铁合金期货周报：多空博弈加剧，锰硅大幅回落

铁合金期货周报 多空博弈加剧，锰硅大幅回落 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月19日 时间 事件 影响评估 20240514 宁夏某硅锰厂劳动节期间复产1台矿热炉，目前2台矿热炉正常生产，产能恢复正常。 广西桂林某硅锰厂近日复产1台矿热炉，预计1个班生产硅锰6517，复产后日产约为50-70吨。宁夏某硅锰厂昨日停产1台矿热炉，日产减少200吨。 20240515Mn35%南非块报6.15美元/吨度，Mn30%南非块报5.3美元/吨度，5月Mn36%(Min)南非块报4.25美元/吨度。 20240515由于电力成本以及锰矿原材成本高，韩国大多数铁合金厂保持减产。 20240515南非高铁锰矿供应商FUJAX2024年7月对华锰矿报价信息:Mn28-32%报445-45美元/吨度，CFR天津港，6月报价为4.0-41美元/吨度。 20240516 河北某大型钢铁集团2024年5月硅锰采购8080吨，较上月采购量减少4720吨，询盘7900元/吨，钢厂公布最终定价8000元/吨，较4月定价上涨 2000元/吨。 202405165月河钢75B硅铁招标定价7300元/吨，4月定价6600元/吨，较上轮上涨700元/吨。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 供应端，硅铁延续复产态势，近期受厂家利润改善影响，产量稳步抬升。需求端，河钢招标定价抬升，量环比持平，铁水产量持续走高，5月高点或在240万吨左右，炼钢需求持续改善。同时贸易商低库存下补库需求拉动流动性改善。非钢需求持稳，金属镁下游跟进略显缓慢，但目前国内汽车仍是产销两旺；硅铁出口利润在国内价格走高下回落，出口优势减弱，关注后续硅铁出口数据。成本端，短期兰炭表现偏强，块煤价格稳中小涨，产区电价持稳，成本持稳。综合来看，硅铁供需关系改善，短期下游情绪修复，贸易环节加速改善，但需警惕复产下供应压力的增强，预计价格维持震荡运行，主力合约区间参考6500-7200，关注7300压力位表现。 区间操作，关注7300压力位。 区间操作，关注7300压力位。 硅锰 锰矿市场消息纷杂，多空博弈加剧。锰硅自身供需来看，锰硅供应略有增加，厂家利润修复下，锰硅复产加速。需求边际改善，钢招价格已大幅上涨，河钢招标定价8000，短期铁水产量仍将维持上升趋势，锰硅需求端持续改善。成本端，化工焦稳中偏弱，港口锰矿观望情绪更浓，价格高位盘整，成本端短期持稳。短期盘面多空博弈将加剧，宏观地产政策利好加持，同样提振锰硅，结合6月锰矿外盘报价情况，盘面7800-8000一线具有较强支撑，而向上则需对锰矿缺口的进一步验证。后续重点关注非澳发运情况、港口锰矿库存变化。 回调至8000一线试多 回调试多，盘面关注75南非半碳酸锰硅9000宁夏成本表现。 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨2.72%（+194），最终报收7322元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6850（+100）元/吨；宁夏 6850（+100）元/吨；青海6900（+200）元/吨；75硅铁：内蒙7400（+250）元/吨；宁夏7300（+100）元/吨；青海7350 （+150）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6950（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价6950（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块7350（+100）元/吨；江苏72硅铁合格块7400（+200）元/吨；河南72硅铁合格块7300（+150）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国34.30%，较上期增1.70%；日均产量14413吨，较上期增350吨。周度产量10.09万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6102元/吨，青海即期生产成本6206元/吨，宁夏即期生产成本6162元/吨。内蒙即期利润748元/吨。 兰炭：兰炭市场稳中偏强运行，陕煤大矿竞拍价格下跌，兰炭成本有所缓解，府谷地区小料价格在900-1000元/吨。本周兰炭开工率37.69%,环比减0.63个百分点;日均产量14.1万吨,环比减0.24万吨;兰炭库存21.5万吨,环比减1万吨;原料煤库存123.88万吨,环比减7.78万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20957吨，环比上周增0.97%。五大材总产量889.52万吨，环比增加3.73万吨；总库存1813.05万吨，环比下滑71.57万吨，其中社会库存1333.43万吨，环比下滑55.77万吨，厂内库存479.62万吨，环比下滑15.80万吨；表需961.09万吨，环比增30.89万吨。 非钢需求：金属镁弱稳运行，成交依旧偏差，99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价18300-18500元/吨，主流成交价格18300元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18500-18600元/吨。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存5.63万吨，较上期降5.60%。 观点：供应端，硅铁延续复产态势，近期受厂家利润改善影响，供应端稳步抬升。需求端，河钢招标定价抬升，量环比持平，铁水产量持续走高，5月高点或在240万吨左右，炼钢需求持续改善。同时贸易商低库存下补库需求拉动流动性改善。非钢需求持稳，金属镁下游跟进略显缓慢，但目前国内汽车仍是产销两旺；硅铁出口利润在国内价格走高下回落，出口优势减弱，关注后续硅铁出口数据。成本端，短期兰炭表现偏强，块煤价格稳中小涨，产区电价持稳，成本持稳。综合来看，硅铁供需关系改善，短期下游情绪修复，贸易环节加速改善，但需警惕复产下供应压力的增强，预计价格维持震荡运行，主力合约区间参考6500-7200，关注7300压力位表现。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 09合约双硅价差 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-05-17一周前一月前两月前三月前半年前 本周硅铁主力合约上涨2.72%（+194），最终报收7322元/吨。 硅铁商品曲线 月差：本周9-1价差震荡走高，驱动更多不在于自身，而在于锰硅，本质是双硅价差估值的修复。硅铁现货趋紧，叠加下游贸易商补库，厂家多以排单生产为主，产量回升逐步加速，产区利润同样较好。短期来看，9-1月差仍以震荡为主，商品结构难以逆转。 双硅价差：本周双硅价差大幅扩，主要基于锰硅自高位跌落。先是市场传言South32生产恢复，尽管码头基础设施尚未恢复，但考虑采用集装箱转运，锰硅价格应声大跌。转天，South32发邮件否认了上述传言，锰硅转为震荡。短期来看，锰硅前期高点已定价充分，且现阶段港口锰矿库存暂未出现大幅下滑，而下方7800一线存在成本支撑，短期来看双硅价差或震荡走缩。如若后续验证锰元素库存去化持续加速，现实验证或拉开新一轮价差走扩。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6850（+100）元/吨；宁夏6850（+100）元/吨；青海6900（+200）元/吨；75硅铁：内蒙7400（+250）元/吨；宁夏7300（+100）元/吨；青海7350（+150）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6950（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价 6950（+50）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块7350（+100）元/吨；江苏72硅铁合格块 7400（+200）元/吨；河南72硅铁合格块7300（+150）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国34.30%， 20202021202220232024 较上期增1.70%；日均产量14413吨，较上期增350吨。周度产量 10.09万吨。 硅铁复产加速，产区利润大幅修复，内蒙、宁夏等低成本产地即期利润高达400-600元/吨，目前主产区即期利润均较为丰厚。前期减产后出现阶段性供需错配，叠加短期铁水复产加速，下游贸易商补库，正向反馈持续进行中。但仍需警惕复产速度过快后库存转为累库，且价格上涨后，出口利润走差，也对非钢需求存在拖累。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 050 -540 30 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右)20202021 202220232024 202 182 16 1 14 121 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020