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饲料、种子业务经营正常,生猪业务受益行情回暖

2024-07-12鲁家瑞、李瑞楠、江海航国信证券亓***
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饲料、种子业务经营正常,生猪业务受益行情回暖

事项: 公司公告:大北农发布2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润-1.50~-1.80亿元,同比减亏76.75~80.62%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润-1.80~-2.10亿元,同比减亏70.37~74.61%。 国信农业观点:1)报告期内,公司饲料、种业业务经营正常,生猪业务受Q2生猪市场行情回暖及自身生产指标改善影响而同比减亏,进而带动公司Q2业绩实现盈利,同环比改善均较为明显。2)养殖链业务方面,截至5月末国内能繁母猪已较前高累计去化近9%,我们看好下半年旺季价格表现,猪价有望保持上行趋势,届时公司养殖板块有望直接受益。同时公司饲料业务近年发展良好,2023年外销总量同比+10%(其中猪料销量同比+14%),未来随原料价格回落以及高端饲料产品推广,有望在下游养殖利润修复过程中延续较好业绩表现。3)种植链业务方面,近期国内南涝北旱可能影响早稻及夏玉米播种,且后续全球气象周期转向拉尼娜可能性较大,玉米等大宗农产品的新季单产或受扰动,我们认为国内外粮价景气未来存在底部上修可能,公司种子及植保业务有望直接受益。同时,公司在转基因玉米性状领域先发优势明显,目前在获批性状及品种数量方面均处于领先地位,后续随转基因玉米种植渗透率提升,有望实现可观业绩增量。4)风险提示:原料价格波动风险,生物疫病风险,恶劣天气风险,转基因玉米推广不及预期的风险。 5)投资建议:大北农作为国内综合性农业产业龙头,短期养殖链业务有望回暖,长期有望依靠转基因先发优势受益种业换代革命。基于2024-2026年生猪均价17/18/17元/kg判断,我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为1.83/5.53/2.92亿元,对应2024-2026年每股收益为0.04/0.13/0.07元,对应当前股价PE为90/30/56X,维持“优于大市”评级。 评论: 生猪业务同比减亏,公司Q2盈利同环比均改善明显 根据公司最新发布的2024年半年度业绩预告,公司2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润-1.50~-1.80亿元,同比减亏76.75~80.62%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润-1.80~-2.10亿元,同比减亏70.37~74.61%。分季度来看,公司2024Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润0.29~-0.59亿元(去年同期为-4.69亿元);预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.12~-0.42亿元(去年同期为-4.39亿元)。报告期内,公司饲料、种业业务经营正常,生猪业务受Q2生猪市场行情回暖及自身生产指标改善影响而同比减亏,进而带动公司Q2业绩实现盈利,同环比改善均较为明显。 养殖链业务展望:猪周期进入右侧,饲料、生猪业务有望受益 受前期产能去化及年前疫情扰动影响,当前猪价淡季不淡,春节后至今保持上行趋势,猪周期右侧开启。 考虑到截至5月末国内能繁母猪已较前高累计去化近9%,我们看好下半年旺季价格表现,猪价有望保持上行趋势,届时公司养殖板块有望直接受益。与此同时,公司饲料业务近年发展良好,2023年外销总量为585万吨,同比+10%(其中猪料销量为466万吨,同比+14%),营业收入和净利润均实现较好增长,未来随原料价格回落以及高端饲料产品推广,有望在下游养殖利润修复过程中延续较好业绩表现。 种植链业务展望:景气存在底部修复可能,转基因性状龙头未来成长可期 景气方面,考虑到近期国内南涝北旱可能影响早稻及夏玉米播种,且后续全球气象周期转向拉尼娜可能性较大,玉米等大宗农产品的新季单产或受扰动,我们认为国内外粮价景气未来存在底部上修可能,公司种子及植保业务有望直接受益。成长方面,公司在转基因玉米性状领域先发优势明显,目前在获批性状及品种数量方面均处于领先地位,后续随转基因玉米种植渗透率提升,有望实现可观业绩增量。 投资建议:继续重点推荐 大北农作为国内综合性农业产业龙头,短期养殖链业务有望回暖,长期有望依靠转基因先发优势受益种业换代革命。基于2024-2026年生猪均价17/18/17元/kg判断,我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为1.83/5.53/2.92亿元,对应2024-2026年每股收益为0.04/0.13/0.07元,对应当前股价PE为90/30/56X,维持“优于大市”评级。 表1:大北农业务拆分 表2:未来3年盈利预测表(单位:百万元) 表3:情景分析(乐观、中性、悲观) 风险提示 原料价格波动风险,生物疫病风险,恶劣天气风险,转基因玉米推广不及预期的风险。 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明