铜周报：新能源车销量喜人，有望提振铜消费

华联期货铜周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 新能源车销量喜人，有望提振铜消费 20240707 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观：美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，6月非农强于市场预期，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。具体数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人。美国6月失业率意外升至4%，为2021年11月以来新高，市场原先预计会维持在4%不变。投资者目前预计美联储今年将降息两次，进而导致美债收益率走低，有色金属价格普遍上涨。 供应：上周Antofagasta已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%，这个价格较去年底达成的长单价格大幅下降。当前TC价格仍处长期低位，炼厂仍难有盈利，供应端仍留有隐患。目前云南铜业西南铜业分公司搬迁升级改造项目整体工程进度完成约84%，并且电解生产系统已全部成功送电，进入带负荷试车阶段。此外，中国冶炼厂传统检修维护已完成，届时将会增加供应，第三季度产量有回升预期。 需求：5月以来因淡季市场需求偏淡，利空价格调整。不过近期国内多家新能源车企公布6月销量喜人，理想汽车领跑新势力，赛力斯及问界品牌交付激增，蔚来、极氪销量也创新高。销量攀升得益于政策扶持，尤其是汽车置换补贴。乘联会预测，新能源汽车市场将受新品与价格优势双重驱动持续增长，渗透率将再创新高。同时，AI技术需求带动存储芯片价格回升，AI服务器、5G、云计算、汽车等领域需求强劲，推动PCB行业加速复苏，展现旺季特征，利好铜金属需求前景，彰显市场强劲韧性。 库存：上周LME期货库存继续上升至近年来高位，国内库存去库不畅，目前继续维持高位。不过随着三季度需求回升，后期去库有望逐步改善。 观点:美国6月非农强于市场预期，但前两月的数据大幅下修，市场预期美联储9月降息概率大增，美铜大幅反弹。当前矿端供应偏紧局面并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）再度降至负值，矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存结束下降连续两周累库，下游市场需求仍显不足。不过铜短期受到抑制的需求可能后移，国内新能源车企销量喜人，长周期能源转型带来的电能消耗，人工智能、数据中心等新兴产业的快速发展，将带来电力的消费，对电力设备进行更新，提振铜的消费。而后期美联储降息可能会重启，投资需求回归，这都利好铜价。上周沪铜基本筑底企稳，后期看多为主。 策略：多单持有或回调逐步买入。沪铜中短期参考支撑位78500元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 图：国内期现货价格（元/吨）图：上海平水铜升贴水（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价（倍） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 图：全球铜资源分布（单位：%）图：全球铜矿资本开支（单位：亿美元） 资料来源：Bloomberg、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL等、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中，智利拥有铜储量1.9亿吨，以21.3%的占比位居全球首位；澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位；2022年中国铜资源储量0.27亿吨，仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的，最近一次，也就是2020-2022年的上涨周期中，全球铜矿资本开支并没有明显增加，这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 图：进口铜精矿加工费TC及现货价格（美元/干吨）图：全球铜精矿产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2024年7月5日，26%干净铜精矿综合TC价格为2.4美元/干吨，处于多年低位；26%干净铜精矿综合现货价格为2426美元/干吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年4月，全球铜矿产量为186.83万吨。2024年1-4月，全球铜矿产量为749.49万吨。2023年全球铜矿产量 为2236.41万吨。 全球铜产量分布 图：全球铜矿产量分布及变化（万金属吨，%）图：全球精炼铜产量分布（%） 资料来源：USGS等、华联期货研究所资料来源：ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 图：2023-2025年全球主要铜矿新建、扩建项目增量(万吨)图：2023-2025年全球铜粗炼主要新增产能(万吨/年) 资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：S&PGlobalMarketIntelligence、华联期货研究所 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张，未来两年的时间内，供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目，预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。 2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后，新增铜矿增速或于2023年达到峰值，2023-2025年矿端供应增量将逐步下滑，预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨，冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈，全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 图：中国铜精矿月进口量（万吨）图：中国进口铜精矿港口库存（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署网站5月9日发布数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为226.4万吨,1至5月累计进口量为1,159.3万吨,同比增加2.7%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨，同比增长9.1%。 2024年第26周，我国进口铜精矿港口库存为48.05万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 图：全球铜矿供需平衡预测（单位：万吨）图：中国铜精矿冶炼盈亏平衡（单位：元/吨） 资料来源：ICSG、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平；零单TC极速恶化，冶炼利润大幅亏损。 全球及我国电解铜产量 图：全球电解铜产量(万吨)图：中国电解铜产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼铜产量为237.16万吨，消费量为249.25万吨，供应短缺12.09万吨。2024年1-4月，全球精炼铜产量为943.81万吨，消费量为940.37万吨，供应过剩3.44万吨。2023年全年，全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19万吨，供应短缺6.58万吨。 国家统计局数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为108.9万吨，同比增长0.6%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为553.7万吨，同比增长8.2%。2023年我国精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 图：中国电解铜进口量(kg)图：中国电解铜出口量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 海海关总署数据显示,中国5月精炼铜进口量为346,986.038吨，环比增长13.46%，同比增长17.43%。中国2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口 7.38万吨，同比增加312.94%，环比增200.58%；1-5月累计出口14.42万吨，同比减17.63%。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。 2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 图：废铜进口量(万吨)图：精废价差（广东）（元/吨） 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2024年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,263,756.977吨，环比下降3.34%，同比减少11.32%。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。截至2024年7月5日，精废价差为1946元/吨，近期快速反弹，目前已经高于1500元/吨的合理价差。 电解铜进口盈亏和废铜票点 图：沪伦比及进口盈亏(倍，元/吨)图：废铜票点（%） 资料来源：WIND等、华联期货研究所资料来源：WIND等、华联期货研究所 6月21日，沪伦比值8.16，进口亏损563元/吨。 国际显性库存 图：LME库存(吨)图：COMEX（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 近期LME库存快速上升。截至7月4日，库存为18.65万吨。纽约市场铜库存3月以来缓慢回落，目前不足1万吨。 国内库存 图：国内社会库存(万吨)图：SHFE库存（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 上周社会库存小幅反弹，截至2024年7月4日，我国社会库存为40.1万吨，仍处于近年同期高位。上期所库存也仍处于长期高位。 初加工及终端市场 初加工市场 图：国内铜材月产量（万吨）图：中国铜材进口量（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年5月中国铜材产量176.3万吨,同比下降11.1%;1-5月累计产量862.1万吨,同比增长0.6%。2023年累计产量2217.0万吨，同比增长4.9%。 海关数据显示，中国5月未锻轧铜及铜材进口量为51.4万吨，1至5月累计进口量为232.7万吨，同比增加8.8%。2023年累计进口550.09万吨，较2022年的 587.04万吨下滑6.3%。出口方面，2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减 17.63%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨，同比增加4.7%。 终端市场-电力 图：电网投资完成额（亿元）图：电力工程投资完成额（亿元） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 国家能源局最新数据显示，1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。 2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 终端市场-房地产 图：全国房地产开发企业累计投资完成额累计同比（%）图：全国房地产开发企业房屋施工面积（万平方米） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资30824亿元，下降10.6%。2023年，全国房地产