南华期货2024年二季度铝产业展望：供给释放有限，需求增长可期

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4I2024 6 LME 18500/-20500/ 3100/-3550/ 南华期货 20111290 Z0019898 myw@nawaa.com 0571-87839265 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1. 1 25 0.5 1 5% 南华期货 1.1 2024 3 1.1 1.2 内外盘铝价走势 外盘铝价与美指联动减弱 21,000 2,700 2,500 120 20,500 2,600 2,450 115 20,000 2,500 2,400 110 19,500 2,400 2,350 105 18,500 2,300 2,250 100 18,000 2,200 2,200 95 17,500 2,100 2,150 90 17,000 2,000 2,100 85 iFinD 19,000 沪铝主力收盘价（元/吨） 3个月伦铝收盘价（美元/吨） 2,300 3个月伦铝（美元/吨） 美元指数（右轴） 南华期货 1.2 23 24 2312 70% 70% 1.3 1.4 / 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 180 氧化铝主力合约 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 四地基差（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 南华期货 南华期货 SHFESMM 241-2 2447.94 3.74% 1817.616% 548.6528%80% 19 24 23 24 23 2.3 2.4 铝土矿净进口季节性分析（万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2001 铝土矿进口来源占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 几内亚进口占比澳大利亚进口占比 土耳其进口占比-右马来西亚进口占比-右 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2. 铝土矿进口依赖度 1600080% 1400070% 1200060% 1000050% 800040% 600030% 400020% 200010% 00% 进口量 国产量 进口依赖度 国内铝土矿供需平衡测算（万吨） 25002500 20002000 15001500 10001000 500500 00 -500-500 缺口 国内产量 进口量 需求总量 2.1 2024 2.1 2.2 SMM SMM 3 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.5 2.6 几内亚铝土矿进口量（万吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 澳大利亚铝土矿进口量（万吨） 400.00350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 1 SMM 2.7 2.8 几内亚出港量（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 24 23 2023 236 2311 24 SMM 850.06 32% 16% 1-2 65.82 221.29 33% 南华期货 SMM 2.11 2.12 / 国内铝土矿产量变化（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 500 国产氧化铝产量（万吨） 760 710 660 610 560 510 460 123456789101112 201920202021202220232024 氧化铝与电解铝运行产能比值 2.20 2.102.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 比值 理论值 2016-03 2016-07 016-11 17-03 7-07 11 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.9 2.10 铝土矿国内产量季节性分析（万吨） 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 1 SMM SMM 2024 1-2 SMM 1300 1 4.1% 1.892 1.88 1.93 2.13 2.14 主要地区铝土矿库存（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 南华期货 南华期货 2.2 SMM 1 2 1 2 SMM 全国氧化铝铝用需求南北平衡（不考虑进出口） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 24 2.15 2.16 % 氧化铝周度开工率（%） 10095 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2.17 区域 品种 建成产能 运行产能 1-2月累计产量 6月E 5月E 4月E 3月E 2月 氧化铝 2700 2105 390 193 203 200 204 南方 电解铝 1269 1071 176 96 101 96 平衡 252 37 50 8 8 氧化铝 7500 5640 916 489 北方 电解铝 3240 3140 517 2 平衡 1246 -421 -82 氧化铝 10200 77 全国 电解铝 2.18 远期投产项目（万吨） 地区 企业 产能规划 2024E 远期剩余 广西 北海东方希望材料科技有限公司 480 0 480 广西广投临港工业有限公司 400 0 400 广西华昇新材料有限公司 200 200 0 防城港中丝路新材料有限公司 240 0 240 内蒙古 赤峰启辉铝业发展有限公司 650 260 390 甘肃 甘肃嘉唐铝业有限公司 600 0 600 合计 2570 460 2110 SMM 23 1-2 1-2 64.35 65% 2024 Kwinana 175/ SMM 24 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 氧化铝进口盈亏 400360 320 280 240 氧化铝进口季节性分析（万吨） 6050 40 30 20 10 0 1 2.21 / 2.22 3 山西氧化铝成本（元/吨） 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 氧化铝产销比约领先利润3个月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-06 2022-07 022-08 2-09 10 1 2018-03 2018-07 2018-11 019-03 9-07 11 南华期货 2.3 24 SMM 4.8pct 2 23 4195/ 5.9% 92.9% 1-2 689.3 2.23 2.24 SMM 企业1 四川 12.5 9.0 0.0 0.0 0.0 企业2 四川 12.5 6.0 0.0 0.0 企业3 四川 20.0 18.0 0.0 企业4 贵州 13.3 0.0 企业5 33 企业6企业7 2024国内 电解铝减产产 能列表 省份 企业名称 建成产能 2023年12 月份运行产能 2024年1月减产 2024年2月减产预期 2024年3月减产预期 减产月份 备注 内蒙古 企业1 86.0 86.0 0.0 2.0 3.0 2024年2月底-3月 2月低因出现闪爆导致铝厂短时间停电，导致近50台电解槽沉槽，影响年化产能 约5万吨，预计需要两个月修槽 四川 企业2 12.5 6.0 0.0 0.0 6.0 2024年3月 企业需要全年技改，预计9月份复产 合计 - - 0.0 2.0 9.0 SMM 2.2724 省份 项目 规划产能 23年年底投产 已有合规产能 现有产能指标 24年投产预期 24年净增产能 25年投产预期 备注 云南 云南宏泰 203 150 203 53 山东魏桥转移 云南 云南宏合 193 0 193 25 山东魏桥转移 贵州 元豪铝业 33 8 10.65 0 暂无指标 贵州 双元铝业 10 14.5 14.5 10 1 9 产能置换 青海 中铝青海 50 40 50 10 10 10 产能置换 青海 海源绿能 35 24 35 0 11 重组后复产 内蒙古 华云三期 42 0 42 42 17 产能置换、外购指标 内蒙古 扎铝二期 35 0 35 0 35 四川 广元弘昌盛 25 12 12 0 暂无指标 山西 中铝华润二七 50 0 0 0 在运作太原东铝+朔州能源指标 新疆 天山铝业 120 120 140 0 暂无规划 新疆 农六师铝业 190 170 190 55 20 置换项目、运行产能增加 合计 986 538.5 925.15 20 186 38 64 SMM 50 电解铝产能规划（万吨） 南华期货 50-60 2.252024 SMM 2.262024 2024年中国电解铝复产产能统计 企业名称 地区跟复产相关的产2023年12月2024年1月复产2024年2月复产2024年3月复产预期能底运行产能 企 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 80 5232218 2000/ / 24 16900/ 14900 18000/ 2.30 / 2.31 / 24 478.4 6% 3% IAI 7% 1-2 7% 8% 24 电解铝成本利润（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 国产电解铝完全成本国产电解