业绩超预期，看好后续扩产催化

业绩简评 公司2024年7月12日发布2024年半年度业绩预告，上半年实现 营收114.1-131.4亿元，同比增长35.4%-55.9%；实现归母净利润25.7-29.6亿元，同比增长42.8%-64.5%。公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润22.4-28.1亿元，同比增长51.6%-74.6%。 经营分析 平台型半导体设备公司优势显著，看好公司长期发展。根据公司 公告，目前公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。目前，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长。此外，随公司营收规模持续扩大，规模效 人民币(元)成交金额(百万元) 应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下 降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长，看好公司持续快速成长。 看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司作为国内龙头半 导体前道设备厂商，产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清洗等核心工艺制程设备，看好后续国内存储厂商及先进制程扩产下，公司获得重复订单能力。2023年中芯国际资本开支76.33亿美元，同比+21.9%，根据中芯国际年报，24年资本开支预计将持平。逻辑类代工大厂维持高资本开支叠加国内存储大厂年内有望招标扩产，24年规划内扩产有望逐步落地，公司作为国产半导体设备大厂有望迎来订单大年。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-26年营收305.81/378.36/449.02亿元，同比增长38.5%/23.7%/18.7%；归母净利润62.2/71.7/84.2亿元，同比增长59.5%/15.3%/17.4%，对应EPS为11.7/13.5/15.9元，对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。 347.00 325.00 303.00 281.00 259.00 237.00 215.00 230712 231012 240112 240412 成交金额北方华创沪深300 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 30,581 37,836 44,902 营业收入增长率 51.68% 50.32% 38.50% 23.73% 18.68% 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 6,220 7,173 8,418 归母净利润增长率 118.37% 65.73% 59.53% 15.32% 17.35% 摊薄每股收益(元) 4.450 7.354 11.714 13.508 15.853 每股经营性现金流净额 -1.38 4.46 9.30 14.65 14.66 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.91% 16.00% 20.44% 19.21% 18.54% P/E 50.63 33.41 22.32 19.35 16.49 P/B 6.03 5.35 4.56 3.72 3.06 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 9,683 14,688 22,079 30,581 37,836 44,902 货币资金 9,068 10,435 12,451 15,557 21,400 28,010 增长率 51.7% 50.3% 38.5% 23.7% 18.7% 应收款项 3,529 4,808 5,780 7,404 10,008 12,326 主营业务成本 -5,867 -8,250 -13,005 -17,614 -21,756 -25,684 存货 8,035 13,041 16,992 20,751 26,226 30,961 %销售收入 60.6% 56.2% 58.9% 57.6% 57.5% 57.2% 其他流动资产 1,692 2,834 3,003 4,025 4,250 4,491 毛利 3,817 6,438 9,075 12,966 16,080 19,218 流动资产 22,323 31,117 38,226 47,738 61,884 75,788 %销售收入 39.4% 43.8% 41.1% 42.4% 42.5% 42.8% %总资产 71.9% 73.1% 71.3% 76.1% 79.7% 83.0% 营业税金及附加 -84 -135 -167 -245 -265 -314 长期投资 93 93 165 167 167 167 %销售收入 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 固定资产 2,567 3,707 5,380 6,192 6,867 7,311 销售费用 -512 -802 -1,084 -1,376 -1,816 -2,155 %总资产 8.3% 8.7% 10.0% 9.9% 8.8% 8.0% %销售收入 5.3% 5.5% 4.9% 4.5% 4.8% 4.8% 无形资产 5,430 7,001 9,022 7,826 7,845 7,211 管理费用 -1,193 -1,421 -1,752 -2,141 -2,838 -3,143 非流动资产 8,732 11,434 15,399 14,993 15,714 15,514 %销售收入 12.3% 9.7% 7.9% 7.0% 7.5% 7.0% %总资产 28.1% 26.9% 28.7% 23.9% 20.3% 17.0% 研发费用 -1,297 -1,845 -2,475 -3,058 -3,784 -4,939 资产总计 31,054 42,551 53,625 62,731 77,598 91,302 %销售收入 13.4% 12.6% 11.2% 10.0% 10.0% 11.0% 短期借款 10 268 62 62 50 50 息税前利润（EBIT） 730 2,234 3,596 6,147 7,378 8,666 应付款项 4,318 6,304 8,225 9,856 13,147 15,531 %销售收入 7.5% 15.2% 16.3% 20.1% 19.5% 19.3% 其他流动负债 6,940 9,198 10,796 13,208 17,716 20,811 财务费用 46 83 18 -11 85 215 流动负债 11,268 15,770 19,083 23,126 30,914 36,392 %销售收入 -0.5% -0.6% -0.1% 0.0% -0.2% -0.5% 长期贷款 0 3,740 5,835 5,835 5,835 5,835 资产减值损失 -90 -103 -100 -100 -100 -100 其他长期负债 2,588 3,057 3,882 2,673 2,644 2,624 公允价值变动收益 0 -3 -6 0 0 0 负债 13,856 22,567 28,800 31,634 39,393 44,851 投资收益 1 0 1 2 2 2 普通股股东权益 16,898 19,746 24,367 30,439 37,347 45,394 %税前利润 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 526 529 530 530 530 530 营业利润 1,236 2,867 4,448 7,028 8,265 9,663 未分配利润 2,924 5,159 8,776 14,848 21,756 29,803 营业利润率 12.8% 19.5% 20.1% 23.0% 21.8% 21.5% 少数股东权益 301 238 458 658 858 1,058 营业外收支 16 -13 18 20 20 20 负债股东权益合计 31,054 42,551 53,625 62,731 77,598 91,302 税前利润 1,253 2,854 4,466 7,048 8,285 9,683 利润率 12.9% 19.4% 20.2% 23.0% 21.9% 21.6% 比率分析 所得税 -59 -313 -433 -627 -911 -1,065 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.7% 11.0% 9.7% 8.9% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 1,193 2,541 4,033 6,420 7,373 8,618 每股收益 2.049 4.450 7.354 11.714 13.508 15.853 少数股东损益 116 188 134 200 200 200 每股净资产 32.140 37.350 45.958 57.321 70.331 85.484 归属于母公司的净利润 1,077 2,353 3,899 6,220 7,173 8,418 每股经营现金净流 -1.478 -1.377 4.461 9.305 14.653 14.658 净利率 11.1% 16.0% 17.7% 20.3% 19.0% 18.7% 每股股利 0.052 0.363 0.409 0.280 0.500 0.700 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 6.38% 11.91% 16.00% 20.44% 19.21% 18.54% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.47% 5.53% 7.27% 9.92% 9.24% 9.22% 净利润 1,193 2,541 4,033 6,420 7,373 8,618 投入资本收益率 4.04% 8.29% 10.57% 15.13% 14.89% 14.74% 少数股东损益 116 188 134 200 200 200 增长率 非现金支出 550 655 829 617 660 696 主营业务收入增长率 59.90% 51.68% 50.32% 38.50% 23.73% 18.68% 非经营收益 -280 225 74 258 240 274 EBIT增长率 158.72% 206.21% 60.93% 70.94% 20.03% 17.46% 营运资金变动 -2,240 -4,149 -2,571 -2,363 -504 -1,816 净利润增长率 100.66% 118.37% 65.73% 59.53% 15.32% 17.35% 经营活动现金净流 -777 -728 2,365 4,933 7,769 7,772 总资产增长率 77.27% 37.02% 26.02% 16.98% 23.70% 17.66% 资本开支 -447 -1,408 -1,980 -169 -1,325 -476 资产管理能力 投资 0 -15 -79 -2 0 0 应收账款周转天数 62.8 60.8 55.9 60.0 70.0 70.0 其他 0 0 0 2 2 2 存货周转天数 403.4 466.2 421.5 430.0 440.0 440.0 投资活动现金净流 -447 -1,423 -2,058 -169 -1,323 -474 应付账款周转天数 170.4 201.1 164.3 160.0 170.0 170.0 股权募资 8,497 157 212 0 0 0 固定资产周转天数 91.3 61.7 55.4 42.5 35.1 29.9 债权募资