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超长债:成交占比攀升至3月高点

房地产2024-06-30国信证券坚***
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超长债:成交占比攀升至3月高点

超长债周报 成交占比攀升至3月高点 核心观点固定收益周报 超长债复盘:上周央行加大公开市场投放,半年末资金面总体平稳,A股继续下跌,债市继续上涨,超长债继续大涨。成交方面,上周超长债交投活跃度继续上升,超长债交投非常活跃。利差方面,上周超长债期限利差保持不变,品种利差涨跌不一。 超长债投资展望: 30年国债截至6月29日,30年国债和10年国债利差为22BP,处于历 史极低位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿,超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳,地产政策持续放松,预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差 较低,经济预期过度悲观,短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债:截至6月29日,20年国开债和20年国债利差为8BP,处 于历史偏低位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿,超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳,地产政策持续放松,预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限 利差较低,经济预期过度悲观,短周期介入30年国债品种需谨慎。 一级发行:上周超长债发行量处于较低水平。和上上周相比,超长债总发行量大幅下降。 成交量:上周超长债交投非常活跃。和上上周相比,上周超长债交投活跃度有所上升。 收益率:上周央行加大公开市场投放,半年末资金面总体平稳,A股继续下跌,债市继续上涨,超长债继续大涨。 利差分析:上周超长债期限利差保持不变,绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差涨跌不一,绝对水平偏低。 风险提示:政策调整滞后,经济增速下滑。 证券分析师:赵婧证券分析师:董德志0755-22940745021-60933158 zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001 证券分析师:季家辉021-61761056 jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002 基础数据 中债综合指数244.6 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.21 企业/公司/转债规模(千亿)67.5/26.6/8.0 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《政府债务周度观察-三季度新增专项债计划发行1.4万亿》— —2024-06-26 《资管机构产品配置观察(第46期)(20240617-20240623)- 理财规模收缩,中长期债基久期缩短》——2024-06-26 《超长债周报-成交占比再度超过10%》——2024-06-24 《转债市场周报-从信用风险演变成流动性挤兑》——2024-06-23 《政府债务周度观察-新增专项债提速》——2024-06-20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 每周评述4 超长债复盘4 超长债投资展望4 超长债基本概况4 一级市场5 每周发行5 本周待发6 二级市场6 成交量7 收益率8 利差分析9 30年国债期货10 风险提示12 图表目录 图1:超长债存量(按品种划分)5 图2:超长债存量(按剩余期限划分)5 图4:近一个月超长债发行量(按品种划分)6 图5:近一个月超长债发行量(按期限划分)6 图6:超长债成交额及占比(周)7 图7:超长国债成交额及占比(周)7 图8:超长地方政府债成交额及占比(周)7 图9:超长政策性银行债成交额及占比(周)7 图10:2022年以来主流超长债月度成交额8 图11:2022年以来主流超长债月度成交额占比8 图12:超长债收益率及变动8 图13:30年国债活跃券23附息国债23(230023.IB)走势1 图14:30年国债活跃券23国债23(019726.SH)价格走势9 图15:20年国开债活跃券21国开20收益率走势9 图16:50年国债活跃券23附息国债07收益率走势9 图17:超长债期限利差走势10 图18:20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势10 图19:国开债和同期限国债利差走势10 图20:30年国债期货主力合约TL2409走势11 表1:本周待发超长债6 每周评述 超长债复盘 上周央行加大公开市场投放,半年末资金面总体平稳,A股继续下跌,债市继续上涨,超长债继续大涨。成交方面,上周超长债交投活跃度继续上升,超长债交投非常活跃。利差方面,上周超长债期限利差保持不变,品种利差涨跌不一。 超长债投资展望 30年国债:截至6月29日,30年国债和10年国债利差为22BP,处于历史极低 位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿,超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳,地产政策持续放松,预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低,经济预期过度悲观,短周期介 入30年国债品种需谨慎。 20年国开债:截至6月29日,20年国开债和20年国债利差为8BP,处于历史偏 低位置。5月和6月政府债券发行量均超过1.9万亿,超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳,地产政策持续放松,预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低,经济预期过度悲观,短周期 介入30年国债品种需谨慎。 超长债基本概况 存量超长债余额超过15万亿。截至5月31日,剩余期限超过14年的超长债共 153,840亿(不包括资产支持证券和项目收益票据),占全部债券余额的9.5%。 地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看,国债41,343亿,占比26.9%;地方政府债98,196亿,占比63.8%;政策性金融债4,867亿,占比3.2%;政府机构债券4,210亿,占比2.7%;商业银行次级债3,695亿,占比2.4%;公司债333亿,占比0.2%;企业债128亿,占比0.1%,中票1,026亿,占比0.7%,私募债27亿,占比0.0%,定向工具14亿,占比0.0%。 30年品种占比最高。按剩余期限划分,14年-18年(包括)共41,385亿,占比 26.9%;18年-25年(包括)共32,768亿,占比21.3%;25年-35年(包括)共 67,772亿,占比44.1%;35年以上共11,915亿,占比7.7%。 图1:超长债存量(按品种划分)图2:超长债存量(按剩余期限划分) 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理;注:数据截至日为2024 年5月31日,债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理;注:数据截至日为2024 年5月31日,债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 一级市场 每周发行 上周超长债发行量处于较低水平。上周(2024.6.24-2024.6.28)共发行超长债974亿元。和上上周相比,超长债总发行量大幅下降。 分品种来看,国债0亿,地方政府债918亿,政策性银行债0亿,政府支持机构 债0亿,商业银行次级债0亿,中期票据56亿,公司债0亿,私募公司债0亿, 定向工具0亿,企业债10亿。 分期限来看,发行期限15年的265亿,20年的313亿,30年的397亿,50年的 0亿。 图3:超长债发行量 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 图4:近一个月超长债发行量(按品种划分)图5:近一个月超长债发行量(按期限划分) 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 本周待发 本周已公布的超长债发行计划共809亿,具体信息见表1。品种来看,超长地方政府债204亿,超长国债580亿,超长中期票据25亿。 表1:本周待发超长债 交易代码债券简称发行人简称发行起始日 计划发行规模 (亿) 发行期限 (年) 主体评 级 债券评 级 利率类 型 债券类型 2400001X3.IB24特别国债01(续3)中华人民共和国财政部2024-7-558030固定利国债 率 青岛市人民政府 2024-7-4 1.3 30 AAA 固定利地方政府债 率 青岛市人民政府 2024-7-4 11.4 20 AAA 固定利地方政府债 率 青岛市人民政府 2024-7-4 1.3 15 AAA 固定利地方政府债 率 辽宁省人民政府 2024-7-4 23.9 30 AAA 固定利地方政府债 率 辽宁省人民政府 2024-7-4 17.6 20 AAA 固定利地方政府债 率 辽宁省人民政府 2024-7-4 7.9 15 AAA 固定利地方政府债 率 辽宁省人民政府 2024-7-4 8.2 20 AAA 固定利地方政府债 率 辽宁省人民政府 2024-7-4 1.1 15 AAA 固定利地方政府债 率 江西省人民政府 2024-7-3 68 15 AAA 固定利地方政府债 率 江西省人民政府 2024-7-3 52.9 30 AAA 固定利地方政府债 率 江西省人民政府 2024-7-3 3.2 20 AAA 固定利地方政府债 率 江西省人民政府安徽省交通控股集团有限公司 2024-7-32024-7-2 7.6 10 15 30AA AAA A 固定利地方政府债率固定利一般中期票率据 四川高速公路建设开发集团有限 2024-7-11515AAAAAA固定利一般中期票 Z24062807.IB24青岛债专项(三十一 期)IB Z24062804.IB24青岛债专项(三十 期)IB Z24062801.IB24青岛债专项(二十九 期)IB Z24062719.IB24辽宁债专项(四期)IB Z24062716.IB24辽宁债专项(三期)IB Z24062713.IB24辽宁债专项(二期)IB Z24062707.IB24辽宁债再融资专项(五 期)IB Z24062704.IB24辽宁债再融资专项(四 期)IB Z24062634.IB24江西债再融资专项(九 期)IB Z24062616.IB24江西债专项(二十五 期)IB Z24062613.IB24江西债专项(二十四 期)IB Z24062610.IB24江西债专项(二十三 期)IB q24062810.IB24皖交控MTN004 102482827.IB24川高速MTN009公司率据 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 二级市场 成交量 上周超长债交投非常活跃。上周超长债成交额11,967亿,占全部债券成交额比重为11.8%。分品种来看,超长期国债成交额9.727亿,占全部国债成交额比重为33.4%;超长期地方债成交额1,770亿,占全部地方债成交额比重为35.4%;超长期政金债成交额244亿,占全部政金债成交额比重为0.8%;超长期政府机构债成交额16亿,占全部政府机构债成交额比重为22.5%。 上周超长债交投活跃度有所上升。和上上周相比,超长债成交额增加801亿,占比增加1.2%;其中,超长国债成交额增加777亿,占比增加2.8%;超长地方债成交额增加57亿,占比增加3.5%;超长政金债成交额减少13亿,占比增加0.0%;超长政府机构债成交额减少29亿,占比减少49.4%。 图6:超长债成交额及占比(周)图7:超长国债成交额及占比(周) 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 图8:超长地方政府债成交额及占比(周)图9:超长政策性银行债成交额及占比(周) 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 图10:2022年以来主流超长债月度成交额图11:2022年以来主流超长债月度成交额占比 资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理 收益率 上周央行加大公开市场投放,半年末资金面总体平稳,A股继续下跌,债市继续上涨,超长债继续大涨。国债方面,15年、20年、30年和50年收益率分别变动 -4BP、-3BP、-5BP和-5BP至2.31%、2.36%、2.4