新权重2 2.2第二季度商品指数市场概况7 2.3南华综合指数与国际指数对比11 南华期货 南华期货 3南华商品指数功能14 3.1南华商品指数与宏观经济指标14 3.2南华商品指数与国内商品ETF对比18 4三季度商品指数走势展望23 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 图表 表2.1.1：南华商品指数系列权重2 表2.1.1：南华商品指数系列权重3 图2.1.1：南华综合指数中各板块权重占比5 图2.1.2：南华迷你综合指数历史模拟图6 图2.2.1：综合指数及分类指数第二季度走势7 南华期货 南华期货 图2.2.2：综合指数及分类指数历史走势7 图2.2.3：综合指数及分类指数第二季度波动率8 图2.2.4：综合指数及分类指数历史波动率8 图2.2.5：综合指数及分类指数第二季度持仓额和历史持仓额9 图2.2.6：主要单品种指数第二季度涨跌幅10 图2.2.7：活跃品种涨跌幅离散度11 图2.3.1：南华商品指数与几大国际商品指数12 图3.1.1：南华商品指数同比与GDP现价同比14 南华期货 南华期货 图3.1.2：南华商品指数同比与GDP资本形成总额同比15 图3.1.3：南华商品指数同比与GDP平减指数变化16 图3.1.4：南华工业品指数同比与PPI同比16 图3.1.5：南华工业品指数同比与美国PPI、美国CPI同比17 图3.1.6：南华综合指数同比与PMI分项指标同比17 图3.2.1：南华豆粕指数与豆粕ETF19 图3.2.2：南华有色金属指数与有色ETF20 图3.2.3：南华能化指数与能源化工ETF21 图3.2.4：南华工业品指数收益率与模拟资金收益率22 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表3.2.1：南华工业品指数模拟跟踪表22 表4.1：对南华综合指数和分类指数影响最大的品种23 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1引言 南华商品指数由南华研究院研发，从2004年6月1日编制开始，截止2023年6月30日，已经走过了近19年多的历程，记录了中国大宗商品市场的跌宕起伏。由于南华商品指数编制的合理性、稳定性以及强代表性特点，使其成为研究中国大宗商品价格走势的有力指标，被证券业、基金业和期货业众多知名学者和专家广泛使用。 南华商品指数选择四大交易所上市品种中代表性较强且具有较好流动性的商品来进行编制，涵盖贵金属、农产品、金属以及能源化工等大类，此外，整个指数系列还包括单个商品指数、分类商品指数和南华综合指数等。 南华期货 南华期货 单个商品指数主要是通过剔除各品种换月时因前后合约价格不同而产生的价差所形成的指数，从而达到跟踪和反映投资者在商品期货投资中真实收益的目的，单个商品指数主要是以收益率来计算，又称收益率指数。南华综合指数和各分类商品指数主要是通过对单个商品指数赋予相应的权重编制而成，各个品种的权重分配兼顾各个商品在国民经济中的影响力程度及其在期货市场中的地位。南华综合指数涵盖品种数量不超过20个，并设定相应的品种进入和退出标准、最大和最小权重限制，原则上每年6月1日对品种和权重做一次调整。 南华综合指数综合反映了宏观经济运行形势和生产资料价格走势。从2004年至今接近二十年的运行中，南华综合指数与中国GDP不变价季度走势基本同步。通过分析南华综合指数的运行规律，可以对未来中国宏观经济走势提前进行预判，指导实体企业的生产与经营。而在两者走势偶尔背离之时，南华综合指数和南华各分类指数的分化走势又能提前挖掘出宏观经济运行中的那些变与不变，这些变与不变是如何影响着不同的行业？未来这些不同行业在不同宏观经济背景下将会是向好还是向差？我们尝试从数据层面对这些问题进行解答。 南华期货 南华期货 国内很多品种存在非主力合约活跃度不高的现象，导致主力合约换月时容易出现跳空行情，干扰分析师和投资者对行情的研究与分析。南华商品指数系列采用收益率设计方式，完美的解决了换月跳空的问题，南华商品系列指数的折线图是一条连续优美的曲线。这使得运用南华商品系列指数进行季节性分析、收益率计算以及跨品种套利等分析更加便利。 南华商品系列指数还具有强拓展性特点。依据南华商品指数编制方法，可以根据市场需求，推出个性化指数定制方案。如现实行业中，农产品可以细分为农业、林业、畜牧业、渔业等等，而畜牧业又可细分为生猪、活鸡等。根据市场的实际需要，可以针对细分行业编制出生猪养殖指数，活鸡养殖指数等，为相关企业或行业控制经营成本、提高企业利润提供助力。 南华期货 南华期货 2商品市场运行概况 2.1最新权重 2023年6月1日,按照《南华商品指数编制细则》的规定,我们对南华商品指数的品种及其权重进行了定期调整,根据品种在之前五个年度的交易金额和消费金额数据，对每个成分品种赋予新的权重。同时，新增了八个分类指数，分别为南华能源指数、南华石油化工指数、南华煤制化工指数、南华黑色原材料指数、南华建材指数、南华油脂油料指数、南华经济作物指数和南华迷你综合指数。南华商品指数目前权重分布如下： 表2.1.1：南华商品指数系列权重 南华期货 南华期货 指数 品指数 指数 指数 品指数 属指数 指数 化工指数 代码 NHCI NHII NHECI NHMI NHAI NHPMI NHEI NHPCI 豆一 2.33% 白银 4.22% 39.98% 铝 4.07% 4.49% 9.50% 苹果 6.84% 黄金 5.38% 60.02% 沥青 2.00% 3.54% 13.12% 玉米 8.86% 棉花 2.58% 7.78% 铜 7.07% 8.11% 16.83% 苯乙烯 2.28% 8.89% 乙二醇 2.00% 3.37% 12.22% 玻璃 2.00% 3.30% 燃料油 2.00% 2.43% 4.41% 11.61% 热卷 铁矿石 8.77% 10.03% 20.85% 焦炭 6.87% 7.53% 12.82% 26.28% 鸡蛋 4.08% 生猪 16.01% 豆粕 3.79% 11.30% 甲醇 3.01% 3.57% 6.38% 镍 5.66% 6.90% 13.93% 品种名称南华综合 南华工业 南华能化 南华金属 南华农产 南华贵金 南华能源 南华石油 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指数 品指数 指数 指数 品指数 属指数 指数 化工指数 代码 NHCI NHII NHECI NHMI NHAI NHPMI NHEI NHPCI 菜籽油 2.24% 6.87% 棕榈油 4.40% 13.82% 液化气 4.20% 8.79% 聚丙烯 3.08% 5.42% 21.18% 螺纹钢 9.30% 10.88% 22.38% 早籼稻菜籽粕 4.16% 天然橡胶 3.35% 4.11% 7.49% 纯碱 2.67% 3.28% 5.98% 原油 14.47% 15.75% 25.00% 53.32% 硅铁 2.00% 工业硅锰硅 2.00% 锡 2.00% 2.75% 纸浆 2.19% 3.80% 白糖 5.82% 不锈钢 3.81% PTA 3.75% 4.45% 7.95% 29.24% 聚氯乙烯 2.28% 4.06% 15.35% 豆油 3.95% 12.13% 锌 2.45% 2.92% 5.95% 品种名称南华综合 南华工业 南华能化 南华金属 南华农产 南华贵金 南华能源 南华石油 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：南华研究院 Source:NanhuaResearch 表2.1.1：南华商品指数系列权重 南华煤制南华有色南华黑色南华黑色南华建材 品种名称化工指数金属指数产业指数原材料指指数 南华油脂油料指数 南华经济作物指数 南华迷你综合指数 代码NHCCINHNFINHFINHFMINHBMI NHOOI NHAECI NHCIMi 豆一 5.20% 数 品种名称 南华煤制化工指数 南华有色金属指数 南华黑色产业指数 南华黑色原材料指数 南华建材指数 南华油脂油料指数 南华经济作物指数 南华迷你综合指数 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 代码NHCCINHNFINHFINHFMINHBMINHOOINHAECINHCIMi 铝19.26%13.87% 苹果29.53% 黄金17.34% 豆二13.19% 棉花31.80%8.28% 南华期货 南华期货 红枣4.22% 铜33.53% 苯乙烯6.60% 乙二醇8.90% 玻璃11.83% 铁矿石31.74%54.03%29.19% 焦炭22.80%37.51% 豆粕21.56%12.30% 甲醇17.17% 镍26.94% 菜籽油11.63% 棕榈油21.22% 南华期货 南华期货 铅3.35% 花生10.75% 聚丙烯15.73% 螺纹钢35.18%72.93% 菜籽粕6.73% 天然橡胶10.59% 纯碱14.36%8.43% 硅铁2.38%4.16% 锰硅2.51%4.30% 锡5.30% 白糖23.70% 不锈钢5.39% 化工指数 金属指数 产业指数原材料指指数油料指数作物指数综合指数 数 代码 NHCCI NHNFI NHFINHFMINHBMINHOOINHAECINHCIMi PTA 21.39% 尿素 4.54% 聚氯乙烯 11.31% 15.24% 豆油 20.47% 锌 11.62% 品种名称 南华煤制 南华有色 南华黑色 南华黑色 南华建材 南华油脂 南华经济 南华迷你 资料来源：南华研究院 南华期货 南华期货 Source:NanhuaResearch 图2.1.1：南华综合指数中各板块权重占比 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 今年南华商品指数系列比较突出的特点是：1、油脂油料的相关性较往年低，综合指数和农产品类指数的油脂油料权重都有所