金融期权月报：上证50ETF偏弱震荡，构建备兑卖出认购策略

上证50ETF偏弱震荡，构建备兑卖出认购策略 金融期权月报 2024/07/05 常俊萍（联系人） 0755-23375240 changjp@wkqh.cn 从业资格号：F03117406 卢品先（期权）从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 目录 01期权月度概要及策略推荐 02标的相关指数 03标的行情走势 04期权因子分析 05期权策略案例 期权月度概要及策略推荐 期权月度概要 标的行情：上月（2024-06-01至2024-06-30）受市场情绪等各大因素影响，市场行情各大指数普遍下跌，中小板，创业板指数整体表现为最为弱势；上证50指数和沪深300指数表现为相对稳定，跌幅较小。在权益市场中，上月大盘蓝筹权重类指数普遍表现较为偏弱震荡，跌幅均小于1.00%；创业板指数和中证1000指数表现较为弱势眼，跌幅超过2.00%。 日均成交量：金融期权在6月份的日均成交量较前一月份有所增加，其中上证500ETF期权、科创50ETF期权和创业板ETF期权增加幅度较大，而深证300ETF期权和深证100ETF期权增加幅度较小。上证50ETF期权为120.83（+15.82）万张，上证300ETF期权为105.71（+14.32）万张，上证500ETF期权为139.68（+36.19）万张，创业板ETF期权为96.77（+19.70）万张，中证1000股指期权为16.67（+4.31）万张。 日均持仓量：上个月金融期权日均持仓量均有所增加，其中上证500ETF期权、上证300ETF期权、上证500ETF期权和科创50ETF期权增加幅度较大。上证50ETF期权为196.19（+36.86）万张，上证300ETF期权为149.31（+20.78）万张，上证500ETF期权为118.45（+21.41）万张，创业板ETF期权为123.64（+14.73）万张，中证1000股指期权为21.50（+2.47）万张。 隐含波动率：金融期权隐含波动率自今年2月相对高位以来逐渐下降回落，整体来看，创业板ETF期权隐含波动率偏高于其他金融期权隐含波动率，中位数约为0.20；上证50ETF期权、沪深300ETF期权跌落至0.15左右；中证1000股指期权小幅区间波动中位数约为0.16。 持仓量PCR：6月份来看，上证50ETF期权和上涨300ETF期权自5月中旬高位回落后逐渐下降至1.00以下；创业板ETF和中证1000股指期权4月底以来持续下跌0.90以下，表明市场偏弱势行情。 期权策略推荐 金融期权 标的方向性 期权波动性 策略与建议 止盈止损 案例 上证50ETF期权 偏弱势震荡 波动率下降至较低水平 现货+卖出认购备兑 结合现货调节头寸 LONG:510050S_510050M2407C02450S_510050M2407C02500 上证300ETF期权 偏弱势震荡 波动率下降至较低水平 偏空头的正向日历价差组合策略 持有近月合约到期同时平仓了结 S_510300M2407P03300S_510300M2407P03400B_510300M2408P03300B_510300M2408P03400S_510300M2407C03500B_510300M2408C03500 创业板ETF期权 沿着空头趋势方向加速下跌，反弹做空 中位数附近小幅波动 构建看跌期权熊市价差组合策略 （1）行情持续下降至低行权价，则下移熊市价差组合策略行权价；（2）行情反弹至高行权价，则平仓离场 S_159915M2407P01600S_159915M2407P01550B_159915M2407P01750B_159915M2407P01700 中证1000股指期权 弱势偏空头市场行情走势形态，反弹做空 先维持中位数水平 构建期权偏空头的卖方购+沽组合策略 动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持空头 S_MO2407P4750S_MO2407P4700S_MO2407C4800S_MO2407C4850 标的相关指数 金融标的指数 指数 指数代码 成分股 期货 ETF期权 股指期权 上证50指数 000016 上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券 IH 510050 HO 沪深300指数 000300 沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券 IF 510300159919 IO 中证500指数 000905 沪深市场中规模大、流动性好，排名在301～800的500只证券 IC 510500159922 × 中证1000指数 000852 沪深市场中规模大、流动性好，排名在801～1800的1000只证券 IM × MO 创业板指数 399006 创业板指数是深交所最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。 × 159915 × 深证100 399330 深证100指数是由深交所100只股票样本编制而成，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。 × 159901 × 指数行业风格 图2.1：上证50指数（000016）图2.2：沪深300指数（000300） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部 从行业分布来看，上证50指数和沪深300指数均倾向于包括金融类的大盘蓝筹股板块，但是上证50指数在金融板块和日常消费占比较大约为48%；而沪深300指数金融权重有所下降，但是信息技术和工业板块权重增加，这3大板块约为53%。从整体来看上证50指数板块权重更为集中。 指数行业风格 图2.3：中证500指数（000905）图2.4：中证1000指数（000852） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部 从行业风格分布来看，中证500指数和中证1000指数属于中小板一类指数，权重占比较大的3大类均为信息技术板块、工业板块和材料板块，其中中证500指数在这3大板块权重占比约为58%，而中证1000指数约为63%。 指数行业风格 图2.5：创业板指数（399006）图2.6：深证100指数（399330） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND、五矿期货期权事业部 从行业风格分布来看，创业板指数属于创新型一类，3大板块分别为工业、信息技术和医疗保健，其中工业板块占比约为1/3，合计占比超过3/4；而深证100指数主要是深交所大盘蓝筹股一类的指数，占比较大的有4大板块，分别为信息技术板块、工业板块、日常消费板块和可选消费板块，其中信息技术占比约为1/4，合计占比超过70%。 标的行情走势 月度涨跌幅 图3.1：期权标的月度涨跌幅（%） 0.00 -0.04 -0.08 -0.50 -0.32 -0.44 -0.68 -1.00 -1.50 -1.44 -2.00 -1.93 -1.96 -2.50 -2.42 -2.59 -3.00 -3.18 -3.23 -3.50 从金融期权标的的涨跌幅来看，板块指数呈现普遍下跌的行情，中小盘股指数和创业板指数表现为最弱势，而上证50指数和沪深300指数小幅偏弱。 上证50ETF和上证300ETF跌幅小于0.10%； 华夏科创50ETF和易方达科创50ETF表现为整体表现较为偏弱，跌幅超过3.00%； 上证50ETF 上证50 深证300ETF 上证300ETF 沪深300 深证100ETF 深证500ETF 上证500ETF 创业板ETF 中证1000 易方达科创50ETF 华夏科创50ETF 中证1000指数表现弱势市场，跌幅超过2.00%。 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部 标的行情走势图 上证50ETF（510050）和沪深300（000300）反弹上升受阻回落，整体表现为上方有压力的弱势区间盘整震荡。 中证1000指数，沿着空头趋势方向弱势下跌，“M”顶破颈线走势，市场空头压力较大。 创业板ETF整体表现为最弱势，反弹回升无力，沿着空头趋势通道方向持续下跌。 图3.2上证50ETF（510050）图3.3上证300ETF（510300） 图3.4创业板ETF（159915）图3.5中证1000指数（000852） 数据来源：文华财经、五矿期货期权事业部 2024/03/25 2024/03/27 2024/03/29 2024/04/02 2024/04/08 2024/04/10 2024/04/12 2024/04/16 2024/04/18 2024/04/22 2024/04/24 2024/04/26 2024/04/30 2024/05/07 2024/05/09 2024/05/13 2024/05/15 2024/05/17 2024/05/21 2024/05/23 2024/05/27 2024/05/29 2024/05/31 2024/06/04 2024/06/06 2024/06/11 2024/06/13 2024/06/17 2024/06/19 2024/06/21 2024/06/25 2024/06/27 2024/03/25 2024/03/27 2024/03/29 2024/04/02 2024/04/08 2024/04/10 2024/04/12 2024/04/16 2024/04/18 2024/04/22 2024/04/24 2024/04/26 2024/04/30 2024/05/07 2024/05/09 2024/05/13 2024/05/15 2024/05/17 2024/05/21 2024/05/23 2024/05/27 2024/05/29 2024/05/31 2024/06/04 2024/06/06 2024/06/11 2024/06/13 2024/06/17 2024/06/19 2024/06/21 2024/06/25 2024/06/27 2024/03/25 2024/03/27 2024/03/29 2024/04/02 2024/04/08 2024/04/10 2024/04/12 2024/04/16 2024/04/18 2024/04/22 2024/04/24 2024/04/26 2024/04/30 2024/05/07 2024/05/09 2024/05/13 2024/05/15 2024/05/17 2024/05/21 2024/05/23 2024/05/27 2024/05/29 2024/05/31 2024/06/04 2024/06/06 2024/06/11 2024/06/13 2024/06/17 2024/06/19 2024/06/21 2024/06/25 2024/06/27 2024/03/25 2024/03/27 2024/03/29 2024/04/02 2024/04/08 2024/04/10 2024/04/12 2024/04/16 2024/04/18 2024/04/22 2024/04/24 2024/04/26 2024/04/30 2024/05/07 2024/05/09 2024/05/13 2024/05/15 2024/05/17 2024/05/21 2024/05/23 2024/05/27 2024/05/29 2024/05/31 2024/06/04 2024/06/06 2024/06/11 2024/06/13 2024/06/17 2024/06/19 2024/06/21 2024/06/25 2024/06/27 真实波幅ATR 图3.6：上证50ETF 图3.7：上证300ETF  真实波幅（ATRaverage truerange）：主要应用于了解股价的震荡幅度和节奏，在窄幅整理行