铁合金期货周报：硅铁累库，锰硅多空博弈加剧

铁合金期货周报 硅铁累库，锰硅多空博弈加剧 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月7日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 硅铁盘面震荡偏弱运行。供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，陕西、宁夏等地减产检修增多，短期硅铁产量见顶回落。需求端，铁水复产逐步见顶但仍有望维持高位，炼钢需求边际向上空间有限，河钢新一轮招标量环比基本持平，关注后续定价。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下短期难有改善，国内需求亦疲软，金属镁产量环比回落；硅铁价格回落后出口利润有所修复， 硅铁但海外粗钢增速转弱，价格优势仍是决定出口的关键。成本端，兰炭跟随煤炭价格转弱短期但难以大幅下行，产区电价持稳。综合来看，目前硅铁估值回归合理区间，供过于求是现阶段现实，厂家库存转为累库。但产区利润回落及需求淡季下，硅铁转为减产，供应调节更为灵活及敏感，预计后 续硅铁仍将维持季节性累库，产区利润回落下供需难以累积重大矛盾。关注河钢定价，预期短期硅铁维持震荡运行，区间参考6500-7200。 高位盘整，区间参考6500-7500 高位盘整，区间参考7000-7500 锰矿方面，康密劳8月对华报价上涨0.7美元/吨度，涨幅较前期显著放缓。全球主流锰矿发运已由前期低点上升至中性水平，主要源自南非供应韧性的维持以及加蓬环比增发。国内港口锰矿高品由去库放缓转为累库，一方面是加蓬、澳洲到港，另一方面则是高品矿疏港量的下滑。展望后市，全球发往中国海漂货递减，伴随南非、加蓬的集中到港，推算未来锰矿到港量将逐步下滑，但国内锰矿疏港亦有所下滑，短期港口库存或维持震荡。锰硅自身供需来看，高供应、高供应压力仍未缓解。目前锰硅产量出现降势，产区利润转弱下，贵州、广西已经开始减产，北方地区生产积极性尚。需 硅锰求端，铁水仍处于复产进程中，但边际增加的空间继续收窄，钢厂铁水逐步接近历史同期高位，河 钢新一轮招标量有所回落，定价锚定宁夏即期成本。库存方面，仓单仍持续走高，厂家库存维持降势，钢厂库存维持低位，高库存矛盾仍未缓解。展望后市，短期锰硅开启负反馈削弱锰矿需求，但有利于产业矛盾出清，高品锰矿供应紧缺的问题依旧没有解决，待锰硅供需矛盾缓解后，锰矿问题 有望重新交易。关注仓单及锰硅库存变动。短期预计锰硅维持震荡偏弱态势运行，底部支撑参考 短期观望为主，区间参考7200-8000 短期观望为主，区间参考 7500-8600 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌2.60%（-184），最终报收6890元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6650（-）元/吨；宁夏6700 （+50）元/吨；青海6650（-50）元/吨；75硅铁：内蒙7000（-100）元/吨；宁夏7150（-50）元/吨；青海7100（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6900（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6900（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块7050（-）元/吨；江苏72硅铁合格块7100（-50）元/吨；河南72硅铁合格块7050（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.23%，较上期降0.05%；日均产量16330吨，较上期降95吨。周度产量11.43万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6126元/吨，青海即期生产成本6202元/吨，宁夏即期生产成本6386元/吨。内蒙即期利润524元/吨， 宁夏即期利润364元/吨。 兰炭：兰炭价格下调，坑口煤价格回调，神府地区小料价格在910-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率41.96%，环比增0.48个百分点；日均产量15.7万吨，环比增0.18万吨；兰炭库存46.28万吨，环比增8.3万吨；原料煤库存128.1万吨，环比增1.95万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求21238.6，环比上周降2.65%。五大材总产量897.92万吨，环比减12.8万吨；总库存1779.99万吨，环比增6.08万吨，其中社会库存1290.47万吨，环比增加17.76万吨，厂内库存489.52万吨，环比减11.68万吨；表需891.84万吨，环比减6.54万吨。 非钢需求：金属镁市场稳中偏弱运行，厂家生产基本维持正常，减产停产预期仍存，企业订单普遍不足，需求跟进缓慢。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，成交价格在17950元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右。 库存：截止7月4日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.17万吨，较上期增6.40%。 观点：硅铁盘面震荡偏弱运行。供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，陕西、宁夏等地减产检修增多，短期硅铁产量见顶回落。需求端，铁水复产逐步见顶但仍有望维持高位，炼钢需求边际向上空间有限，河钢新一轮招标量环比基本持平，关注后续定价。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下短期难有改善，国内需求亦疲软，金属镁产量环比回落；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但海外粗钢增速转弱，价格优势仍是决定出口的关键。成本端，兰炭跟随煤炭价格转弱短期但难以大幅下行，产区电价持稳。综合来看，目前硅铁估值回归合理区间，供过于求是现阶段现实，厂家库存转为累库。但产区利润回落及需求淡季下，硅铁转为减产，供应调节更为灵活及敏感，预计后续硅铁仍将维持季节性累库，产区利润回落下供需难以累积重大矛盾。关注河钢定价，预期短期硅铁维持震荡运行，区间参考6500-7200。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁商品曲线 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-07-05一周前一月前两月前三月前半年前 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6650（-）元/吨；宁夏6700（+50）元/吨；青海6650（-50）元/吨；75硅铁：内蒙7000（-100）元/吨；宁夏7150（-50）元/吨；青海7100（-50）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6900（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6900（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块7050（-）元/吨；江苏72硅铁合格块7100 （-50）元/吨；河南72硅铁合格块7050（-）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.23%，较上期20202021202220232024 降0.05%；日均产量16330吨，较上期降95吨。周度产量11.43万吨。 短期硅铁产量见顶，本周主产区开工率下行，产量下滑。目前产区厂家即期利润尚可，但下游需求转弱，陕西、宁夏等地减产范围扩大。与供应端相比，需求端增速将放缓，铁水产量逐步见顶，边际变化对硅铁的提振作用有限。出口边际改善，但金属镁减产增多，非钢需求并无亮眼表现。但伴随供应增速的放缓及需求边际向上的空间有限，硅铁仍将维持季节性累库，但供需难有重大矛盾。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 050 -540 30 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11 -14 -17 青海硅铁产量 12 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 甘肃硅铁产量 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 20