生猪周报：本周现货先涨后跌 盘面宽幅震荡

生猪周报 |2025-01-13 【本周现货先涨后跌盘面宽幅震荡】 【市场动态】 1、本周屠宰量先降后升，随着春节逐渐到来，屠宰量有望震荡增加； 2、肥标价差有所收窄，部分地区有少量二育仍在进场，规模整体较为有限，这批压栏猪有望在春节前逐渐出栏； 3、主力合约（LH2503）本周最高价13195元/吨，最低价12600元/吨，收盘于12760元/吨，持仓量约6.97万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，1月-2月供应量有望持续减少，3月起供应量有望转增，但仔猪数据看到今年6月生猪出栏量或逐月增加；需求端来看，春节前需求增量明显，2、3月份属传统消费淡季； 2、03合约多空逻辑：空头：①1月可出栏生猪天数少，日均出栏压力仍存，春节前猪价难有大涨；②2、3月出栏量仍处高位且属传统消费淡季，猪价或再次走跌；③托底力量或待行业亏损后才会大量进场；多头：①现在体重已有明显下降且养殖端还有利润，后续可不继续降重，且如果春节前继续降重，利好03合约；②季节性来看，春节前需求会逐渐好转，春节前猪价仍有翘尾可能；③春节后猪价若继续下跌屠企分割入库、二育或会进场，猪价下跌空间有限，且盘面贴水现货幅度大，做多更有性价比。 【策略建议】 1、观点：下跌趋势尚未结束； 2、核心逻辑： 1）从仔猪数据看，2025年一季度生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前或延后出栏），令猪价承压； 2）春节前消费仍有增加空间，能给猪价一定支撑，猪价或难持续大幅下跌；但春节后属传统消费淡季，猪价或再次承压下跌； 3）虽然我们认为现货尚未见底，但考虑到2503合约已贴水现货幅度较大，盘面继续下跌空间或比较有限，建议谨慎追空。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周现货先涨后跌，盘面宽幅震荡。 类别 指标名称 2025-01-10 2025-01-03  生猪主力合约基差(元/吨) 2022202320242025 基准地出栏价(元/公斤) 河南 15.7 16.15 6,0005,000 01合约 13740 13505 4,000 03合约 12760 12950 2299440 3,0002,000 05合约 12865 13140 期货合约收盘价(元/吨) 1,000 07合约 13230 13555 0 -1,000 09合约 13780 14180 -2,000 11合约 13820 14045 -3,000-4,000 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 2940 3200 -5,000 01-02 01-29 02-26 03-23 04-1905-1806-1307-0908-04 08-30 09-26 10-29 11-24 12-20 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 除主力合约外，其他合约继续震荡偏弱运行。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-212021-07-292021-11-102022-02-212022-06-012022-09-052022-12-152023-03-282023-07-072023-10-182024-01-222024-05-092024-08-132024-11-25 数据来源：Wind、大连商品交易所 受现在体重下降明显且养殖端有继续降重预期在，市场多认为春节后猪价或没那么悲观，因为猪大概率在春节前卖了，本周3-5合约继续维持正套走势，且如果1月养殖端继续卖超，3-5合约有可能转结构。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,0001,5009801,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500-105 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2907-2708-2409-2210-2711-2412-2201-2202-2 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 900600300 0-33665 -300-600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0109-0110-1011-1012-1101-1202-2003-2304-2405- 07-09合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--555500 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-0812-0901-1002-1703-2104-2205-2606-29 09-11合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 2,4002,1001,8001,5001,200900600 300-40 0-300-600-900-1,200-1,500 11-2712-2902-0503-1204-1405-1906-2107-2508-26 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,00011299 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-2611- 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 3-7月差正套走势。 01-05合约价差(元/吨)2022202320242025 5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1308-0508-2809-2110-2111-1312-0612-2 03-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500--447700 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000 -500-99115 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0111-2512-1901-1302-1303-1004-0304-2805-2 07-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 3,0002,5002,0001,5001,000500 0--559900 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2201-1802-1503-1204-0805-0706-0206-2807-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002277663,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0002811 3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2805-2706-2207-1808-1309-0810-1111-06 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 本周养殖端宰量先降后升，价格先涨后跌，说明猪价前期波动和养殖端出栏节奏有关，后续随着需求增量的继续兑现，宰量有望继续增加，并给猪价以支撑，猪价在春节前或难有持续大幅下降。但春节后受出栏量高位、消费淡季影响，猪价仍然存在下跌空间。 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2021202220232024202520212022202320242025 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 11882887700 180,000 24 150,000 21 120,000 1815.74 15 90,000 12 60,000 930,000 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-301-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 数据来源：涌益咨询 肥标价差整体有所下降，说明市场肥猪供应较前期或有所增加。 150KG-标猪价差(元/斤) 2022202320242025 175KG-标猪价差(元/斤) 2022202320242025 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 00..33 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 00.63 01-0202-0203-1004-1105-1106-0907-1108-1009-0810-1211-1012-12 200KG-标猪价差(元/斤) 2022202320242025 01-0202-0203-1004-1105-1106-0907-1108-1009-0810-1211-1012-12 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 0.95 数据来源：涌益咨询 01-0202-0203-1004-1105-1106-0907-1108-1009-0810-1211-1012-12 随着务工人员开始返乡，南北价差逐渐走弱。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2022202320242025 2022202320242025 2022202320242025 1.2 0.9 2.1 0.90.6 0.800.630.7 1.81.5 0.30.1 0.6 1.2 0-0.3 0.50.40.3 0.90.600..130.3 -0.6 0.2 0 -0.9 0.1 -0.3 -1.2-1.5-1.8 0-0.1-0.2-0.3 -0.6-0.9-1.2-1.5 -2.1 -0.4 -1.8 -2.4 -0.5 -2.1 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-