国债期货日报：2年期、10年期国债发行利率创近年新低

期货研究报告|国债期货日报2024-07-11 2年期、10年期国债发行利率创近年新低 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：2024上半年新能源汽车产销同比上升。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.10%；10年期主力合约结算价涨0.05%；5年期主力合约结算价涨0.03%；2年期主力合约结算价涨0.01%。2）中国6月PPI同比-0.8%，预期-0.8%，前值-1.4%； 中国6月PPI环比-0.2%，前值0.2%。3）中国财政部发行2年期债券，规模930亿元，发行利率1.5604%，创2020年5月来新低；边际利率1.5947%，预期1.6000%；投标倍数4.06倍，边际倍数7.67倍。10年期债券，规模1000亿元，发行利率2.2287%，创多 年新低；边际利率2.2562%，预期2.2500%，投标倍数3.84倍，边际倍数23.45倍。4）证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存 量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。5）中国汽车协会昨日公布数据。 今年1至6月份，汽车产销量分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。新能源汽车产销量分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率35.2%。 海外：EIA上周汽油原油去库存超预期。1）美联储主席鲍威尔�席美国众议院金融服务委员会听证会：重申监管部门在资本制度改革方面非常接近达成共识。银行业将长期性地面对新版资本制度。今年某个时候，美联储将推进关于流动性的方案。2）美国7月 5日当周EIA汽油库存变动（万桶）-200.6，预期-100，前值-221.4；美国7月5日当周 EIA原油库存变动（万桶）-344.3，预期100，前值-1215.7。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.450 0.10% 29336 75624 1124 TL TL2412.CFE 108.160 0.09% 2275 17096 363 TL2503.CFE 107.980 0.11% 171 1222 76 T2409.CFE 105.115 0.05% 29670 188590 1857 T T2412.CFE 104.970 0.02% 1555 14515 13 T2503.CFE 104.810 0.02% 63 1079 16 TF2409.CFE 103.870 0.03% 25935 116126 751 TF TF2412.CFE 103.765 0.02% 661 6521 240 TF2503.CFE 103.740 0.01% 66 825 40 TS2409.CFE 101.936 0.01% 20514 54860 -190 TS TS2412.CFE 101.916 0.02% 631 4104 128 TS2503.CFE 101.926 0.01% 89 580 -3 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.52 0.6836 0.2594 18.11 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.520.84111.377417.89 TL2503.CFE 210005.IB 2.52 1.3880 1.4217 18.11 T2409.CFE 240006.IB 2.13 0.2549 1.0382 6.26 T T2412.CFE 210017.IB 2.16 0.7116 1.3451 6.68 T2503.CFE 210017.IB 2.16 0.8495 1.6815 6.68 TF2409.CFE 230022.IB 1.99 0.1803 1.5687 4.03 TFTF2412.CFE240001.IB1.990.33291.55814.30 TF2503.CFE 240008.IB 1.99 0.2499 1.6580 4.57 TS2409.CFE 240005.IB 1.63 0.1507 1.1990 1.66 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.63 0.1256 1.3727 1.92 TS2503.CFE 230025.IB 1.77 0.5109 1.6533 2.28 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/032023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 -0.05 -6 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.