美债周报（20240701-20240707）：就业市场逐步放缓，9月降息预期升温

证就业市场逐步放缓，9月降息预期升温 券 研——美债周报（20240701-20240707） 究主要观点 报日期: 告 2024年07月10日 长短端收益率普遍下行，10年美债收益率回落8bp。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 相关报告：《债市短期内或有所震荡》 ——2024年07月09日 《“特朗普交易”推动美债利率上行》 ——2024年07月02日 《极限估值下债市可能出现调整》 ——2024年07月01日 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 固定收益周报 截至2024/7/5，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期 美债收益率分别为4.98%、4.60%、4.39%、4.22%、4.28%、 4.47%，环比上周分别变动-11bp、-11bp、-13bp、-11bp、-8bp、- 4bp；10Y-2Y期限利差为-0.32%，倒挂幅度环比上周收窄3bp。本周受ISM非制造业PMI意外大幅下降，失业率、初请失业金人数等数据超出预期影响，市场降息情绪持续升温，美债收益率整体下行。 6月就业数据总体偏弱，失业率创近3年新高。 7月5日，据美国劳工部数据，6月新增非农就业人数为20.6万人，超出预期的19.1万人，前值为21.8万人；失业率4.1%，预期与前值均为4.0%；劳动力参与率62.6%，持平于市场预期，前值62.5%；非农平均时薪同比增速3.9%，持平于市场预期，前值4.1%。尽管6月新增非农就业小幅超预期，但5月和4月前值分别由27.2万人、16.5万人大幅下修至21.8万人、10.8万人，两月合计下修11.1万人，同时，6月失业率达到2021年12月以来的最高值，美国劳动力市场整体趋势实际偏弱。数据公布当天，2年期、10年期美债收益率分别回落11bp、8bp。 服务业和政府部门就业为主要贡献项，教育保健业韧性凸显。 从细分行业来看，私人部门新增就业13.6万人，贡献了新增就业的66.02%；政府部门新增就业7万人，贡献了新增就业的33.98%。私人部门中服务业仍为主要贡献因素，新增就业11.7万人，占比达到56.80%，其中教育保健业仍为主力，新增8.2万人，贡献了新增就业的39.81%；前期强劲的休闲酒店业和专业商业就业有所回落，分别新增0.7万人、-1.7万人。商品生产新增就业1.9万人，贡献了新增就业的9.22%，主要来源于建筑业就业人数的增加。 初请及续请失业金人数均高于市场预期。 7月3日，据美国劳工部数据，截至6月28日当周，美国初请失业金人数为23.8万人，高于预期的23.4万人，前值23.4万人；截至6月21日当周，美国续请失业金人数为185.8万人，高于预期的184.0万人，前值183.2万人。 美元LIBOR与担保隔夜融资利率(SOFR)普遍下行。 截至2024/7/5，1月、3月、6月美元LIBOR分别为5.4419%、 5.5685%、5.6547%，环比上周分别变动-0.97bp、-1.77bp、- 2.82bp；截至2024/7/3，担保隔夜融资利率(SOFR)为5.33%，环比下行1bp。 美债发行额环比增加，20年期国债拍卖成功。 本周美国国债发行总额为6352.35亿美元，环比+40.33%，其中，短期国债发行额4324.10亿美元，环比+7.12%；中期国债发行额1893.72亿美元；长期国债发行额134.53亿美元。下周预计发行国债 4875.87亿美元，均为短期国债。 市场降息预期乐观，10Y美债收益率仍将维持高位震荡。 受6月就业数据影响，目前市场预期9月开启降息的概率提升至71.5%，并预期全年降息2次（假设每次降息25bp）。我们认为，尽管劳动力市场有所走弱，未来物价走势仍是影响降息时点的关键因素，美联储降息仍需耐心等待，短期内美债利率下行空间有限，降息前10Y美债收益率仍将维持高位震荡。 固定收益周报 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期； 国际地缘政治风险。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。