公司事件点评报告：产销量创历史新高，2024H1业绩预告高增长

证 券 研2024年07月10日 究 报产销量创历史新高，2024H1业绩预告高增长 告—赛轮轮胎（601058.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn 基本数据2024-07-09 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 14.25 469 3288 3288 日均成交额（百万元） 10.67-17.22 389.35 市场表现 (%)赛轮轮胎沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《赛轮轮胎（601058）：2023年报及2024年一季报点评，产销高增 +品牌提升助力长期成长》2024-04-27 2、《赛轮轮胎（601058）：业绩超预期，柬埔寨扩产加速成长》2024-01-30 3、《赛轮轮胎（601058）：拟建墨西哥工厂，持续完善全球化布局》2023-12-28 相关研究 公司研究 赛轮轮胎发布业绩预告：预计2024年半年度实现归母净利润 21.2亿元到21.8亿元，同比增加102.68%到108.41%；扣非 归母净利润20.30亿元到20.90亿元，同比增加79.01%到 84.30%。单二季度实现归母净利润为10.86-11.46亿元，同比增加57%到66%；环比增加5%到11%。 投资要点 ▌产销量创历史新高，2024H1业绩高增 2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大，带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。 ▌成本压力有所缓解，三季度盈利有望进一步提升 二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中，2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨，同比+24.4%/+30.9%；环比 +10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。截至2024年7月9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较6月30日价格分别回落250/100元/吨；INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点，较Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。 ▌坚定实施全球化发展战略，产能提升助力成长 2023年公司柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2023年10月和2024年1月，柬埔寨工厂又新投资 建设共计年产1200万条半钢子午胎项目，项目建设完成后 柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。2023年12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线 轮胎项目。2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。通过全球化产能布局，公司可以依托全球生产基地的联动效应，缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户。同时全球化产能布局也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元，EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为11.6、9.6、8.6倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 25,978 32,880 38,160 41,145 增长率（%） 18.6% 26.6% 16.1% 7.8% 归母净利润（百万元） 3,091 4,049 4,884 5,472 增长率（%） 132.1% 31.0% 20.6% 12.0% 摊薄每股收益（元） 0.99 1.23 1.49 1.66 ROE（%） 20.0% 22.0% 22.2% 21.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 25,978 32,880 38,160 41,145 现金及现金等价物 5,216 8,395 12,296 16,824 营业成本 18,799 24,101 27,933 30,036 应收款 3,443 4,358 5,058 5,454 营业税金及附加 87 110 128 138 存货 4,942 6,364 7,377 7,932 销售费用 1,285 1,626 1,887 2,035 其他流动资产 1,933 2,432 2,814 3,030 管理费用 873 1,105 1,283 1,383 流动资产合计 15,534 21,550 27,544 33,240 财务费用 392 100 -9 -136 非流动资产: 研发费用 838 1,061 1,231 1,328 金融类资产 54 54 54 54 费用合计 3,388 3,893 4,392 4,610 固定资产 13,216 12,849 12,198 11,467 资产减值损失 -184 -184 -184 -184 在建工程 857 343 137 55 公允价值变动 -14 -14 -14 -14 无形资产 1,050 997 945 895 投资收益 -31 -31 -31 -31 长期股权投资 637 637 637 637 营业利润 3,517 4,583 5,513 6,168 其他非流动资产 2,433 2,433 2,433 2,433 加:营业外收入 14 14 14 14 非流动资产合计 18,192 17,258 16,349 15,486 减:营业外支出 88 88 88 88 资产总计 33,726 38,808 43,894 48,726 利润总额 3,442 4,508 5,439 6,094 流动负债: 所得税费用 240 315 380 425 短期借款 3,860 3,860 3,860 3,860 净利润 3,202 4,194 5,059 5,668 应付账款、票据 7,029 9,053 10,492 11,282 少数股东损益 111 145 175 196 其他流动负债 2,398 2,398 2,398 2,398 归母净利润 3,091 4,049 4,884 5,472 流动负债合计 13,664 15,788 17,304 18,137 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 18.6% 26.6% 16.1% 7.8% 归母净利润增长率 132.1% 31.0% 20.6% 12.0% 盈利能力毛利率 27.6% 26.7% 26.8% 27.0% 四项费用/营收 13.0% 11.8% 11.5% 11.2% 净利率 12.3% 12.8% 13.3% 13.8% ROE 20.0% 22.0% 22.2% 21.1% 偿债能力资产负债率 54.2% 52.6% 50.0% 46.7% 净利润 3202 4194 5059 5668 营运能力 少数股东权益 111 145 175 196 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.8 折旧摊销 1235 934 906 860 应收账款周转率 7.5 7.5 7.5 7.5 公允价值变动 -14 -14 -14 -14 存货周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 营运资金变动 780 -713 -578 -334 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 5313 4545 5549 6377 EPS 0.99 1.23 1.49 1.66 投资活动现金净流量 -2032 881 857 813 P/E 14.4 11.6 9.6 8.6 筹资活动现金净流量 -103 -1235 -1490 -1669 P/S 1.7 1.4 1.2 1.1 现金流量净额 3,179 4,191 4,915 5,520 P/B 3.0 2.7 2.2 1.9 非流动负债:长期借款 4,025 4,025 4,025 4,025 其他非流动负债 598 598 598 598 非流动负债合计 4,623 4,623 4,623 4,623 负债合计 18,287 20,411 21,927 22,760 所有者权益股本 3,126 3,288 3,288 3,288 股东权益 15,439 18,398 21,967 25,966 负债和所有者权益 33,726 38,808 43,894 48,726 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 刘韩：中山大学材料工程/香港城市大学金融学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所，从事化工行业及上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资