豆类反弹承压，油脂连续4日回落

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年7月8日豆类油脂 豆类油脂 豆类反弹承压油脂连续4日回落 核心观点 7月8日，豆类油脂期价盘整为主。豆一期价震荡偏弱，期价下探10日 均线支撑，伴随减仓9000手；豆二期价跌幅超1%，期价跌破10日和20日 均线支撑，伴随小幅增仓；豆粕期价震荡偏弱，期价跌破5日和10日均线支 撑，伴随减仓2万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于10日均线，伴随减仓 2万手。油脂期价整体偏弱，豆油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力， 减仓1万手；棕榈油期价跌幅超1%，期价跌破5日均线支撑，下探10日均 线支撑，伴随减仓3.1万手；菜籽油期价震荡偏弱，承压于5日均线支撑， 伴随减仓1.4万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，近期中国采购增加以及本周部分产区降雨增多，让美豆期价保持偏强运行，此外美豆油的走高也给市场带来提振。随着国际油价的攀升，美国生物燃料行业对生物柴油需求增长，将会推动美国大豆压榨产能继续扩张。这也成为支撑美豆消费的重要力量。国内市场，随着进口大豆到港压力的持续释放，国内大豆市场供应日渐宽松。由于担心后期贸易问题，近期中国继续采购大量大豆。庞大的大豆到港压力正在逐渐通过油厂开工转化为豆粕和豆油供应，在下游需求表现谨慎，饲料企业物理库存天数被动累积的背景下，油厂胀库压力依旧明显，催提货现象较为普遍。此外，有关于海关取消豆粕、DDGS等产品进境检疫审批的消息在市场中引起轩然大波，令市场对豆粕进口量是否会大幅增加保持高度关注。国内市场供应压力陡增，豆粕负基差持续并呈现出反向扩大趋势，现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格表现。豆类期价的主要驱动依然来自于供应端，虽然国内豆类市场仍将受到外盘美豆期价的关联影响，但在国内产业端庞大的供应压力影响下，走势极易面临产业盘的抛压，令豆类期价呈现出外强内弱的走势，短期走势明显偏弱。 油脂市场，目前产业端压力依旧突出。虽然东南亚棕榈油产量环比下降，但出口同样疲软。国内7月份到港明显增加。消费端由于豆棕相对价差性价比不佳，棕榈油消费增量有限。在国内需求偏弱的背景下，港口棕榈油库存面临重新累积的风险。由于此前棕榈油强势主要反应的是生物柴油需求拉动和印尼相关政策变化对市场情绪的扰动，关注相关政策兑现情况和国内的应对措施，在市场情绪释放之后，短期续涨动能不足，在基本面的压力下期价面临回吐风险。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）尽管恶劣天气导致巴西大豆产量下降，但是今年巴西大豆出口依然增长。巴西外贸部秘书处（Secex）7月4日公布的数据显示，2024年上半年巴西大豆出口量同比增长2.23%，达到6415万吨。咨询机构Safras&Mercado的专家路易斯·费尔南多·古铁雷斯表示，出口增长给大豆行业带来了些许惊喜。此前该公司曾预期大豆出口略低于去年，因为大豆作物歉收，可用于出口的供应将会减少。但是由于中国需求依然强劲，巩固了巴西作为中国主要供应国的地位。据代表巴西大豆压榨行业的巴西植物油行业协会(ABIOV)估计，2024年巴西大豆产量估计为 1.525亿吨，比上年创纪录的1.603亿吨减少780万吨。美国农业部在6月份供需报告中估计巴西2023/24年度大豆收成为1.53亿吨，出口预测为1.02亿吨。美国农业部预计巴西2024/25年度大豆产量为1.69亿吨。 2）作物顾问迈克尔·科尔多涅博士表示，近期中西部爆发的洪水可能导致玉米作物损失50万至100万英亩。目前衣阿华、南达科他州和内布拉斯加州的部分地区仍在努力应对洪水的后果，同时继续与水位高涨的河流作斗争。密西西比河也面临着洪水威胁。高水位和洪水导致田地被淹，导致农作物受到损失。科尔多涅博士表示，由于洪水，美国可能会损失50万至100万英亩的玉米。今年玉米收获面积估计将占到种植面积的90.3%至90.7%，低于收获/播种面积的平均比例91.3%。此外，现阶段农户已经不会重新种植玉米。而且，这么晚再种植大豆将是“一个冒险的提议”，因为大豆会在作物早期发育时开花，导致单产潜力低下。目前洪水尚未结束。密西西比河沿岸的18个河流水位计正处于主要洪水阶段。密 苏里河沿岸的高河水位仍然是一个令人担忧的问题，因为预计未来10天将有更多降雨。美国农业部气象学家布拉德·里皮表示，多重因素导致南达科他州东部，内布拉斯加州北部出现暴雨，并引发区域性洪水事件，随着洪水进入密苏里河和密西西比河的主干，洪水担忧依然挥之不去。人们担心该地区将在未来10天内会有更多降雨。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至7月3日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为100%，比一周前提高0.3%。已经收获的大豆产量为5,050万吨，上周为5,039万吨，平均单产为2.99吨/公顷，和上周持平。该交易所估计 2023/24年度阿根廷大豆产量为5,050万吨，比上年因干旱而减产的2,100万吨提 高2950万吨或140%；2018年到2023年的平均产量为4740万吨。收获面积估计为1,730万公顷，比上年提高6.8%。5月16日，阿根廷农业部维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为4,970万吨。美国农业部在6月12日的供需报告里预测2023/24 年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，和5月份预测持平，高于上年的2,500万吨。 5月8日，罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5,000万吨。 4）咨询机构Safras&Mercado周五表示，截至7月5日，巴西2023/24年度大豆销售量已达到预期总产量的71.8%，相比之下，截至6月10日的销售进度为64.6%，去年同期为66.1%，五年均值为76.7%。基于大豆预期产量1.497亿吨，这意味着已交易的大豆总量为1.0746亿吨，比一个月前增加了1072万吨，这要低于之前一个月的预估销售量2080万吨。就2024/25年度大豆而言，农户已经预售了14.6%的新豆，高于6月10日的9.9%，去年同期为11.1%，五年均值为20.6%。Safras&Mercado目前还未发布对2024/25年度大豆产量的预期，而是使用当前年度产量1.4975亿吨，这意味着农户预售新豆2186万吨，比一个月前增加700 万吨，而一个月前的新豆预售数量估计为600万吨。 5）气象机构周五预测，周末期间美国西海岸、东南部和中大西洋沿岸大部分地区将出现危险的高温天气。美国国家气象局表示，约1.08亿美国人将在周末剩余时间迎来高温警告，加州、俄勒冈州南部和西南部等许多地方的气温预计将创下历史新高。西海岸的气温将比平均气温高出15至30华氏度，周五将达到110华氏度（43摄氏度）。美国国家气象局表示，整个周末的每日最高温度将仅发生细微变化。一些最热的地方将包括凤凰城，气温将达到115华氏度（46摄氏度），华盛顿特区预计将升至100华氏度（38摄氏度），加利福尼亚州棕榈泉将达到119华氏度（48摄氏度）。密西西比州至佛罗里达州以及沿东海岸向北至宾夕法尼亚州也将出现令人窒息的高温，那里的气温将超过100华氏度(37摄氏度)。美国国家气象局警告称，密西西比河谷的夜间高温可能导致“那些无法获得足够降温的人陷入危险境地”。 6）巴西外贸秘书处的数据显示，2024年6月1至30日，巴西大豆出口量为 1395万吨，略高于去年6月份的出口量1375万吨。6月份的日均大豆出口量为 697,370吨，比去年同期增长1.5%。6月份大豆出口收入为61.3亿美元，低于去 年6月份的68.2亿美元。6月份大豆出口均价为每吨439.5美元，比去年同期下跌11.4%。作为对比，5月份巴西出口大豆1345万吨，比去年同期减少13.7%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4120 0 大豆（均价） —— 4459 0 豆粕（张家港） ≥43% 3221 +1 豆粕（均价） —— 3281 -7 豆油（张家港） 四级 8000 -100 豆油（均价） —— 7965 -100 棕油（广东） 24度 8030 -100 棕油（均价） —— 8038 -100 菜油（张家港） 进口四级 8760 -100 菜油（均价） —— 8766 -100 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。