1H24业绩预告点评：需求韧性驱动业绩高增，新业务布局持续推进

公司点评●教育 2024年07月07日 需求韧性驱动业绩高增，新业务布局持续推进 --1H24业绩预告点评 核心观点： 学大教育(000526) 推荐 (维持) 事件：公司发布1H24业绩预告，1H24预计实现归母净利1.30-1.85亿，同比+46%~108%；实现扣非净利1.18-1.73亿，同比+21%~77%。 取业绩预告中值，预计公司Q2扣非净利同比+67%。以业绩预告中值计算，我们预计公司Q2实现归母净利1.58亿/同比+87.5%，实现扣非净利1.46亿/同比+67.2%。公司Q2业绩维持较快增长趋势，一方面预计仍主要受益于个性化教育业务聚焦的高中学段政策友好，且需求持续增长，叠加公司持续提升经营效率、优化成本费用，推动盈利能力显著改善。另一方面，公司自双减后开始大力推进推进职业教育、文化阅读、医教融合等新业务发展，预计亦开始贡献部分增量。 签约岳阳现代服务职业学院，职教转型持续推进。公司自推动业务转型以来，已完成对近10所中等职业学校的收购与托管，并聚焦“专精特新”和“紧缺人才”两大方向，与全国范围内多所高等职业院校、行业企业达成合作，项目覆盖共建产业学院、二级学院、实习实训基地、产教融合基地，以及产教融合人才培养、产教融合校企合作等诸多方面。1H24公司完成与岳阳现代服务职业学院签约，待校址落成后，公司将参与岳阳现代服务职业学院的合作运营，共同开展聚焦“专精特新”和“紧缺人才”领域的高质量职业教育实践。 分析师 顾熹闽：021-20252670：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 市场数据 2024-07-05 股票代码 000526 A股收盘价(元) 58.93 上证指数 2,949.93 总股本(万股) 12,322 实际流通A股(万股) 11,776 流通A股市值(亿元) 69 相对沪深300表现图 投资建议：公司当前成长逻辑清晰，传统个性化教育业务受益产业规范学大教育沪深300 200% 化发展趋势，供需优化驱动盈利能力提速。职教、普高等综合教育服务 业务在外延并购加速推进下，有望充分享受当前升学+就业并重的双重需求。暂不调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利至2.6亿元、3.3 亿元、4.2亿元，对应PE各为27X、22X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策变化的风险；招生进展、新业务拓展低于预期的风险。 表1：主要财务指标预测 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2212.64 2729.00 3287.39 3958.81 收入增长率% 23.09 23.34 20.46 20.42 归母净利润（百万元） 153.78 264.84 334.79 420.86 利润增速% 1035.24 72.21 26.41 25.71 毛利率% 36.50 37.74 37.78 37.81 摊薄EPS(元) 1.25 2.15 2.72 3.42 PE 47.22 27.42 21.69 17.25 PB 12.02 8.36 6.03 4.47 PS 3.25 2.64 2.19 1.82 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】公司点评_学大教育：景气度、格局优化逻辑兑现，综合教育服务有望驱动个性化教育龙头再起航 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 913.67 911.45 1764.28 2675.34 营业收入 2212.64 2729.00 3287.39 3958.81 现金 806.61 701.52 1578.65 2417.81 营业成本 1404.98 1699.20 2045.53 2461.97 应收账款 22.17 49.90 35.79 65.54 营业税金及附加 10.50 12.83 15.45 18.61 其它应收款 55.65 141.45 114.24 166.82 营业费用 164.34 204.68 243.27 288.99 预付账款 5.70 7.45 8.45 10.35 管理费用 346.71 409.35 493.11 593.82 存货 10.64 -2.15 13.46 0.72 财务费用 59.11 21.28 9.67 -6.19 其他 12.90 13.30 13.70 14.10 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2238.63 1903.36 1781.56 1710.33 公允价值变动收益 -3.08 0.00 0.00 0.00 长期投资 59.75 57.17 52.56 45.12 投资净收益 2.99 0.00 0.00 0.00 固定资产 164.13 158.75 157.15 159.07 营业利润 226.11 346.19 437.63 550.14 无形资产 25.22 26.27 27.53 28.90 营业外收入 1.05 0.00 0.00 0.00 其他 1989.53 1661.18 1544.32 1477.23 营业外支出 6.40 0.00 0.00 0.00 资产总计 3152.30 2814.81 3545.84 4385.66 利润总额 220.76 346.19 437.63 550.14 流动负债 1933.34 1002.21 1385.02 1792.23 所得税 68.45 86.55 109.41 137.54 短期借款 0.00 -1099.27 -1099.27 -1099.27 净利润 152.30 259.64 328.22 412.61 应付账款 0.05 0.07 0.08 0.10 少数股东损益 -1.48 -5.19 -6.56 -8.25 其他 1933.29 2101.41 2484.21 2891.40 归属母公司净利润 153.78 264.84 334.79 420.86 非流动负债 629.17 963.17 983.17 1003.17 EBITDA 526.20 493.93 563.90 663.42 长期借款 338.22 652.22 652.22 652.22 EPS（元） 1.25 2.15 2.72 3.42 其他 290.95 310.95 330.95 350.95 负债合计 2562.52 1965.39 2368.19 2795.40 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 -14.35 -19.55 -26.11 -34.36 营业收入 23.09% 23.34% 20.46% 20.42% 归属母公司股东权益 604.14 868.97 1203.76 1624.62 营业利润 260.95% 53.11% 26.41% 25.71% 负债和股东权益 3152.30 2814.81 3545.84 4385.66 归属母公司净利润 1035.24% 72.21% 26.41% 25.71% 毛利率 36.50% 37.74% 37.78% 37.81% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 6.95% 9.70% 10.18% 10.63% 经营活动现金流 607.39 489.18 876.03 877.39 ROE 25.46% 30.48% 27.81% 25.91% 净利润 152.30 259.64 328.22 412.61 ROIC 11.65% 23.67% 22.18% 20.97% 折旧摊销 244.15 126.46 116.61 119.46 资产负债率 81.29% 69.82% 66.79% 63.74% 财务费用 60.69 37.41 23.70 9.60 净负债比率 46.42% -45.49% -105.59% -129.71% 投资损失 -2.99 0.00 0.00 0.00 流动比率 0.47 0.91 1.27 1.49 营运资金变动 169.11 65.67 407.51 335.72 速动比率 0.46 0.89 1.25 1.48 其它 -15.87 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.70 0.97 0.93 0.90 投资活动现金流 -139.01 208.41 4.80 -48.62 应收帐款周转率 99.79 54.69 91.86 60.40 资本支出 -129.44 226.30 20.98 -35.22 应付帐款周转率 42831.81 38047.06 41139.17 39153.68 长期投资 -9.58 -17.89 -16.18 -13.40 每股收益 1.25 2.15 2.72 3.42 其他 0.01 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 4.93 3.97 7.11 7.12 筹资活动现金流 -576.63 -802.68 -3.70 10.40 每股净资产 4.90 7.05 9.77 13.18 短期借款 -1099.27 -1099.27 0.00 0.00 P/E 47.22 27.42 21.69 17.25 长期借款 338.22 314.00 0.00 0.00 P/B 12.02 8.36 6.03 4.47 其他 184.42 -17.41 -3.70 10.40 EV/EBITDA 12.12 13.92 10.67 7.84 现金净增加额 -107.83 -105.10 877.13 839.16 P/S 3.25 2.64 2.19 1.82 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。顾熹闽，同济大学金融学硕士，8年证券研究经验。曾先后任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。曾获2022第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参