玉米&淀粉：渠道库存去化缓慢，现实预期或有分化

渠道库存去化缓慢，现实预期或有分化 玉米&淀粉周度基础信息 供应：截至3月28日，主要7省售粮进度为76%，上周为71%，去年同期为84%；东北售粮进度为81%，上周为76%，去年同期为 87%；华北售粮进度为66%，上周为63%，去年同期为79%。当周北方四港下海量共计59.8万吨，周环比增加3.2万吨。 需求：本周全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米140.38万吨，周环比增加1.8万吨。玉米淀粉加工企业消耗玉米49.47万吨 ，环比上周增加0.91万吨；酒精企业消耗42.06万吨，环比上周增加1.47万吨。 库存： 北方四港玉米库存共计298.7万吨，周环比增加33.7万吨；广东港内贸玉米库存共计43.4万吨，较上周增加3.6万吨；外贸库存33.4万吨，较上周减少6万吨。深加工企业玉米库存总量544.7万吨，较上周增加15.3万吨。饲料企业库存29.91天，较上周降低0.86天。 进出口： 截至3月28日当周，23/24年度美玉米累计出口中国183.6万吨，本周出口玉米至中国为6.93万吨。美出口23/24年度玉米累计出口2701.9万吨，本周出口164.13万吨。 基差： 本周主力基差走弱，现实依旧偏弱，预期有所走强。本周主力合约基差下行，现货压力较大。 基本面综述、观点及策略 基本面综述：国际方面：CBOT玉米本周承压回落。截至3月28日当周，23/24年度美玉米累计出口中国183.6万吨，本周出口玉米至中 国为6.93万吨。美出口23/24年度玉米累计出口2701.9万吨，本周出口164.13万吨。巴西一茬玉米种植进度本周全部完成，一茬收割率本周为46.4%，去年同期为47.6%。巴西二茬开始种植进度快于往年，本周种植进度为98.7%，去年同期为96.3%。本周美玉米进入种植期。国内方面：本周大连玉米、玉米淀粉延续横盘整理。东北地趴粮销售基本结束，自然干粮陆续上市，烘干塔收购量减少 。华北下游企业门前到货车辆减少，部分企业提高收购价。销区下游饲料企业对内贸玉米需求偏弱，港口报价持续下坠，创近两年来的历史低价。供应端，从钢联售粮进度来看，全国售粮进度偏慢，东北售粮进度偏慢。需求端，养殖利润持续回升，但饲料企业采购依旧谨慎；深加工产量同期偏高，且反季节性高产，淀粉加工利润本周下滑较大，酒精加工利润稳定。库存方面，渠道库存回升较快，南北港库存持续上升，饲料企业库较上周降低0.86天，至29.91天。深加工企业库存季节性回升。替代品方面，小麦——玉米价差维持在350元/吨左右。 观点： 当季玉米增产及进口宽松预期对中长期玉米价格形成利空。短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段。当前看本年度供需还是以宽松为主，尚未有明显的转势驱动，建议以反弹对待。从本周数据来看，全国、产区售粮进度依旧偏慢，渠道库存持续回升，但下游用粮企业补库依旧较为谨慎，预计盘面震荡为主，上方空间更为有限。但投资者需要注意新季玉米逐渐开始交易，新季与当季在交易层面或逐渐分化。 策略：短期进入震荡博弈阶段，反套等待市场方向指引，注意仓位管理，现货企业逢高锁定套保利润。 风险：新季种植不及预期，收储政策，南美天气。 玉米&淀粉内外盘走势 •上周DCE玉米期货区间震荡格局延续，主力合约周内持续反弹。多空逻辑逐步兑现，等待新的预期。•上周美玉米走势延续反弹走势中断，受上方压力位压制，周内走势回落。•上周DCE淀粉走势较弱，大结构虽然也在震荡区间，但周内走势横盘整理。 玉米月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •本周5-9价差走平，近月合约结束偏弱走势，与远月合约同步上行。 玉米月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 玉米基差 •本周主力基差走弱，现实依旧偏弱，预期有所走强。 淀粉月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 •5-9价差本周微幅走缩。 淀粉月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 淀粉基差 来源:同花顺,南华研究 •本周主力合约基差下行，现货压力较大。 淀粉—玉米现货价差 来源:南华研究 •本周淀粉——玉米现货价差持续回落 淀粉—玉米期货价差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 玉米&淀粉仓单 美玉米作物生长报告 美玉米作物生长报告 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美玉米出口 •本周美玉米出口至我国6.93万吨，累计出口至我国183.6万吨，对我国出口同比偏低。•23/24年度美玉米出口整体表现中性。累计出口2701.9万吨，本周出口164.13万吨。 中国玉米进口 •2023年我国累计进口玉米2714万吨，同比增加652万吨，增幅32%。2024年一月二月进口同期偏高，整体进口量高于去年。 •当前玉米理论进口利润在400元/吨左右。 国内售粮进度 •全国售粮进度过半，节后售粮进度不及去年同期•东北售粮进度依旧偏慢，后期卖压不容乐观。近期市场信息较多，各机构预测售粮进度差异较大。 玉米港口库存 来源:南华研究 •北港库存持续回升，渠道累库速率较快。•南港内贸库存本周小幅累积。•南港外贸库存自12月中旬持续回落，本周继续下降。 下游消费企业玉米库存 •饲料企业原料库存本周下降，达到29.91天，去年同期为30.77天。•深加工企业玉米原料库存季节性回升，同期中性。 饲料及养殖利润 •生猪自繁自养利润、外购仔猪利润持续回升。•蛋鸡养殖利润亏损-0.35元/斤，肉鸡养殖利润亏损1.3元/只。 深加工玉米消费量 •深加工企业玉米消费量反季节性走强，同期历史高位，关注后期能否持续。•酒精企业玉米消费量反季节性走强，高于往年同期，氨基酸玉米消费量本周变化不大。 深加工产量及利润 •本周全国玉米淀粉产量季节性同比偏高。乙醇产量中性偏高。•玉米制淀粉利润本周大幅回落。玉米制乙醇利润本周变化不大。 玉米淀粉库存 •玉米淀粉港口物理库存本周持平，•主要企业淀粉库存季节性回升。 玉米淀粉下游开机率 来源:南华研究 淀粉糖产量及利润 淀粉糖提货量 来源:南华研究 淀粉糖库存 来源:南华研究