2024年半年度业绩预增公告点评：油服景气叠加新签合同目标超额完成，24H1业绩大增

2024年7月11日 公司研究 油服景气叠加新签合同目标超额完成，24H1业绩大增 ——石化油服（600871.SH/1033.HK）2024年半年度业绩预增公告点评 A股：增持（维持） 当前价：1.72元 H股：增持（维持） 当前价：0.50港元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)189.84 总市值(亿元)：326.53 一年最低/最高(元)：1.60/2.27近3月换手率：19.01% 股价相对走势 10% 3% -5% -12% -19% 07/2310/2301/2404/24 石化油服沪深300 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 0.39 -9.19 -4.30 绝对 -2.82 -11.34 -15.69 资料来源：Wind 相关研报与沙特阿美签订79.56亿元总承包合同，中东市场开拓再获突破——石化油服 （600871.SH1033.HK）公告点评 （2024-06-07） 工作量效持续提升，Q1业绩大幅增长——石化油服（600871.SH/1033.HK）2024年一 季报点评（2024-04-29） 要点 事件： 公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计公司2024年半年度归母净利润为 4.52亿元左右，比上年同期增加人民币1.26亿元，同比+38.7%。2024Q2单季，预计公司实现归母净利润2.75亿元，同比+52%，环比+55%。 点评： 油服行业回暖，公司工作效率提升，24H1业绩大增 2024年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，国内外油田服务市场景气高企。公司把握住油田服务行业景气上行周期，持续优化生产运行，与石油公司强化一体化运行，提升工程技术服务能力，生产运行平稳高效；优化市场布局，持续扩大海外市场高端业务占比，新签合同额同比较好增长；深化人力、资产等资源优化，深挖降本潜力，推动创新优势转化为产业优势，经营业绩保持增长。 2024年上半年，公司非经常性损益预计增加归母净利润2.01亿元，主要包括 收到仲裁款冲回单项计提减值准备、根据巴西司法重组裁决结果冲回预计负债1336万美元、非流动资产处置收益、政府补助等。 新签合同额快速上升，全年新签合同预计超过年初目标 公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，24H1新签合同额610亿元，同比增长14.2%。根据24H1新签合同额完成情况，公司2024年新签合同额将超额完成今年初确定的计划数人民币835亿元，预计达到850亿元以上。 国内市场方面，公司进一步优化市场策略，中石化内部市场提升投资转化率、市场占有率和队伍动用率，全面推进“四提”“五化”，大力推进难动用储量合作效益开发，共同扩大增量，形成更高质效主阵地；外部市场持续巩固中国石油、中国海油、国家管网等规模市场，延展油藏运营、工程大包等服务模式。2024年4 月2日，公司公告称中标国家石油天然气管网集团有限公司川气东送二线天然气管道工程川渝鄂段（铜梁-潜江）施工总承包标段一、标段三及标段四项目,中标金额为人民币33.78亿元。公司持续拓展国家管网集团市场，2023年与国家管网新签合同额为51.8亿元，优质规模市场更加集中。 在海外，公司巩固拓展沙特、科威特等重点规模市场，加快测录井、钻井液、连续油管等技术服务业务走出去，实现更高水平国际化。公司与沙特阿美公司签署了MGS三期管道项目群6包和7包境内采购和施工交钥匙固定总价合同,合同金额约79.56亿元；与科威特国家石油公司成功续签3部钻井机、3部修井机以及录井 服务项目5+1年合同，合同金额约23亿元，另外新中标6部深井钻机服务项目。 重视投资者回报工作，力争24年底满足分红条件 公司在全力推动提升经营质量和价值创造能力的基础上，结合战略规划和运营实际，积极利用相关政策，积极维护公司价值，更好地保护投资者利益。公司将稳步提升经营业绩，持续增强盈利能力，依据新《公司法》研究以资本公积金弥补亏损方案，力争2024年底实现母公司未分配利润转正,满足现金分红条件。公司还将 积极研究开展股份回购的合理性和可行性，2024年6月12日召开的公司2023年年度股东大会、2024年第一次A股类别股东大会和2024年第一次H股类别股东大 会已授予董事会回购股份的一般授权。 降本增效目标明确，经营质量有望进一步提升 公司将锚定全年经营目标任务，组织开展攻坚创效专项行动，力争2024年 降本增效人民币6.5亿元。公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源，强化统筹调剂，加大外委转自营，扩大业务承揽规模，推动人力资源价值增值；2024年全年力争压减用工3000人以上、统筹盘活1.6万人次以上、全员劳动生 产率提高8%，力争对外业务承揽或输出7000人以上、创收人民币3亿元以上。加快资产运营公司建设，搭建集中保障服务共享平台，实现公司资产的统筹调剂、租赁、处置及招标的专业化整合，精准做好资产统筹配置，借势发展循环经济，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。 油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益 母公司中国石化积极响应油气增储上产“七年行动计划”，23年实现上游资本开支778亿元，24年预计上游资本开支776亿元，中国石化上游资本开支维持高位将有力支持公司国内业务发展。国际方面，国际油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据S&PGlobal预测，2024年全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元，同比增加5.7%。全球油田服务市场规模持续增长，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级 国内外油服行业景气度持续高企，公司新签合同额超预期完成，降本增效持续推进，有望实现盈利能力的持续增长。我们上调公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为10.08（上调19%）、12.62（上调14%）、14.50 （上调10%）亿元，对应的EPS分别为0.05、0.07、0.08元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。 表1：公司盈利预测与估值简表指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 73,773 79,981 86,676 92,667 99,331 营业收入增长率 6.10% 8.42% 8.37% 6.91% 7.19% 净利润（百万元） 464 589 1,008 1,262 1,450 净利润增长率 158% 27% 71% 25% 15% EPS（元） 0.02 0.031 0.05 0.07 0.08 ROE（归属母公司)（摊薄） 6% 7% 11% 12% 12% P/E（A股） 70 55 32 26 23 P/E（H股） 19 15 9 7 6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-07-10；汇率：按1HKD=0.93096CNY换算 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 73,773 79,981 86,676 92,667 99,331 营业成本 68,003 74,187 79,294 84,850 90,931 折旧和摊销 3,159 3,224 4,159 4,348 4,645 税金及附加 291 330 357 382 410 销售费用 75 83 55 59 63 管理费用 2,303 2,394 2,595 2,774 2,974 研发费用 1,839 2,084 2,167 2,317 2,483 财务费用 628 894 1,059 931 854 投资收益 27 55 55 55 55 营业利润 732 900 1,560 1,961 2,257 利润总额 729 928 1,588 1,989 2,285 所得税 266 339 580 727 835 净利润 464 589 1,008 1,262 1,450 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 464 589 1,008 1,262 1,450 EPS(元) 0.02 0.03 0.05 0.07 0.08 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4,198 5,577 7,344 7,845 8,360 净利润 464 589 1,008 1,262 1,450 折旧摊销 3,159 3,224 4,159 4,348 4,645 净营运资金增加 -2,256 -1,342 -1,150 -1,148 -1,231 其他 2,830 3,106 3,327 3,382 3,496 投资活动产生现金流 -3,951 -4,059 -4,781 -5,370 -6,445 净资本支出 -3,831 -4,078 -4,300 -5,400 -6,500 长期投资变化 50 553 0 0 0 其他资产变化 -170 -535 -481 30 55 融资活动现金流 -1,051 -558 -2,328 -2,264 -1,680 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 550 741 -1,670 -1,693 -1,226 无息负债变化 6,032 2,625 2,968 3,135 3,439 净现金流 -674 988 236 211 235 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 71,201 75,163 77,468 80,173 83,836 货币资金 1,838 2,816 3,052 3,263 3,497 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 10,537 10,602 11,512 12,474 13,543 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 3,197 2,760 2,991 3,198 3,428 存货 1,116 1,204 1,287 1,377 1,476 其他流动资产 3,831 5,228 5,362 5,482 5,615 流动资产合计 36,540 39,325 40,954 42,582 44,390 其他权益工具 134 136 136 136 136 长期股权投资 50 553 553 553 553 固定资产 24,849 24,794 22,483 22,882 23,719 在建工程 467 696 2,779 2,952 3,376 无形资产 481 443 421 400 380 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 - - 536 536 536 非流动资产合计 34,660 35,838 36,514 37,591 39,446 总负债 63,773 67,140 68,437 69,879 72,092 短期借款 17,923 19,907 18,037 16,145 14,718 应付账款 25,601 26,374 28,189 30,164 32,326 应付票据 7,990 8,822 9,429 10,090 10,813 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 - - - - - 流动负债合计 62,445 66,127 67,036 67,918 69,531 长期借款 481