传媒互联网行业专题研究：跨境电商东风正盛，海外仓建设方兴未艾

传媒互联网行业专题研究 / 跨境电商东风正盛，海外仓建设方兴未艾 / 2024年07月09日 【投资要点】 跨境电商发展正盛，仓储物流基础设施需求增长。于跨境电商平台而言，出海四小龙GMV翻倍增长，头部聚集效应显现，海外仓建设急需提上日程。主要是基于1）出海四小龙2024合计GMV翻倍，仓储物流 必须匹配极速增长的交易量；2）低价竞争在前，但需弥补与Amazon的配送时效差距，改善消费者购物体验；3）800美金豁免政策或生变动，直邮清关成本上升，跨境电商长期存在降本压力。 于跨境电商品牌/卖家而言，自建或合作第三方海外仓也不可或缺。主要是因为1）AmazonFBA再制新规，大件产品物流提价和分区入库均使得平台物流费用明显上涨，海外仓需求外溢；2）满足品牌/卖家多平台运营及长期独立站建设的备货需求。第三方海外仓建设理论上匹配FBA多区域大仓建设，改善配送效率。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 4.71% -3.46% -11.64% -19.82% -27.99%7/99/911/91/93/95/9 -36.17% 海外仓模式市场空间广阔，呈现规模化自动化趋势。据弗若斯特沙利文的数据，预计到2028年，采用海外仓模式的中国B2C出口电商物流解决方案市场规模将达到3870亿元，复合年增长率为13.7%。美国 海外仓平均单仓面积从1.1万平增长至1.41万平，呈现规模化趋势， 相关研究 互联网沪深300 小仓向大仓迭代；在出货量要求下，人力作业为主的海外仓也会向全自动化仓库过渡。 《6月版号如期而至，数量同环比提 升》 国家政策明确提出推动跨境电商海外仓高质量发展。海外仓经历过一段时期野蛮生长，存在质量参差不齐、打价格战等多重问题，供需双方对于某项服务的评价也存在一定偏差。2024年5月，商务部等9部 门《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，明确指出推动跨境电商海外仓高质量发展、增强跨境电商物流保障能力。 【配置建议】 建议关注海外仓全产业链：德马科技（智能物流装备制造，覆盖核心部件-关键设备-系统集成全产业链，仓内输送和分拣设备为主）；乐歌股份（公共大件海外仓，提供海外仓储、尾程派送等服务并逐步向头程海运延伸）；嘉诚国际（一体化综合物流服务商，拥有华南区稀 缺仓储资源，和丰富仓储物流运营经验）。 【风险提示】 宏观经济下行，海外消费需求下降：海外消费需求下降会影响国内跨境电商平台/卖家的GMV增速及对海外仓的增量需求； 地缘政治风险：地缘政治或影响海外仓的选址建设。 2024.07.01 《海运价格持续上涨，头部大卖抗风险能力更胜》 2024.06.24 《电竞入奥可期，行业蓬勃发展》 2024.06.20 《进口版号再发放，节奏平滑，新品可期》 2024.06.13 《政策出台，海外仓发展提速》 2024.06.12 行业研究 传媒互联网 证券研究报告 2017 正文目录 1.B2C平台：出海四小龙蓬勃发展，仓储物流难追规模扩张4 1.1.下载量冲榜首，GMV目标翻倍4 1.2.仓储物流拖后，半托管急补位7 1.3.低价竞争在前，弥补时差在后8 1.4.小包豁免生变，降本诉求长存9 2.B2C卖家：避免单一平台依赖，海外仓储需求提升10 2.1.FBA再制新规，平台物流条件严苛10 2.2.多平台运营必备，分区建仓是趋势12 3.行业趋势：规模化自动化发展，国家政策大力支持13 3.1.海外仓：行业市场空间广阔，趋向规模化自动化13 3.2.行业政策：野蛮生长供需错配，政策支持规范发展15 4.投资建议16 4.1.德马科技：深耕物流全产业链，全球电商物流系统经验丰富16 4.2.乐歌股份：智能升降出海龙头，打造海外仓储第二增长曲线18 4.3.嘉诚国际：资源稀缺经验丰富，出海全链路物流综合服务商20 图表目录 图表 1：出海四小龙与全球电商巨头亚马逊对比....................... 4 图表 2：2023年全球购物APP下载量增速排行榜....................... 5 图表 3：2023年全球社交APPTOP4.................................. 5 图表 4：出海四小龙2024销售额目标（单位：亿美金）................ 6 图表 5：Shein融资历程............................................ 6 图表 6：出海四小龙与亚马逊海外仓及配送对比情况................... 7 图表 7：TEMU全托管/半托管模式对比................................ 8 图表 8：连衣裙类目各平台价格对比................................. 8 图表 9：配送时间................................................. 9 图表 10：小包直邮和海外仓物流链路对比............................ 9 图表 11：小包直邮和海外仓物流模式对比........................... 10 图表 12：Amazon占美国电商平台市场的80%......................... 10 图表 13：亚马逊顶级供应商中中国供应商占比接近一半............... 10 图表 14：亚马逊FBA与乐歌海外仓费用对比......................... 11 图表 15：FBA八大区域履约网络分布................................ 11 图表 16：亚马逊FBA仓库美区分布................................. 11 图表 17：亚马逊卖家计划在2024年扩展销售到其他渠道.............. 12 图表 18：上市跨境卖家运营平台及海外仓储备....................... 12 图表 19：乐歌美区海外仓分布..................................... 13 图表 20：谷仓美区海外仓分布..................................... 13 图表 21：美国海外仓数量仍快速增长（单位：个）................... 14 图表 22：美国海外仓平均面积提升（单位：万平方米）............... 14 图表 23：全球仓库自动化市场规模（单位：亿美元）................. 14 图表 24：国家政策持续鼓励海外仓建设............................. 15 图表 25：海外仓服务商认为海外仓市场存在诸多问题................. 16 2017 图表 26：海外仓供需双方评价偏差................................. 16 图表 27：德马科技营业收入（单位：亿元）......................... 17 图表 28：德马科技归母净利润（单位：亿元）....................... 17 图表 29：公司主要产品及服务..................................... 17 图表 30：公司系统集成订单海外占比提升........................... 18 图表 31：乐歌股份营业收入（单位：亿元）......................... 18 图表 32：乐歌股份扣非归母净利润（单位：亿元）................... 18 图表 33：乐歌公共海外仓商业模式................................. 19 图表 34：乐歌海外仓全球布局..................................... 19 图表 35：嘉诚国际营业收入（单位：亿元）......................... 20 图表 36：嘉诚国际归母净利润（单位：亿元）....................... 20 图表 37：嘉诚国际仓储梳理....................................... 20 图表 38：2024年嘉诚国际中标重要合同............................. 21 图表 39：重点公司一览表......................................... 21 1.B2C平台：出海四小龙蓬勃发展，仓储物流难追规模扩张 1.1.下载量冲榜首，GMV目标翻倍 2023年跨境电商出海四小龙迅速崛起,逐鹿全球。过去中国卖家商品销售海外，主要依靠海外本土电商平台，例如亚马逊、eBay、Shopee。2023年电商格局发现明显变化，有“中国基因”的电商平台在海外脱颖而出。电商出海“四小龙”——阿里旗下速卖通AliExpress，拼多多旗下Temu，字节跳动旗下TikTokShop和希音SHEIN，揭开跨境出海新篇章。 图表1：出海四小龙与全球电商巨头亚马逊对比 SHEINAliExpress TikTokShop TEMUAmazon 平台简介 跨境B2C快时尚电商 阿里旗下的跨境出口电商平台 海外版抖音短视频平台的跨境电商 拼多多旗下跨境电商出口平台 成立最早的全球电商巨头 来源国家 中国中国 中国 中国美国 成立时间2008年2010年2017年2022年1994年 商业模式 “小单快反”柔性全球覆盖广；全品供应链模式，专注类；出海服务体系 快时尚女装健全 短视频+直播模式引流； 拼多多模式，高额补 自营+第三方平台模 贴，高性价比，社交裂 式；自建FBA物流体系 变 覆盖网络 北美、欧洲、中东等150个国家和地区 全球200多个国家和地区 东南亚、美国、英国等 主攻欧美、日韩，已进 全球 入50多个国家和地区 卖家模式 全托管独立站， 全托管/半托管平 2024年平台模式， 台模式 并开放半托管 全托管 全托管平台模式；2024 平台模式 年开启半托管 物流模式第三方物流 平台合作自建物流“全球五日达” 第三方物流第三方物流自营海外仓（FBA） 主要品类 时尚服装、家居生 全品类 活等全品类 服装、美妆、3C为主 服装鞋帽、家居用品、 全品类 3C为主 2023GMV450亿美元 400亿美元（叠加LAZADA） 200亿美元180亿美元7000亿美元 2017 资料来源：NIQ《2023中国跨境电商出海白皮书》，维基百科，运联智库，华尔街见闻，MarketplacePulse，东方财富证券研究所 AliExpress：阿里巴巴旗下跨境电商平台，“国际版淘宝”。速卖通创立于2010年，以白牌商品的小额批发业务为主；2013年速卖通转向ToC(终端消费者)平台，品牌招募与本地化投入同步进行；发展至今，覆盖全球220多个国 家和地区，支持世界18种语言站点。 Temu：拼多多旗下跨境电商平台。2022年9月上线美国，采用商家仅负责供货的全托管模式，上线仅一周冲进了美国购物应用的第14名，次月超越AmazonShopping登顶美国AppStore免费购物应用榜单第一；截至2024年3月，Temu已经进入50个国家地区，并于3月中旬美国站率先上线半托管模式。 2017 SHEIN：2008年团队初创；2009年从事跨境电商，主营婚纱；2012年公司放弃婚纱业务，旗下网站she