隆基绿能机构调研报告 调研日期:2024-07-04 隆基绿能科技股份有限公司成立于2000年,致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司。公司以“善用太阳光芒,创造绿能世界”为使命,秉承“稳健可靠、科技引领”的品牌形象,专注于科技创新,形成了单晶硅片、电池组件、工商业分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块,提供支撑全球零碳发展的“绿电”+“绿氢”产品和解决方案。隆基股份还提出了“SolarforSolar”模式,为全球创造低成本清洁能源的同时,践行清洁生产和绿色制造理念。此外,隆基股份在云南和马来西亚古晋等地利用当地丰富的水电资源,实现以清洁能源制造清洁能源,并计划在一些光照资源丰富、同时临海又有落差的地方,将光伏和抽水蓄能相结合,形成以光伏电力驱动光伏制造的产业模式。 2024-07-08 2024-07-04 董事长钟宝申,董事长助理、BIPV 事业部负责人白忠学,中央研究院研究一院负责人童洪波,产品与解决方案中心负责人吕远,董事会秘书刘晓东 特定对象调研,现场参观西安 易方达基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 瓴仁投资 - - 申万菱信 基金管理公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 中汇人寿 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 海南儋石私募 基金管理公司 - 诺德基金 基金管理公司 - 红杉中国 基金会 - 益民基金 基金管理公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 鑫巢资本 资产管理公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 沙钢投资 投资公司 - 鸿商资本 投资公司 - 新华养老 寿险公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 中国人寿资产管理 保险资产管理公司 - 大成基金 基金管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 农银汇理 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 宁泉资产 资产管理公司 - 工银瑞信 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 前海开源 基金管理公司 - 汇添富 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 九方财富 其它 - 富国基金 基金管理公司 - 彤源投资 投资公司 - 正心谷资本 其它 - 中信保诚 基金管理公司 - 华能投资 投资公司 - 财通资管 资产管理公司 - 贝莱德 其它 - 中银资管 其它 - 景林资产 投资公司 - 睿郡资产 资产管理公司 - 和谐汇一 资产管理公司 - 建信养老 其它金融公司 - 财通证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 德意志银行 外资银行 - 瑞银证券 证券公司 - 上海保银私募基金 - - 国信证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 太平洋证券 证券公司 - 摩根大通 其它金融公司 - 富瑞金融集团 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 东方证券资产管理 资产管理公司 - 中信里昂 证券公司 - 大和证券 投资公司 - 花旗银行 外资银行 - 摩根士丹利 投资公司 - 中泰证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 美林(亚太) 其它 - 麦格理 外资银行 - 浙商证券 证券公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 一、董事长钟宝申致辞核心内容 在公司2023年年报中,我发布了一封致股东的信,题目是长坡厚雪多起伏,这是我们对光伏行业的理解。 我曾亲历2015年巴黎气候变化大会,当时协议达成的难度超出想象,主要争论点在于能源转型成本的承担问题。但是近几届气候变化大 会已经不再考虑转型成本,核心在于光伏技术的进步。光伏和风电成本的降低,使得大家认为现在采用光伏发电和风电是有利于本国经济的自主选择,主动能源转型是对经济发展的支持,能够降低国家未来经济发展的成本。我们认为光伏产业一定会成为未来能源转型的主力能源 。 光伏产业每一次出现危机,又再次回到增长通道,本质都是由创新来解决和驱动的。因此,公司坚定认为行业未来要想走向新的繁荣,一定是 由创新来驱动,用老办法绝对走不出现在的局面,也走不进新的发展空间。公司过去始终坚持三大原则: 一是宽研窄投。研发布的比较宽,保持开阔的技术视野,但是大规模量产投资要谨慎和聚焦。 二是公司一直坚持“不领先、不扩产”。公司在思考产能扩张的时候,首先思考的是公司是否具备能够在相关领域创造独特价值的能力,是否能够做到真正的领先,这里的“领先”不是指规模,而是实现有收益和现金流的高质量发展。如果不能做到,公司一般都不会介入。如果客户有其他需求,公司可以进行生态搭建,将不同专业领域最优秀的公司组成一个生态,以最好的品质服务客户。 公司认为只有领先的技术、领先产品的投资才能够得到合理回报,才能够支撑企业健康发展。 三是稳健经营。由于光伏行业多起伏,所以公司一直坚持稳健经营,确保公司能够在行业起伏过程中有足够的资源持续贯彻自己的战略。 今天,公司的战略已经非常清晰。2023年公司发布了BC一代产品,量产的艰辛让公司付出了很大代价,有很多的经验教训,总体上该产品非常受市场欢迎。 2024年5月,公司发布了基于HPBC2.0电池技术的Hi-M09产品,这款产品在今年的产能有限,但是到明年第一季度产品将大量投放 市场。公司从现在开始会大规模投资BC二代产能建设,到明年会有大量BC二代产品投向市场。从5月初产品发布到今天不到2个月的时间 ,公司已有1GW的Hi-MO9组件订单,另有5GW正在与客户洽谈的订单。该款产品交付基本都在明年,而在今年仅上市1个多月,就得到了客 户热烈的响应。在地面电站市场,该款产品较公司自己的TOPCon产品的平均溢价是20%左右。公司按照场景进行产品分类,未来2月内,将基于HPBC二代电池技术推出分布式的系列产品。 在去年9月公司业绩交流会上,公司明确提出将开始全面投资BC技术,当时引起了行业较多质疑和争论,例如成本较高,工艺步骤多,精度要求高,量产难度大等。 但是在今年SNEC展会上,头部企业都开始推出BC概念产品,这表示BC技术大势已定。BC技术将会如同10年前公司开发单晶RCZ技术和金刚线切割技术一样,会是一个长周期的平台技术,所有晶硅技术最终都会朝着BC方向发展。 此外,公司认为场景才是未来能够获得价值的重要方向。目前光伏制造成本已经很低,光伏产品可以装在任何地方,应用空间变得更大。未来光伏产业将会在下游出现大量的模式创新和产品创新,例如在建筑领域,公司认为未来每一种建筑都会发电,这是公司2019年就提出 的一个观点,预计很快就会变成现实,但是目前行业发展较快,相应的标准和系统衔接还未同步,所以需要进行变革,而这些变革会随着全球新能源投资额增加而发生。从价值链分布角度来看,未来光伏下游产业将会远大于上游制造端的收入。公司在分布式领域进行了较多资源投入,目标是与客户建立更多的链接,要让客户得到真正满意的方案。 最后,公司早在2023年年初就有清晰的方向判断,开展了一系列的工作筹划,2024年会是公司非常艰难的一年,也会是行业艰难的一年,2025年公司将会率先回到增长轨道,会先于光伏行业进入到复苏状态,公司目标非常明确。 二、中央研究院研究一院负责人童洪波介绍HPBC2.0电池技术情况 本环节核心内容如下: BC技术之前在行业仅是小规模生产,难以大规模量产的问题主要有两个:一是生产工艺流程比较长;二是投资相比PERC技术高很多。由于BC投资额高、工艺流程长,导致生产成本非常高,以及工序多带来的生产良率问题。但是从理论分析和判断,BC是一个非常有价值的电池结构,可以帮助客户获得更多的价值,因此公司从2017年开始就致力于BC技术路线商业化的研发。 公司围绕BC技术问题开展研发,取得了重大技术突破,即开发了一种新型材料,能将原来的BC步骤减少4步,减少4步之后的工艺流程较现有的TOPCon技术还少2步。经过内部充分论证,公司认为BC比TOPCon更具投资价值。2021年11月,公司决定大规模进行BC技术产业化应用的开发。 现在普遍认为BC技术工艺难度较高,公司认为这也印证了该项技术和产品具备以下三个竞争优势和壁垒: 一是BC需要很强的技术积淀和很多技术积累,包括研发的技术积累,以及产业化过程中工程化的技术积淀。公司从2017年开始无论在研发方面还是产业化、工程化、应用方面,都积累了大量的技术基础。 二是BC要从实验室走向GW级规模应用,产业化能力非常重要。公司在2021年年底开始进行商业化应用的同时,安排公司工程、制造等各 方面技术团队参与BC的研发过程。随着公司量产规模大幅提升,公司逐步积累了很多工程化以及精益制造的经验,也为后续BC更多的GW级应用提供了较好的产业化技术。 三是作为一个产品,在完成电池技术开发的同时,相比传统的PERC、TOPCon这种双面电极的结构,采用可靠性良好的互联组件方案,让BC成为更好的好产品至关重要。公司在BC电池组件互联方面进行了7年以上的研发。 BC的商业化难度确实比较大。但是公司在过去BC技术研发过程中以及商业化应用的过程中,积累了大量技术经验,已经形成了BC技术的护城河。 单结晶硅电池的理论效率极限是29.4%。目前公司实验室的各种数据和理论测算表明,BC理论电池效率极限可以达到29.1%,公司认为BC技术可以作为单结晶硅电池的技术之巅。 BC结构具备多重先天性优势,除了正面没有栅线,外观美观,还有正面光线吸收率高、无需更高温硼扩、表面复合更优和耐湿热性能更可靠 的优势。 从电池结构来看,公司HPBC二代较HPBC一代电池的区别体现在两个方面,一是公司在钝化技术上进行了革新,HPBC二代电池正负极均升级为复合钝化技术,理论效率可以提升1%以上;二是硅片衬底使用了公司最新研发的泰睿硅片技术,该硅片具备电阻集中度高、吸杂效果好、 机械性能更优、杂质缺陷更少等优点。 基于HPBC2.0技术,公司采用具备自主专利的独家材料,实现了更低的反射率,达到了组件极致美学黑的效果,并且围绕更低的温度系数进行了升级,HPBC2.0相比TOPCon和PERC拥有更低的复合效率,帮助公司在客户实际应用场景中实现更高的发电功率和发电收益。 目前HPBC2.0电池的量产平均效率能够达到26.6%以上,开路电压可以达到744mV,比TOPCon高10mV以上,使得公司未来的产品在 户外发电具备更多的优势。成本方面,HPBC2.0和TOPCon成本在电池端几乎接近。在现有的1.5GW量产线上,HPBC2.0的生产良率在95%以上。 组件方面,采用HPBC2.0电池技术的Hi-M09组件主流功率达660W,对应转换效率在24.43%以上。现在无论是HJT还是TOPCon组件,在2382mm长度的组件规格下,功率大致在610W或者615W水平,即使未来通过进一步增加投资或者增加工序,对应的功率大致在625W水平,意味着公司Hi-MO9组件功率可以领先这些技术30W以上。 除了上述效率和功率优势,以及成本和良率方面的较好水平,公司还在HPBC2.0上进行了新的技术创新,辐照不均匀的情况下,Hi-MO9组件具备明显的发电优势,最高可以降低92%的发电损失。 针对BC电池技术,公司还开发了一种新型背板封装方案,相比现有封装方案具备十大优点:1、高功率/高效率:能够实现高密度组件封装,相较同版型组件可以提升1