尿素周报：缺乏新变量，价格延续震荡

缺乏新变量，价格延续震荡 尿素周报2024年7月8日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：尿素基本面预期偏弱，但短时难深跌。从供应端看，当前尿素日产量在18万吨附近，供应整体充裕，从需求看，复合肥生产旺季已过，日产量下滑明显，雨后农业追肥需求有一定补位，尿素产销得以维持在较高水平，7月中下旬追肥将逐步结束，需求或进一步转弱。当前尿素现货价格较为坚挺，主要是上游库存处于绝对低位，降价去库压力较小，价格短时难深跌。我们维持短期尿素价格震荡整理的观点，在出口未放开前，UR2409预计运行区间为2000-2250，短期宜观望，等待更具性价比的位置再入场。 策略建议：短期震荡整理，UR2409预计运行区间为2000-2250，当前位置多空性价比均不高，宜观望。 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》 《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》 《尿素周报0617：短期宜观望》 目录 一、行情回顾4 0624-0705：区间震荡4 二、基差与价差4 09基差小幅走弱4 三、供给端分析5 1、供给：日产量维持高位5 2、库存：库存绝对水平仍偏低6 3、海外：国际尿素价格维稳7 四、需求端分析7 1、复合肥需求下滑明显，农需有一定补位7 2、复合肥需求下滑至低位8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】09基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0624-0705：区间震荡 近两周尿素期货价格整体呈区间震荡格局，上游企业库存绝对水平偏低支撑价格，6月下旬降水增多带来的追肥需求给予了一定的上行动力，但基本面上供增需减的预期限制了尿素的上方空间，尿素价格难形成单边趋势。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 09基差小幅走弱 09基差小幅走弱，6月24日为217元/吨，7月5日小幅走弱至174元/吨，现货价格的反弹 幅度小于期货；UR09-01价差维稳，6月24日为64元/吨，7月5日为66元/吨。 图表2：【UR】09基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量维持高位 尿素检修装置回归，日产量回升，截至7月4日，中国尿素周度开工率为80.21%，环比+1.88个百分点，同比+11.79个百分点，其中气头开工率为74.42%，环比持平，同比+4个百分点，尿素煤头周度产量为95万吨，环比+2万吨，同比+11万吨。 根据隆众资讯数据，截至7月3日当周，中国尿素周度总产量约为125.23万吨，估算日产量 约为17.89万吨，尿素供应整体充裕。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：库存绝对水平仍偏低 根据卓创资讯数据，截至7月4日，中国尿素周度企业库存为17万吨，环比-2.7万吨，同比 -3.1万吨。港口方面，周度港口库存小幅减少至13.2万吨。后续虽仍有累库预期，但当前库存绝对水平偏低，给予现货价格一定支撑。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格维稳 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至7月4日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为295.01美元/吨，环比上周持平；尿素现货 价（FOB：阿拉伯海湾）为353.51美元/吨，环比+1美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为315.01 美元/吨，环比持平。 四、需求端分析 1、复合肥需求下滑明显，农需有一定补位 上周尿素产销率小幅下滑至99.2%，主要是供增需减，需求端复合肥产量下滑明显，但由于降雨后农业追肥需求的释放，产销率虽有下滑但得以保持在相对较高水平。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥需求下滑至低位 截至7月4日，复合肥周度库存为50万吨，环比持平，同比+1万吨，周度产量为58.9万吨， 相较于6月初下降49.8万吨，降幅约46%，复合肥需求下滑至低位；三聚氰胺开工率处于较低水平，7月4日三聚氰胺周度开工率为58.38%，环比+2.14个百分点，同比-5.37个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：尿素基本面预期偏弱，但短时难深跌。从供应端看，当前尿素日产量在18万吨附近，供应整体充裕，从需求看，复合肥生产旺季已过，日产量下滑明显，雨后农业追肥需求有一定补位，尿素产销得以维持在较高水平，7月中下旬追肥将逐步结束，需求或进一步转弱。当前尿素现货价格较为坚挺，主要是上游库存处于绝对低位，降价去库压力较小，价格短时难深跌。我们维持短期尿素价格震荡整理的观点，在出口未放开前，UR2409预计运行区间为2000-2250，短期宜观望，等待更具性价比的位置再入场。 策略建议：短期震荡整理，UR2409预计运行区间为2000-2250，当前位置多空性价比均不高，宜观望。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎