工业硅月报：周产不断创新高，供应增量持续超预期，提示价格进一步走低风险

周产不断创新高，供应增量持续超预期，提示价格进一步走低风险 工业硅月报2024/07/05 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 产业链示意图 0 月度评估及策略推荐 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价12300元/吨，环比-50元/吨，较5月底-700元/吨；421#工业硅现货报价13550元/吨，折盘面价11550元/吨，环比持平，较5月底-50元/吨。期货主力（SI2409）收盘报11380元/吨，环比-40元/吨，较5月底-1455元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约920元/吨，环比-10元/吨，基差率7.48%；421#对主力合约升水170元/吨，环比+40元/吨，基差率1.25%。 成本：据百川盈孚数据，各主产地生产成本继续回落。其中，新疆地区平均成本为12722元/吨（非自备电厂，测算553#成本，下同），云南地区12570元/吨，四川地区12078元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为10.91万吨，环比续+0.41万吨，产量持续攀升，继续创周产新高。6月份，工业硅产量45.37万吨，环比增 6.19万吨。1-6月累计产量218万吨，同比增53.77万吨或32.74%。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.88万吨，环比+0.04万吨，基本持稳。平均毛利环比小幅回升，报-0.70万元/吨，继续维持亏损状态。多晶硅价格环比持平，其中多晶硅复投料报价37.5元/千克，多晶硅致密料报价35.5元/千克，多晶硅菜花料报价32.5元/千克； 百川盈孚口径DMC产量4.37万吨，环比+0.11万吨，产量环比继续小幅回升。有机硅库存本周环比小幅回升，仍维持高位，生产毛利亏损情况延续。有机硅价格报13700/吨，环比持平； 原生铝合金A356报价20870元/吨，环比+250元/吨；再生铝合金ADC12报价20070元/吨，环比+130元/吨； 1-5月，我国工业硅累计净出口29.22万吨，累计同比+5.85万吨或+25.02%； 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存52.84万吨，环比+1.14万吨。其中，工厂库存10.6万吨，环比+0.65万吨；市场库存10.70万吨，环比持平；已注册仓单库存31.54万吨，环比+0.49万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约920元/吨，基差率7.48%；421#对主力合约升水170元/吨，基差率1.25% 新疆地区平均成本为12722元/吨（非自备电厂，测算553#成本，下同），云南地区12570元/吨，四 川地区12078元/吨 周度产量为10.91万吨，环比续+0.41万吨 多晶硅产量环比基本持平，库存继续小幅增加；DMC产量维持高位，小幅增长，库存及利润状况仍不佳；出口及铝合金产量持续放 量； 百川盈孚统计口径工业硅库存52.84万吨，环比 +1.14万吨。其中，工厂库存10.6万吨，环比 +0.65万吨；市场库存10.70万吨，环比持平；已注册仓单库存31.54万吨，环比+0.49万吨 多空评分 0 0 -2 0 -1 简评 421#小幅升水盘面 丰水期成本阶段性见底 产量持续攀升，周产继续创新高 多晶硅需求支撑走弱，有机硅及铝合金需求维持高位 工业硅显性库存维持高位。仓单压力限制2412前合约 小结 6月份，工业硅盘面价格整体维持下降走势，我们认为一方面在于整体商品向好氛围的弱化，另一方面在于进入丰水期后工业硅持续超预期的供应增量。在需求边际走弱背景下，庞大的供给（1-6月累计产量同比增幅接近33%）堆高了整体库存，不断创下新高，现货端压力不断增大，持续给予价格压力，而这一压力当前仍未见缓解。我们看到本周工业硅的产量仍在继续上升，周产已接近11万吨，持续创下周产的历史新高水平。需求端继续表现平平，甚至疲软，在光伏行业持续低迷背景下，多晶硅对于工业硅需求的支撑力度难见好转。有机硅产量虽处于高位，但整体库存同样在高位，且平均利润仍维持较大亏损幅度，对于整体工业硅需求拉动作用有限。出口及铝合金需求表现持续偏好，但影响力较多晶硅及有机硅而言偏低。高库存（仍持续累积）背景下，丰水期供给继续走强，叠加需求边际继续弱化，基本面将继续制约工业硅价格，不排除继续打压价格以制约供给释放甚至带动供给收缩的可能。同时，我们看到盘面主力合约（SI2409）价格走出下跌中继后向下进行突破，价格向下继续创下新低的概率增大，这与基本面近月的压力相匹配，因而我们将观点由低位震荡转为提示价格进一步走低风险。 02 期现市场 截至2024/07/04，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价12300元/吨，环比-50元/吨，较5月底-700元/吨；421#工业硅现货报价13550元/ 吨，折盘面价11550元/吨，环比持平，较5月底-50元/吨。期货主力（SI2409）收盘报11380元/吨，环比-40元/吨，较5月底-1455元/吨。 553#（不通氧）升水期货主力合约920元/吨，环比-10元/吨，基差率7.48%；421#对主力合约升水170元/吨，环比+40元/吨，基差率1.25%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 553#（不通氧） 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 421#（折盘面价） 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 工业硅主力合约 2023-12-29 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-09 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-05 2024-04-19 2024-05-03 2024-05-17 2024-05-31 2024-06-14 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024-06-28 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 主力合约基差_553# 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 主力合约基差_421# 2023/10/27 2023/11/10 2023/11/24 2023/12/08 2023/12/22 2024/01/05 2024/01/19 2024/02/02 2024/02/16 2024/03/01 2024/03/15 2024/03/29 2024/04/12 2024/04/26 2024/05/10 2024/05/24 2024/06/07 2024/06/21 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 22500 20500 18500 16500 14500 12500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2024/07/04，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价11550元/吨； 2022/02/18 2022/03/11 2022/04/01 华东 2022/04/22 2022/05/13 2022/06/03 2022/06/24 2022/07/15 2022/08/05 上海 2022/08/26 2022/09/16 2022/10/07 2022/10/28 2022/11/18 2022/12/09 黄埔港 2022/12/30 2023/01/20 2023/02/10 2023/03/03 2023/03/24 2023/04/14 2023/05/05 2023/05/26 天津 2023/06/16 2023/07/07 2023/07/28 2023/08/18 2023/09/08 2023/09/29 昆明 2023/10/20 2023/11/10 2023/12/01 2023/12/22 2024/01/12 2024/02/02 成都 2024/02/23 2024/03/15 2024/04/05 2024/04/26 2024/05/17 2024/06/07 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024/06/28 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2022/02/18 2022/03/11 2022/04/01 华东 2022/04/22 2022/05/13 2022/06/03 2022/06/24 2022/07/15 2022/08/05 上海 2022/08/26 2022/09/16 2022/10/07 2022/10/28 2022/11/18 2022/12/09 黄埔港 2022/12/30 2023/01/20 2023/02/10 2023/03/03 2023/03/24 2023/04/14 2023/05/05 2023/05/26 天津 2023/06/16 2023/07/07 2023/07/28 2023/08/18 2023/09/08 2023/09/29 昆明 2023/10/20 2023/11/10 2023/12/01 2023/12/22 2024/01/12 2024/02/02 成都 2024/02/23 2024/03/15 2024/04/05 2024/04/26 2024/05/17 2024/06/07 2024/06/28 03 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2024/07/04，工业硅主产区电价环比持稳；硅石价格环比持稳； 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 新疆 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 内蒙 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 云南平均 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10