铁矿石月报：库存积累放缓，关注预期及终端需求变化

库存积累放缓，关注预期及终端需求变化 铁矿石月报2024/07/05 石头（首席分析师） 17740884007 shitou@wkqh.cn 从业资格号：F03106597交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 月度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 月度要点小结 供应：受FMG、BHP财年末发运冲量影响，6月铁矿石发运同比大增，周均值创近年来新高，到港量也处于同期高位。6月全球铁矿石发运周均值3384.28万吨，环比增加229.56万吨；澳洲发运周均值2044.23万吨，环比增加174.75万吨，巴西发运周均值800.60万吨，环比增加76.72万吨。45港口到港量周均值2396.75万吨，环比减少14.13万吨。进入7月，随着FMG和BHP开启新财年，发运量或将有所回落。 需求：测算6月国内铁水产量7160万吨，较上月变化-150.28万吨。日均铁水产量238.66万吨，较上月变化+2.85万吨。预计7月日均铁水产量小幅下降。 库存：随着下游需求的回升，6月港口累库速度有所放缓。6月末，全国45个港口进口铁矿库存为14926.32万吨，较上月末变化+66.61万吨； 日均疏港量周均值310.38万吨，较上月变化+4.84万吨；钢厂进口铁矿石库存9140.13万吨，较上月变化-63.63万吨。钢厂库存小幅去化。 小结：6月，铁矿石价格震荡下行。展望7月，下游成材产量下降，表需预期回升，使其库存压力有所缓解，成材价格的向好将使原料端预期亦有所改善。同时近期废钢到货下降或对铁矿石价格有支撑，后续需关注短流程的产量回升情况。市场传闻成材端严查买单出口，后续可能影响成材需求和铁矿石价格，建议关注。三中全会即将召开，市场可能围绕政策预期及实际落地进行交易。风险点在于，若后续终端需求持续滑落，钢厂亏损减产，存在发生负反馈的可能。建议关注铁水产量是否见高点、港口库存是否持续累积以及终端需求情况。主力合约价格运行区间参考770-910元/吨。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 45港库存 多空评分 0 +1 -1 0 -1 +1 0 简评 基差区间震荡 进口亏损 发运冲量创新高 价差低位 盈利率下降 铁水环比回升 累库放缓但依旧高位 小结 6月，铁矿石价格震荡下行。展望7月，下游成材产量下降，表需预期回升，使其库存压力有所缓解，成材价格的向好将使原料端预期亦有所改善。同时近期废钢到货下降或对铁矿石价格有支撑，后续需关注短流程的产量回升情况。市场传闻成材端严查买单出口，后续可能影响成材需求和铁矿石价格，建议关注。三中全会即将召开，市场可能围绕政策预期及实际落地进行交易。风险点在于，若后续终端需求持续滑落，钢厂亏损减产，存在发生负反馈的可能。建议关注铁水产量是否见高点、港口库存是否持续累积以及终端需求情况。主力合约价格运行区间参考770-910元/吨。 铁矿石供需平衡表 日期 国内精粉产量 铁矿石进口 澳矿进口 巴西矿进口 非澳巴矿进口 生铁产量 供需差 2024-01 2178.1 11191.04 6416.68 2540.38 2233.97 7271.26 1263.82 2024-02 2041.5 9749.70 5239.99 2434.75 2074.95 6802.15 490.14 2024-03 2345.7 10071.76 5716.20 1988.34 2367.23 7265.70 359.97 2024-04 2346.4 10181.85 6318.78 1998.77 1864.30 7163.00 633.59 2024-05 2376.9 10203.30 6609.04 1781.09 1813.17 7612.90 108.75 2024-06 2447.22 9882.36 6442.41 1591.95 1848.00 7327.00 180.52 2024-07 2437.59 9465.59 6176.17 1731.75 1557.67 7260.00 (124.05) 2024-08 2428.59 10370.83 6576.26 2122.60 1671.97 7322.00 642.41 2024-09 2341.79 10246.53 6368.48 2252.72 1625.32 7237.00 571.61 2024-10 2235.93 9884.14 6379.29 2055.09 1449.76 7122.00 299.64 2024-11 2305.42 10583.04 6621.03 2331.34 1630.68 7050.00 1163.26 2024-12 2216.57 9575.84 6092.66 2027.41 1455.78 6857.00 410.92 02 期现市场 期货价格 图1：铁矿石期货主力合约价格(元/吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月28日，铁矿石主力合约价格825元/吨，月环比变化-40.0元/吨。 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 DCE：铁矿：主力合约：收盘价（日） 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 图2：PB-超特粉价差(元/吨）图3：卡粉-PB粉价差（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月末，PB-超特粉价差166元/吨，月环比变化+8.0元/吨。卡粉-PB粉价差163元/吨，月环比变化-1.0元/吨。 图4：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图5：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 卡粉-金布巴粉 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月末，卡粉-金布巴粉价差228元/吨，月环比变化-1.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差-1.5元/吨，月环比变化-4.5元/吨。 图6：钢厂入炉配比（%）图7：废钢价格(元/吨) 球团：入炉比：64家钢厂（周）块矿：入炉比：64家钢厂（周）烧结矿：入炉比：64家钢厂（周） 1885 1783 1681 1579 1477 1375 1273 1171 1069 967 865 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 唐山废钢价格张家港废钢价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月末，球团入炉配比14.88%，较5月末变化-0.07个百分点。块矿入炉配比11.55%，较5月末变化-0.02个百分点。烧结矿入炉配比73.58%，较5月末变化+0.10个百分点。 6月末，唐山废钢价格2595元/吨，较5月末变化-60元/吨。张家港废钢价格2470元/吨，较5月末变化-30元/吨。 图8：钢厂盈利率（%）图9：PB粉进口利润（元/湿吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 150 100 50 0 -50 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月7日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 -100 PB粉进口利润 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月末，钢厂盈利率42.86%，较5月末变化-9.95个百分点；PB粉进口利润-0.86元/湿吨。 图10：国际波罗的海干散货海运指数（点）图11：分国别海运费（美元/吨） 6000 5000 BDI指数：数值（日） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（日） 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（日） 60 50 400040 300030 200020 100010 00 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月海运指数有所回升。 03 库存 图12：国内铁矿石港口库存(万吨）图13：港口库存：球团矿（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月21日 4月5日 4月21日 5月8日 5月24日 6月8日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月7日 9月23日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 200 球团 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月末，全国45个港口进口铁矿库存14926.32万吨，较上月变化+66.11万吨。球团640.53万吨，较上月变化-35.33万吨。港口库存累库幅度有所放缓。 图14：港口库存：铁精粉（万吨）图15：港口库存：块矿（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 铁精粉 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 块矿 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1460.42万吨，较上月变化-130.87万吨。港口库存：块矿1647.31万吨，较上月变化-17.60万吨。 图16：澳洲矿港口库存(万吨）图17：巴西矿港口库存（万吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 400