安宁股份更新报告：经营平稳，钛合金项目持续推进

公司钛合金项目与市场动态分析

维持“增持”评级

• 业绩预测调整：鉴于钛合金项目因定增推迟，2024-2025年的归母净利润预测被下调至10.18亿、10.53亿，新增2026年预测为12.09亿。
• 估值调整：基于同行估值下降，采用2024年13倍PE进行估值，目标价由37.19元下调至33.02元。

钛精矿市场动态

• 供给减少：2023年全球钛精矿产量整体下降，力拓、肯梅尔和贝斯资源分别减少了8.9万吨、10.93万吨和3.77万吨。
• 需求增长：中国钛白粉和海绵钛产量增长，分别达到421.77万吨和21.54万吨，尽管地产对钛白粉需求的影响趋于平稳，但海绵钛需求受消费电子、化工等行业推动而上升。
• 供需关系：预计全球钛精矿供给偏紧，价格将保持强势。

钢铁及铁矿需求分析

• 钢铁需求改善：随着专项债等政策支持基建，以及制造业和出口需求的强劲，钢铁需求逐渐回暖，铁矿石需求保持良好态势。
• 地产影响减弱：地产对钢铁需求的负面影响正在减小，市场对钢铁的需求更为稳定。

钛合金项目进展

• 项目规模：公司计划通过49.43亿元募集资金，建设年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目。
• 预期产出：项目旨在生产钛锭、钛粉等，作为公司现有钛精矿产业的延伸。预期在2025年6月完成工程，并开始产出中间产品，逐步释放产能。
• 市场需求：中国钛材消费持续增长，特别是化工和航空航天领域的消费支撑显著。预计项目产出将满足市场对高质量钛合金材料的需求。

风险提示

• 产能风险：新产能投产可能面临延期的风险。
• 价格波动：钛精矿价格存在大幅下滑的风险，需密切关注市场变动。