Q2业绩超预期，高增势头不减

2024年07月11日 公司研究●证券研究报告 东鹏饮料（605499.SH） 公司快报 Q2业绩超预期，高增势头不减投资要点事件：公司发布2024H1业绩预告。根据公告，公司预计2024H1实现收入78.6-80.8亿元，同比增长43.95%-47.98%，归母净利润16-17.3亿元，同比增长44.39%-56.12%，扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比增长56.49%-69.62%。 折算得2024Q2收入为43.78-45.98亿元，同比增长47.4%-54.8%，归母净利润为9.36-10.66亿元，同比增长53.2%-74.5%，扣非归母净利润为9.26-10.56亿元，同比增长72.3%-96.5%。 收入分析：Q2收入增速亮眼，预计特饮、补水啦表现均超预期。 产品端，公司持续夯实东鹏特饮基本盘，加速全国化渠道拓展，预计Q2网点数量和单点收入均有较好增长，推动特饮主业稳健快增，同时公司积极探索多品类发展，进一步带动收入增长，Q2新品占比预计显著提升，其中补水啦势头迅猛，根据食品板，上半年补水啦日动销峰值突破12万箱，覆盖终端超160万家，7月5日日动销进一步突破18万箱，有望成为公司第二大单品；渠道端，公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力和冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。营销端，公司持续推进广告投放、赛事赞助、影视剧植入等营销宣传活动，并于5月份官宣当红新星于适为补水啦代言人，有效扩大产品声量；叠加壹元乐享、扫码领红包等终端促销活动进一步放大产品性价比优势，预计终端动销将持续呈现较好势能。 利润分析：中值测算Q2归母净利率同比+1.7pct至22.3%。根据wind，2024Q2广州白砂糖价格/华南PET瓶片同比约下降6.3%/3.2%，预计公司原材料成本有所下降，叠加销售增长规模效应提升，以及Q1提前布局冰冻化建设、部分销售费用或有前置，预计Q2成本费用端管控良好，带动归母净利率有所提升。投资建议：公司能量饮料基本盘稳固，新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业。基于公司2024Q2业绩表现超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的143.33/175.91/211.71亿元调整为152.55/187.67/226.32亿元，同比增长35.4%/23.0%/20.6%，归母净利润由原来的26.21/32.63/39.93亿元调整为28.06/35.30/43.01亿元，同比增长37.6%/25.8%/21.8%，维持“买入-B”评级。 风险提示：市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，新品表现不及预期等。 食品饮料|非乳饮料Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2024-07-11)225.99元交易数据总市值（百万元）90,398.26流通市值（百万元）90,398.26总股本（百万股）400.01流通股本（百万股）400.0112个月价格区间228.12/164.42一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.222.1835.71绝对收益1.2321.1425.92 分析师李鑫鑫SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 相关报告东鹏饮料：Q1延续高增势能，看好全年业绩表现-华金证券-食饮-公司快报-东鹏饮料2024.5.7东鹏饮料：第二曲线提速增长，渠道精耕势能延续-华金证券-食饮-公司快报-东鹏饮料2024.4.17 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,505 11,263 15,255 18,767 22,632 YoY(%) 21.9 32.4 35.4 23.0 20.6 归母净利润(百万元) 1,441 2,040 2,806 3,530 4,301 YoY(%) 20.8 41.6 37.6 25.8 21.8 毛利率(%) 42.3 43.1 43.3 43.2 43.4 EPS(摊薄/元) 3.60 5.10 7.02 8.82 10.75 ROE(%) 28.4 32.3 34.5 31.9 29.4 P/E(倍) 62.8 44.3 32.2 25.6 21.0 P/B(倍) 17.9 14.3 11.1 8.2 6.2 净利率(%) 16.9 18.1 18.4 18.8 19.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7246 8769 10607 13779 17785 营业收入 8505 11263 15255 18767 22632 现金 2158 6058 7666 10638 14378 营业成本 4905 6412 8654 10655 12809 应收票据及应收账款 25 66 57 95 88 营业税金及附加 93 121 163 203 244 预付账款 127 158 228 247 326 营业费用 1449 1956 2593 3153 3802 存货 394 569 731 869 1054 管理费用 256 369 442 525 634 其他流动资产 4543 1918 1925 1930 1938 研发费用 44 54 61 66 79 非流动资产 4623 5941 7030 7888 8715 财务费用 41 2 -47 -116 -209 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0 -2 -1 -2 -2 固定资产 2232 2916 3822 4535 5252 公允价值变动收益 13 29 21 25 23 无形资产 357 485 552 641 715 投资净收益 70 142 106 124 115 其他非流动资产 2034 2540 2656 2712 2748 营业利润 1854 2588 3577 4494 5473 资产总计 11870 14710 17638 21667 26500 营业外收入 2 2 2 2 2 流动负债 6706 8047 9200 10334 11651 营业外支出 21 11 18 17 17 短期借款 3182 2996 2996 2996 2996 利润总额 1836 2579 3561 4480 5459 应付票据及应付账款 651 915 1199 1404 1725 所得税 395 539 755 950 1158 其他流动负债 2873 4136 5005 5934 6930 税后利润 1441 2040 2806 3530 4301 非流动负债 100 339 308 273 239 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 220 189 154 120 归属母公司净利润 1441 2040 2806 3530 4301 其他非流动负债 100 119 119 119 119 EBITDA 2210 2908 3910 4875 5879 负债合计 6805 8386 9508 10607 11889 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 400 400 400 400 400 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 2080 2080 2080 2080 2080 成长能力 留存收益 2598 3838 5558 7380 9620 营业收入(%) 21.9 32.4 35.4 23.0 20.6 归属母公司股东权益 5064 6324 8130 11060 14610 营业利润(%) 21.3 39.6 38.2 25.7 21.8 负债和股东权益 11870 14710 17638 21667 26500 归属于母公司净利润(%) 20.8 41.6 37.6 25.8 21.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.3 43.1 43.3 43.2 43.4 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 16.9 18.1 18.4 18.8 19.0 经营活动现金流 2026 3281 3840 4588 5485 ROE(%) 28.4 32.3 34.5 31.9 29.4 净利润 1441 2040 2806 3530 4301 ROIC(%) 18.6 21.7 24.8 24.6 23.7 折旧摊销 224 254 298 391 484 偿债能力 财务费用 41 2 -47 -116 -209 资产负债率(%) 57.3 57.0 53.9 49.0 44.9 投资损失 -70 -142 -106 -124 -115 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 1.5 营运资金变动 521 1115 908 932 1046 速动比率 0.6 0.9 1.0 1.2 1.4 其他经营现金流 -130 12 -21 -25 -22 营运能力 投资活动现金流 -3336 -758 -1260 -1100 -1174 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.0 0.9 筹资活动现金流 1764 -1058 -971 -516 -571 应收账款周转率 344.9 247.2 247.2 247.2 247.2 应付账款周转率 8.1 8.2 8.2 8.2 8.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 3.60 5.10 7.02 8.82 10.75 P/E 62.8 44.3 32.2 25.6 21.0 每股经营现金流(最新摊薄) 5.07 8.20 9.60 11.47 13.71 P/B 17.9 14.3 11.1 8.2 6.2 每股净资产(最新摊薄) 12.66 15.81 20.32 27.65 36.52 EV/EBITDA 40.5 29.7 21.7 16.8 13.3 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李鑫鑫声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。