家电行业周报（20240701-20240705）：小熊电器拟收购罗曼智能

家电周观点：小熊电器于7月5日发布公告，公司拟以现金1.5亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.8%的股权。罗曼智能产品以个护小家电为主，主要收入来自于代工业务，小熊与罗曼智能有望通过本次收购发挥协同效应，有利于公司布局新兴小家电品类，并且拓展海外ToB渠道。 板块行情：本周（2024年7月1日-2024年7月5日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.82%，跑输沪深300指数1.94pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/厨卫电器/照明设备/白色家电/小家电/黑色家电分别为-0.7%/-1.3%/-2.7%/-2.8%/-3.8%/-5.1%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：泉峰控股（+12.9%）、九号公司（+6.0%）、雅迪控股（+2.7%）、亿田智能（1.7%）；跌幅前四：海信家电（-9.8%）、萤石网络（-9.7%）、飞科电器（-7.6%）、科沃斯（-6.5%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.4%；SHFE铝价格相较上期+0.7%；SHFE铜价格相较于上期+2.7%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板6月价格与上期持平。地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月冰箱产量823.3万台，同比+9.8%，总销量834.4万台，同比增加8.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4%/+10.1%、线上/线下零售量同比-10.5%/+1.4%，线上线下零售均价同比-14.4%/+8.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月洗衣机产量664.9万台，同比+7.7%，总销量681.4万台，同比+9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月洗衣机线上/线下零售额同比-12.4%/+13.5%、线上/线下零售量同比-7.5%/+6.2%，线上/线下零售均价同比-12.4%/+7.8%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月油烟机产量268.1万台，同比+20.0%，总销量267.5万台，同比+20.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月油烟机线上/线下零售额同比+2.0%/+10.4%、线上/线下零售量同比-6.4%/+6.1%，线上/线下零售均价同比+9.0%/+4.9%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年5月扫地机线上/线下零售额同比+46.4%/+56.7%、线上/线下零售量同比+39.6%/+44.0%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+12.5%。2024年5月洗地机线上/线下零售额同比+9.8%/-1.7%、线上/线下零售量同比+28.6%/+8.8%，线上/线下零售均价同比+9.8%/-8.9%。 投资建议：罗曼智能收入稳定盈利能力下滑主要受自主品牌运营拖累所致，小熊有望通过此次收购实现业务多元化、促进海外业务发展同时通过渠道赋能改善罗曼盈利能力，建议持续关注后续发展。 风险提示：业务整合不及预期、原材料价格上涨、市场需求不及预期。 一、小熊电器拟收购罗曼智能 小熊电器拟以现金1.5亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司（下文为“罗曼智能”）。 小熊电器于7月5日发布公告，公司拟以现金1.5亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.8%的股权。交易完成后，公司将拥有罗曼智能的控股权地位，罗曼智能将纳入合并报表范围。罗曼智能控股权转让方承诺，2024/2025/2026年实现的归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后孰低）将不低于1500万元/2500万元/4000万元。 罗曼智能营收稳定，盈利能力下滑明显。根据收购公告显示，2022、2023年罗曼智能收入分别为5.03、5.05亿元，净利润分别1750、-372万元，经营性现金流净额分别为7402、3509万元，盈利能力下滑主要受到自主品牌运营不善所致。 罗曼智能产品以个护小家电为主，主要收入来自于代工业务。罗曼智能主营产品包括口腔护理电器、美发护理电器。口腔护理电器主要包括电动牙刷、冲牙器及周边产品；美发护理电器主要包括无刷电吹风、无刷风梳、传统电吹风、卷发器等。罗曼智能销售模式以代工业务为主，2023年代工业务收入占比为80%，自主品牌业务占比20%。 图表1罗曼自主品牌以个护小家电为主 图表2罗曼智能以代工业务为主 小熊与罗曼智能有望通过本次收购发挥协同效应，有利于公司布局新兴小家电品类，并且拓展海外ToB渠道。 小熊正积极拓展个护小家电业务，除按摩仪器外积极布局吹风机、电动牙刷等个护小电品类目前规模尚小。根据久谦数据显示，罗曼品牌吹风机、电动牙刷（含替换牙刷头）2023年线上销售额分别为2.4亿、0.72亿元，市占率分别为2.9%、1.5%。 小熊电器作为国内长尾小家电领军者，有望通过此次收购与罗曼实现供应链端、产品研发、渠道端的协同效应，助力小熊在个护小家电中份额的提升，同时帮助罗曼提升组织运营效率、产能利用率从而提升其盈利能力。 图表3吹风机、电动牙刷线上销售规模（亿元） 图表4罗曼电器主要品类线上销售规模（百万元） 小熊同时积极布局海外业务，23年海外收入占比约8.6%，罗曼代工业务客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，客户包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌商，小熊有望通过此次收购拓展其海外ToB销售渠道。 综合来看，罗曼智能收入稳定，盈利能力下滑主要受自主品牌运营拖累所致，小熊有望通过此次收购实现业务多元化、促进海外业务发展同时通过渠道赋能改善罗曼盈利能力，建议持续关注后续发展。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年7月1日-2024年7月5日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.82%，跑输沪深300指数1.94pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/厨卫电器/照明设备/白色家电/小家电/黑色家电分别为-0.7%/-1.3%/-2.7%/-2.8%/-3.8%/-5.1%。 图表5年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表6家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表7各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表8各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年7月5日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.2%/18.8%/10.6%/9.5%/7.2%/10.7%/1.6%，较上期分别-0.31pct/+0.07pct/+0.02pct/+0.05pct/+0.03pct/-0.97pct/-0.22pct，美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表9 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+12.9%）、九号公司（+6.0%）、雅迪控股（+2.7%）、亿田智能（1.7%）；跌幅前四：海信家电（-9.8%）、萤石网络（-9.7%）、飞科电器（-7.6%）、科沃斯（-6.5%）。 图表10重点公司本期涨跌幅 图表11白电重点公司估值及周涨跌幅 图表12小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表13厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表14清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表15黑电重点公司估值及周涨跌幅 图表16两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格涨跌分化。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.4%；SHFE铝价格相较上期+0.7%；SHFE铜价格相较于上期+2.7%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板6月价格与上期持平。 图表17钢结算价格走势图 图表18铜、铝结算价格走势图 图表19塑料结算价格走势图 图表20液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为61.71%，53.87%，60.68%，较上期+0.87pct，+0.60pct，+0.69pct。 图表21家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。 图表22 2022年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 图表23社会消费品零售总额情况（亿元） 图表24家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。其中内销量为1245.7万台，增速为-1.4%；外销量为907.3万台，增速为36.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 图表25空调5月产量及总销量情况 图表26空调5月内外销情况 图表27空调零售情况同比变化 图表28空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月冰箱产量823.3万台，同比+9.8%，总销量834.4万台，同比增加8.1%。其中内销量为341.7万台，增速为-1.1%，而外销量为492.7万台，增速+15.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4/+10.1%、线上/线下零售量同比-10.5%/+1.4%，线上线下零售均价同比-14.4%/+8.8%。 图表29冰箱5月产量及总销量情况 图表30冰箱5月内外销情况 图表31冰箱零售情况同比变化 图表32冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月洗衣机产量664.9万台，同比+7.7%，总销量681.4万台，同比+9.9%。其中内销量为305.1万台，增速为-0.3%，外销量为376.3万台，增速+19.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月洗衣机线上/线下零售额同比-12.4%/+13.5%、线上/线下零售量同比-7.5%/+6.2%，线上/线下零售均价同比-12.4%/+7.8%。 图表33洗衣机5月产量及总销量