自动驾驶出行业务进展点评：无人出租车萝卜快跑订单量高增，有望逐步实现区域盈利

事件：Apollo Go订单量快速增长，引发市场与公众的广泛关注：24年7月9日的一篇文章《武汉无人出租车完成500万订单，失业的中年人怎么办？》在搜狐网获得近50万次阅读，讨论Apollo Go订单量激增对网约车从业者的影响，百度集团港股7月10日股价上涨10%。武汉市自 22M6 发布《武汉市智能网联汽车道路测试和示范应用管理实施细则（试行）》以来，逐步开放测试道路，发放测试牌照。长江日报 23M3 称，ApolloGo单日单车峰值超20单。24M2 Apollo Go在武汉实现跨江通行， 24M3 开始实行7*24小时不间断运营，扩大车辆空间触达范围的同时提升时间利用率，推动无人出租车应用铺开。 点评：1）Apollo Go业务发展迅速，技术迭代、覆盖范围齐头并进。 21M8 ，百度推出Apollo Go，在北京、广州、长沙、沧州四城提供服务。截至 23M1 提供的累计乘车次数超过200万次。 24M1 累计订单超500万，在十余个城市提供服务。 24M5 ，百度发布支持L4级自动驾驶的Apollo ADFM和新一代无人车。Apollo Go在24Q1提供了82.6万次叫车服务，同比增长25%。 截至24年4月19日，Apollo Go提供的累计叫车服务已超600万次。 2）自动驾驶出行服务获政策支持，行业发展前景广阔。1）24年6月30日北京市经济和信息化局发布《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》，首次全面系统地支持自动驾驶发展。2）海外巨头快速推进，马斯克宣布将于24年8月8日正式发布特斯拉Robotaxi，特斯拉FSD系统已实现10亿英里行驶里程，最新款FSDv12.4.3进一步降低对方向盘依赖。3）盖世汽车研究院在 23M2 发布的报告中预测，中国无人驾驶出租车有望在2025年实现规模化运营，到2030年将成为广泛采用的出行方式。 24M7 中商产业研究院预测，2024年我国无人驾驶市场规模有望达3832亿元。 3）Apollo Go精细化成本管控，年底或有望实现区域性盈利：百度的第六代无人车已达到L4级别的全无人驾驶水平，且整车成本相比上一代下降了60%，单车造价仅为20万。由于平台补贴，Apollo Go目前运营的收费较低，随着全无人驾驶比例的提升、时空覆盖和运营效率的提升以及平台补贴的减少，未来Apollo Go有望首先在武汉实现盈利，并在2025年全面进入盈利期。 百度自动驾驶业务部总经理陈卓在Apollo DAY 2024上称Apollo Go可能成为全球首个实现商业化盈利的自动驾驶出行服务平台。 盈利预测、估值与评级：考虑公司预计将保持对AI、自动驾驶等前沿技术的投入，广告业务广告主需求恢复仍需要时间，同时也推行精简高效运营，我们小幅下调2024-26年Non-GAAP归母净利润预测至285/297/314亿元人民币（相对上次预测分别-1.4%/-5.4%/-5.4%）。考虑到萝卜快跑业务进展顺利受到市场关注，对估值产生的正向作用有望在随后季度中体现，给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5xPS/4.5xPS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策调整风险、市场竞争加剧风险、成本控制风险、用户接受度不及预期风险、技术发展不及预期风险、数据安全与隐私风险 公司盈利预测与估值简表 图1：18Q4-24Q1净收入、经调整归母净利润情况 图2：18Q3-24Q1百度核心业务与爱奇艺业务收入及同比 图3：18Q1-23Q4百度app活跃用户数情况（亿） 图4：Apollo Go在武汉的可运营范围 图5：Apollo Go在应用市场的用户评价 图6：第六代无人车：Apollo RT6 表1： 23M5 - 24M6 百度文心千帆大模型迭代&相关产品发布时间线梳理 表2：百度集团收入季度预测（单位：百万人民币元）