油脂周报：油脂炒作盘面先涨后跌，等待MPOB报告新指引

油脂周报：油脂炒作盘面先涨后跌，等待MPOB报告新指引 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.三大预估机构对于6月马棕产量预估较为一致，预计马棕6月减产至162万吨左右，此前SPPOMA也预计6月减产约在5%，6月出口表现欠佳预计在124-130万吨，供需双弱之下使得6月马棕库存或将累至176-183万吨。虽然三大预估机构在库存方面预计的累库程度不一，但马棕库存仍略偏紧的情况不变。 2.据悉印度6月棕榈油进口量跃升至78.8万吨，葵花籽油进口量较上月增长14%达到创纪录的46.7万吨，而豆油进口量下降16%至27.3万吨，印度6月食用油进口量预计增加2%至153万吨的高位。 3.受油脂炒作影响，本周三大油脂呈现先涨后跌。6月马棕预计继续累库，市场等待下周MPOB数据公布对盘面新指引。美豆方面，未来一周美豆产区降雨或将有所下降，气温上升，而随着USDA两大季度报告公布完毕，大豆利空因素或将出尽，继续关注美豆天气方面的变化。短期油脂受此前情绪影响脉冲式上涨，预计短期获利了结影响上涨动力将会减弱出现震荡回落，价格重心有所上移后预计盘面或将在新的震荡区间运行。 （单位：万吨） 产量 进口 �口 国内消费 库存 路透6月预估 162 -5% 3 44.5% 124 -10.0% 32.9 -2.7% 183 4.53% CIMB6月预估 162 -5% 2.1 0% 130 -6% 33.7 -0.3% 176 0.37% 彭博6月预估 160 -6% 3 44.5% 124 -10% 25-38 182 4% MPOB5月 170 13.48% 2.1 -40.28% 138 11.66% 34 25.17% 175 0.50% 近5年6月涨跌幅均值 1.6% 38.4% 2.6% -2.8% 1.0% 三大预估机构对于6月马棕产量预估较为一致，预计马棕6月减产至162万吨左右，此前SPPOMA也预计6月减产约在5%，6月出口表现欠佳预计在124-130万吨，供需双弱之下使得6月马棕库存或将累至176-183万吨。虽然三大预估机构在库存方面预计的累库程度不一，但马棕库存仍略偏紧的情况不变。等待下周MPOB公布6月平衡表数据。 目前印尼24°和毛棕价格上涨均较快，基本都在900美元以上，印马价差再次拉大，而7月印棕上调出口参考价，税费也随之上调一档，预计7月马棕较印棕更具性价比，出口或将有所好转。 天气方面，未来一到两周东马降雨将有所增加，印尼的苏门答腊岛降雨也将较为明显。 6月印度棕榈油存在一定的进口利润，且在豆、棕和葵油中棕油价格最低使得棕榈油存在性价比，据悉印度6月棕榈油进口量跃升至78.8万吨，葵花籽油进口量较上月增长14%达到创纪录的46.7万吨，而豆油进口量下降16%至27.3万吨，印度6月食用油进口量预计增加2%至153万吨的高位。 随着油脂进口量较多，棕油和葵油6月将累库，其中葵油累库最为明显，棕油库存仍偏紧， 而豆油由于进口较少，库存持续去库至偏低水平。 后期葵油可供出口的量不断减少，价格也将继续走高，而棕油较其他油脂较为便宜，预计印度仍将倾向于采购棕油。 美国4月用于生物燃料生产的豆油消费量增加至10.70亿磅，而3月用于生物燃料生产的豆油消费量为10.26亿磅，环比增加4%，处于历史同期偏高水平。今年1-4月美国豆油基生柴用量累计达到39亿磅，同比小幅增加5%左右。随着美豆油与其他油脂价格的溢价逐渐下降，美豆油性价比逐渐显现，从而使得美豆油用量也逐渐增加。 美豆压榨利润呈现震荡上涨，美豆压榨量在5月也出现了明显增加，达到历史同期高位。目前动物油脂价格较美豆油更贵，后期牛油用于生柴的使用量或将会明显下滑。 300 250 200 150 100 三大油脂库存（万吨） 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 菜籽周度压榨量（万吨） 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182019 20152016201720182019 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20152016201720182019 20162017201820192020 20202021202220232024 20202021202220232024 202020212022202320242021202220232024 截至2024年6月28日（第26周），全国重点地区三大油脂总库存预计在182万吨，环比前一周增加4.7万吨，减幅2.58%，库存高于3年均值，基本处于5年均线上，其中棕榈油商业库存在42.76万吨，环比增加3.55万吨，棕油累库明显，豆油商业库存在98万吨，环比增加2.2万吨，处历史同期较为中性水平，而菜油小幅去库至40万吨，库存仍偏高。 棕油买船方面，近日产地报价稳中有增，进口利润较上周有所收窄，传周内新增大约10船9-12月买船，随着棕榈油逐渐到港， 库存有望继续小幅增加。 大豆压榨方面，本周125家油厂大豆实际压榨量有所下降至199.29万吨，开机率也降56%，预计7月份大豆进口到港量约1100万吨，可能创年内新高，8月份到港800万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕，豆油后期或将继续累库。菜籽压榨方面，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.7万吨，开机率36.21%，压榨开机环比小增，目前菜油供应整体充足。 豆油周度表观消费（万吨） 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 棕榈油周度成交量（万吨） W1 W3W57 20162017201820192020 2021202220232024 现货需求方面，本周受油脂炒作影响，盘面呈现先涨后跌，与此同时本周国内重点油厂棕油、豆油和菜油的散油成交分别在3810吨（-49%）、9.97万吨（84%）和1500吨（-70%）。三大油脂均有累库的预期在，且本周需求较为平淡，盘面上涨较多，基差也随之偏弱运行，华东豆油和棕油报在90和120附近，广西菜油报在-180。 价差方面，本周由于棕榈油上涨较快使得豆棕现货价差再次跌至负数，菜豆现货价 差出现大幅上涨至760元附近。 逻辑梳理 短期：受油脂炒作影响，本周三大油脂呈现先涨后跌。6月马棕预计继续累库，市场等待下周MPOB数据公布对盘面新指引。美豆方面，未来一周美豆产区降雨或将有所下降，气温上升，而随着USDA两大季度报告公布完毕，大豆利空因素或将出尽，继续关注美豆天气方面的变化。短期油脂受此前情绪影响脉冲式上涨，预计短期获利了结影响上涨动力将会减弱出现震荡回落，价格重心有所上移后预计盘面或将在新的震荡区间运行。 策略 单边策略：预计油脂价格重心有所上移，保持震荡运行，可考虑适当轻仓逢低做多油脂。 套利策略：菜棕和菜豆09可考虑逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 5Yaverage 202120222023 5Yaverage NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度食用植物油月度消费量（万吨） 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 印度食用植物油月度进口量（万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度食用植物油总库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月 印度豆油月度进口（单位：万吨） 20242015201620172018 20192020202120222023 印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 5040 35 4030 3025 20 2015 1010 5 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周