医药行业周报：维生素A/E/D3涨价趋势形成，投资机会凸显

关注维生素板块投资机会 供给端收缩是维生素类原料药涨价的主要驱动因素。回顾2007年以来维生素A/E的价格变化，由于需求端基本稳定，历史涨价均由上游原材料紧缺或者维生素头部公司检修、事故等造成供给端收缩的因素引起。 维生素A/E价格已经进入涨价通道。从价格端看，维生素A 2024年7月5日报价为88元/Kg，对比2023年12月4日的低点上涨幅度约为23%；维生素E价格自2023年底开始上升趋势显著，2024年7月5日报价为85元/Kg，对比2023年12月4日价格低位增加49%。 维生素D3上游羊毛脂格局良好，涨价趋势稳定。维生素D上游中间体为羊毛脂胆固醇，产能高度集中。2024年5月开始，维生素D3价格快速上涨，7月5日报价为132.5元/Kg，对比5月低点位置上涨135%。由于上游集中度高，维生素D3价格有望持续上涨。 投资策略：我们认为，1）维生素E涨价逻辑清晰，大厂产能检修导致的产能收缩有望中期维持维生素E保持涨价趋势；2）维生素D3格局优秀，上游羊毛脂基本呈现寡头局面，加上花园控制产能等因素，价格有望维持在高位；重点关注浙江医药，新和成，花园生物等。 行情回顾：2024年7月1日-7月5日，申万医药生物板块指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99%，医药板块在申万行业分类中排名第10位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.0%，跑输沪深300指数21.0%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为st吉药（23.53%）、德展健康（16.3 5%）、圣达生物（15.44%）、香雪制药（15.00%）、龙津药业（14.19%）。 投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：和黄医药、一品红、派林生物、鱼跃医疗。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 1.本周专题：维生素A/E/D3涨价趋势形成，投资机会凸显 1.1.维生素A/E供给收缩，开启涨价通道 维生素类原料药涨价驱动因素主要是供给侧变化。回顾2007年以来维生素A/E的价格变化，由于需求端基本稳定，历史涨价均由上游原材料紧缺或者维生素头部公司检修、事故等造成供给端收缩的因素引起。 从价格端看，维生素A 2024年7月5日报价为88元/Kg，对比2023年12月4日低点上涨幅度约为23%；维生素E价格自2023年底开始上升趋势显著，2024年7月5日报价为85元/Kg，对比2023年12月4日价格低位上涨49%。 图1：维生素A（50万lU/g,国产）价格小幅上扬（元/公斤） 图2：维生素E（50%,国产）价格开始大幅增长（元/公斤） 国内厂商开始检修，有望带动VA/VE涨价。7-8月国内维生素厂家停产检修，维生素供应紧张，上游提价意愿强烈；同时，海运运费上涨，维生素A/E价格有望持续上涨。 1.2.维生素D3格局良好，价格短期涨幅大 维生素D3上游羊毛脂格局良好，涨价趋势稳定。维生素D上游中间体为羊毛脂胆固醇，产能高度集中。2024年5月开始，维生素D3价格快速上涨，7月5日报价为132.5元/Kg，对比5月低点位置上涨135%。由于上游高集中度，维生素D3价格有望持续上涨。 图3：维生素D3（50万lU/g,国产）价格有望保持上涨后的高位（元/公斤） 1.3.推荐标的 我们认为，1）维生素E涨价逻辑清晰，大厂产能检修导致的产能收缩有望中期维持维生素E保持涨价趋势；2）维生素D3格局优秀，上游羊毛脂基本呈现寡头局面，加上花园控制产能等因素，价格有望维持在高位；重点关注浙江医药，新和成，花园生物等。 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.7.1-7.5） 2.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年7月1日-7月5日）申万医药生物板块指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99%，医药板块在申万行业分类中排名第10位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.0%，跑输沪深300指数21.0%，在申万行业分类中排名第26位。 图4：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图5：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图6：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：医疗服务II-0.82%、化学原料药1.27%、化学制剂1.39%、生物制品II-0.69%、医疗器械-1.55%、医药生物0.11%、中药II-1.54%、医药商业II-0.18%。 图7：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年7月5日，申万医药板块整体估值为26.6，较前一周不变，较2024年初下降1.6%，在申万一级分类中排第8。 图8：申万各板块估值情况（2024年7月5日，整体 TTM 法） 图9：申万医药子板块估值情况（2024年7月5日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2061.1亿元，占A股整体成交额的6.7%，医药板块成交额较上个交易周期（6.24-6.28）下跌1.7%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为71695.7亿元，占A股整体成交额的6.9%。 图10：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中255支上涨，1 51支下跌，10支持平，本周涨幅前五的个股为st吉药（23.53%）、德展健康（1 6.35%）、圣达生物（15.44%）、香雪制药（15.00%）、龙津药业（14.19%）。 表1：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.7.1-2024.7.5） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-9.4亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为新和成、华海药业、爱尔眼科、润达医疗和天坛生物。减持前五分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、新产业、济川药业和华兰生物。 表2：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.7.2-2024.7.5） 表3：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.7.2-2024.7.5） 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表4：新药板块新股情况证券代码公司 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年7月2日-7月5日）恒生医疗保健指数上涨1.4%，较恒生指数跑赢0.9%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌26.6%，较恒生指数跑输31.0%。 图11：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图12：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年7月2日-7月5日）恒生医疗保健的210支个股中，86支上涨，94支下跌，30支持平，本周涨幅前五的个股为：现代健康科技（25.0%）、华泰生物医学（18.4%）、华检医疗（17.7%）、歌礼制药-B（16.3%）、微创脑科学（12.0%）。 表5：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.7.2-2024.7.5） 3.风险提示 1、行业政策风险：医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 2、供给端竞争加剧风险：我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 3、市场需求不及预期风险：在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响。某些细分领域的需求存在波动的风险。