交通运输行业周报（2024、07、01-2024、07、07）：国企改革深入推进，重点关注交运央国企三条投资主线

2024年7月9日 行业研究 国企改革深入推进，重点关注交运央国企三条投资主线 ——交通运输行业周报（2024/07/01-2024/07/07） 要点 国企改革深入推进，关注交运行业公路铁路港口、航运、航空三条主线。国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，高股息标的价值凸显。建议关注三条主线：（1）铁路公路港口板块，央国企具备区域垄断优势，盈利能力稳健，现金流优异，高分红吸引力强；（2）航运板块，地缘政治驱动油运、集运行业景气度提升，中长期行业供需错配确定性强，中国远洋海运集团、招商局集团旗下央企有望充分受益；（3）航空机场板块，国内外需求持续修复，暑运带来季节性景气，三大航盈利能力有望持续修复。 铁路公路港口板块：板块通常具有区域属性，央国企具备较为明显的资源优势。部分优质的央国企上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，股息率稳定，经营质量不断提升，在央国企考核指标调整的当下，有望迎来新一轮估值修复行情。2023年以来铁路客运量大幅增长，叠加高铁的定价机制将进一步多元化，票价上浮或成长期趋势，铁路板块的央国企的盈利能力有望进一步提升。 航运板块：中远海控、中远海能、招商轮船等央国企航运巨头立足全球发展目标，巩固航线领先优势，加强现金流管理，有望充分受益于行业景气度高企。油运方面，原油轮运力增长节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，新签订单交付预计排至2026年及以后，24-25年供给释放低于需求复苏，未来两年油运供需紧张具备强确定性，景气度确定性高，运价中枢有望持续提升。集运方面，红海危机难以在短期内实现反转，叠加目前欧美港口罢工局势加剧，未来运力将持续收紧。需求端，欧洲、美国整体经济复苏补库需求仍存，集运供需持续趋紧，高景气度有望延续。 航空机场板块：24年以来，随出入境政策的逐步转好，国际航班进一步修复，国际航空出行需求将持续回暖。短期来看，当前暑运节假日旺季来临，国内外航线机票预订量同比大幅提升。随着航空需求的持续复苏，供需有望进一步改善，民航业运量及客座率均有望实现明显增长，航空公司、机场的业绩均有望改善。与此同时，在央国企考核指标调整的当下，航空机场板块的央国企将持续优化经营模式，三大航的利润率有望进一步提升。 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。 风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：王礼沫执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-58452014 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾及投资建议3 1.1交通运输板块股票市场行情表现3 1.2本周行业观点及投资建议——交运央国企三条投资主线5 2、行业基本面数据跟踪10 2.1航运10 2.1.1油运10 2.1.2集运11 2.1.3干散货运13 2.2航空机场14 2.3快递物流16 2.4铁路公路17 2.5重点公司盈利预测与估值18 3、风险分析19 1、本周行情回顾及投资建议 1.1交通运输板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现跌势，本周上证指数下跌0.59%，深证成指下跌1.73%，沪深300指数下跌0.88%，创业板指下跌 1.65%。中信交通运输板块下跌0.2%，涨跌幅位居所有板块第13位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：股价统计区间为2024-7-1至2024-7-5，下同 过去5个交易日，交通行业大部分子板块呈现跌势。 涨跌幅前三位的子板块为：港口（+2.48%），公路（+2.02%），铁路 （+1.68%）。 涨跌幅后三位的子板块为：快递（-4.39%），物流综合（-2.66%），航空（-1.61%）。 表1：本周交通运输板块各子行业涨跌幅（中信行业分类） 代码 板块 指数 周涨跌幅 月涨跌幅 CI005358.CI 港口 1,581.64 2.48% 2.88% CI005353.CI 公路 4,168.28 2.02% 2.32% CI005354.CI 铁路 2,709.38 1.68% 6.08% CI005360.CI 机场 2,490.43 1.58% -5.20% CI005357.CI 航运 2,505.33 0.16% -6.17% CI005355.CI 公交 2,670.19 -0.74% -2.84% CI005359.CI 航空 1,352.97 -1.61% -8.11% CI005536.CI 物流综合 1,212.57 -2.66% -6.70% CI005537.CI 快递 783.26 -4.39% -9.86% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，交通运输板块涨幅居前的个股有：海航控股（+8.82%），招商港口（+8.47%），粤高速A（+7.30%），ST万林（+7.27%），凤凰航运 （+6.93%）。 表2：本周交通运输板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 600221.SH 海航控股 1.11 8.82% -15.27% 001872.SZ 招商港口 20.88 8.47% 12.56% 000429.SZ 粤高速A 11.17 7.30% 9.08% 603117.SH ST万林 4.72 7.27% 55.26% 000520.SZ 凤凰航运 2.47 6.93% -25.15% 300013.SZ *ST新宁 1.70 6.25% 12.58% 601333.SH 广深铁路 3.43 5.86% 3.00% 600033.SH 福建高速 3.50 4.48% 6.36% 601000.SH 唐山港 4.91 4.47% 18.89% 600377.SH 宁沪高速 13.15 4.37% 11.54% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，交通运输板块跌幅居前的个股有：天顺股份 （-16.74%），东航物流（-9.04%），东方嘉盛（-7.01%），韵达股份 （-6.46%），圆通速递（-6.45%）。 表3：本周交通运输板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 002800.SZ 天顺股份 8.60 -16.74% -24.09% 601156.SH 东航物流 18.51 -9.04% -6.28% 002889.SZ 东方嘉盛 15.53 -7.01% -5.36% 002120.SZ 韵达股份 7.24 -6.46% -17.78% 600233.SH 圆通速递 14.64 -6.45% -8.14% 603967.SH 中创物流 8.80 -5.38% -7.27% 600153.SH 建发股份 8.47 -5.15% -9.99% 601021.SH 春秋航空 53.45 -5.11% -7.61% 002468.SZ 申通快递 7.99 -4.88% -15.70% 002930.SZ 宏川智慧 11.80 -4.84% -17.02% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 1.2本周行业观点及投资建议——交运央国企三条投资主线 交运行业高股息央企价值凸显。随着国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，高股息标的有望持续受到市场持续关注。建议关注三条主线：（1）铁路公路港口板块，央国企具备区域垄断优势，盈利能力稳健，现金流优异，高分红吸引力强；（2）航运板块，地缘政治驱动油运、集运行业景气度提升，中长期行业供需错配确定性强，中国远洋海运集团、招商局集团旗下央企有望充分受益； （3）航空机场板块，国内外需求持续修复，暑运带来季节性景气，三大航盈利能力有望持续修复。 2023年以来，中央企业考核指标体系将“一利五率”纳入考核，有望持续 提升国有企业盈利质量。2023年1月5日，国资委于中央企业负责人会议提 出，中央企业考核指标体系由2022年的“两利四率”变为“一利五率”，即 “利润总额、资产负债率、营业现金比率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率”。考察重点由扩大规模向提升盈利质量转移，新增ROE和营业现金比率作为央企考核指标,“一利五率”将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率，有利于国企长期盈利质量的提升。 图2：央企考核指标体系的变化 资料来源：人民网，国务院国资委等，光大证券研究所整理 国企改革进一步深化，市值管理有望正式纳入央企负责人考核指标，央国企将持续加强资本市场价值创造能力。24年1月24日，国务院新闻办公室举行发布会，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，将进一步研究将市值 管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。 表4：2021年以来国企价值管理、市值管理相关政策或事件梳理 时间政策或事件名称发布方政策或事件描述 2021-04 《关于做好央企控股上市公司2021年投资者沟通工作有关事项的通知》 国资委 央企要全面梳理上市公司投资者沟通工作情况，指导境内上市公司在2020年年度报告披露 后，及时召开业绩说明会，帮助投资者更好了解上市公司情况，并强调“原则上要求上市公司董事长、总经理亲自参加”。 上述通知被视为国资委关注国企市值指标的重要表态。 支持上市公司推进市场化并购重组，推动资源向重点行业、优势企业集中，实现国有资本优 2021-05 《市国资委关于推动提高国有控股上海市国资委化配置。支持上市公司通过资产重组、收购兼并等方式加快产业升级，做优做强，打造一批 上市公司质量的实施意见》市场影响力强、受投资者欢迎、具有较大规模市值的行业龙头上市公司。支持并购基金、私 募股权投资基金及银行并购贷款等参与上市公司并购重组。支持上市公司加强价值管理。 2022-05《提高央企控股上市公司质量工作 方案》 国资委在3年内分类施策、精准发力，推动上市公司内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率。 2022-07国资委组织召开提高央企控股上市国资委各央企要着力构建定位清晰、梯次发展的上市平台格局，着力打造内在价值和市场价值的公司质量工作推进会“双优生”，着力当好央企和资本市场守正创新的“先锋队”；要抓紧编制具体方案。 2022-12《中央企业综合服务三年行动计 划》 上交所服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者