2024年生物医药行业二季度业绩前瞻：Q2业绩短期承压，24H2行业见底回升可期

证券研究报告|2024年7月5日 Q2业绩短期承压，24H2行业见底回升可期 —2024年生物医药行业二季度业绩前瞻 行业研究·行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 联系人：凌珑 021-60375487 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 021-60375401 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn linglong@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 7月投资观点 行情复盘：2024年以来，医药板块受到国内、国外宏观环境及政策的影响，A股和港股医药指数均下跌超过20%，板块中上涨的个股数量不超过10%。医药指数在4月中旬到5月初有一波阶段性反弹，主要是Q1商业化表现较好的创新药呈现出较强的阿尔法属性。进入业绩真空期之后，由于23Q2基数较高，24Q2仍然受到反腐等因素扰动，预计大部分院内诊疗相关公司Q2业绩将呈现个位数到低双位数增长，市场也较为充分的预期到了这点，因此在中报披露之前，医药板块将没有业绩驱动等催化因素，资金暂时规避业绩不确定性，股价表现也相对疲软。 政策层面，5月下旬国家医保局出台2024年集采8号文；6月6日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，今年下半年整体政策基调逐渐明朗化：一是药品和器械集采提质扩面；二是2024年实现DRG/DIP改革全覆盖，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜；三是深化药品领域改革创新，制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件，适时优化调整国家基本药物目录。当然，我们也需要关注今年3月13日国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的持续推进和各地方的落实，有望为设备采购带来增量资金来源，也为下半年医疗设备公司的业绩确定性提供一定保障。 上市公司业绩层面，根据我们近期对于A股医药66家上市公司Q2业绩的前瞻预测，预计一半数量的公司Q2业绩集中在0~10%以及10~20%增速区间，当然也有近三分之一的公司Q2业绩将呈现负增长，主要系由于去年高基数，同时今年上半年业绩恢复不及预期。国内及海外业务兼有的公司，国内增长会相对疲软，预计与行业反腐等因素有关。 投资观点：医药行业持续下跌、关注度持续走低也加速了板块的触底反弹预期，我们预计中报披露之后，医药行业各方面的利空因素将充分反映，投资者对于全年以及明年的增长预期将相对明确，将是布局的最佳时期。从行业基本面来看，医药上市公司整体已经连续3个季度负增长，经历反腐的洗礼之后，未来将呈现更加健康的增长；短期的阵痛将带来更健康及长远的发展，去芜存菁之后，行业集中度预计在未来几年会加速提升。 7月投资组合：A股：迈瑞医疗、新产业、迈威生物-U、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、拱东医疗；H股：科伦博泰生物-B、和黄医药、康方生物、爱康医疗。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 01 医药行业24年中报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司中报业绩前瞻 03 7月医药行业投资策略 04 7月月度投资组合 我们对A股医药生物行业66家公司2024年Q2业绩进行了前瞻预测，其中： 预计24Q2归母净利润增速大于50%的公司：7家，为海思科(100%~110%)、凯因科技(100%~120%)、亚辉龙(40%~70%)、威高骨科(120%~180%)、大博医疗 (70%~100%)、诺泰生物(445%~781%)、迈克生物（70%~90%）； 预计24Q2归母净利润增速介于30%~50%的公司：4家，为西山科技(30%~40%)、心脉医疗(34%~52%)、拱东医疗(42%~52%)、福瑞股份(21%~53%)； 预计24Q2归母净利润增速介于20%~30%的公司：6家，为特宝生物(25%~30%)、海泰新光(20%~30%)、新产业(20%~30%)、普门科技(20%~30%)、爱博医疗 (18%~30%)、阳光诺和(15%~25%)； 预计24Q2归母净利润增速介于10%~20%的公司：18家，为恒瑞医药(15%~20%)、科伦药业(10%~20%)、恩华药业(15%~20%)、华润三九(5%~15%)、达仁堂(5%~15%)、羚锐制药(5%~15%)、迈瑞医疗(15%~20%)、翔宇医疗(10%~15%)、安图生物(10%~15%)、南微医学(10%~15%)、爱尔眼科(10%~20%)、华厦眼科(10%~15%)、诺禾致源(5%~15%)、普洛药业(5%~15%)、百诚医药(10%~19%)、百普赛斯(10%~15%)、药康生物(10%~15%)、奥浦迈(15%~20%)； 预计24Q2归母净利润增速介于0%~10%的公司：13家，为健康元(0%~5%)、信立泰(5%~10%)、一品红(0%~5%)、人福医药(5%~10%)、太极集团(-5%~5%)、康缘药业(0%~10%)、联影医疗(0%~10%)、开立医疗(0%~10%)、万孚生物(-8%~15%)、艾德生物(5%~10%)、春立医疗((-5%)~5%)、振德医疗(5%~10%)、通策医疗(0%~10%)； 预计24Q2归母净利润增速为负的公司：17家，为智飞生物、康泰生物、欧林生物、以岭药业、澳华内镜、祥生医疗、美好医疗、山外山、怡和嘉业、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、康龙化成、东富龙、楚天科技、皓元医药，主要系上年同期高基数及行业整顿等原因； 预计24Q2归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：1家，为华大智造。 表：重点公司2024年Q2业绩前瞻 24Q2预测归母净利润增速区间公司家数公司50%以上 7 亚辉龙、迈克生物、大博医疗、海思科、凯因科技、威高骨科、诺泰生物 30~50% 4 拱东医疗、心脉医疗、西山科技、福瑞股份 20~30% 6 阳光诺和、爱博医疗、普门科技、新产业、海泰新光、特宝生物 10~20% 18 华润三九、达仁堂、羚锐制药、诺禾致源、普洛药业、翔宇医疗、安图生物、南微医学、华夏眼科、百普赛斯、药康生物、百诚医药、科伦药业、爱尔眼科、恒瑞医药、恩华药业、迈瑞医疗、奥浦迈 0~10% 13 健康元、信立泰、一品红、人福医药、太极集团、康缘药业、联影医疗、开立医疗、万孚生物、艾德生物、春立医疗、振德医疗、通策医疗 负增长 17 智飞生物、康泰生物、欧林生物、以岭药业、澳华内镜、祥生医疗、美好医疗、山外山、怡和嘉业、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、康龙化成、东富龙、楚天科技、皓元医药 利润增速不适用，关注收入增速 1 华大智造 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 01 医药行业24年中报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司中报业绩前瞻 03 7月医药行业投资策略 04 7月月度投资组合 24年Q2业绩前瞻：创新药/仿创结合 创新药板块整体观点：随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的1~2年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。 海思科：环泊酚放量，营养及止吐产品线收回自营推广团队后销售逐步恢复。 凯因科技：凯力唯放量，金舒喜集采价格落地后有望恢复增长。 特宝生物：派格宾集采价格落地后有望恢复增长，珮金上市后首个完整销售年贡献收入增量。 表：创新药/仿创结合重点公司2024年Q2业绩前瞻 证券代码 证券简称 细分子行业 24Q2收入预测 （亿元） 24Q2收入同比增速预测 24Q2归母净利润预测（亿元） 24Q2归母净利润同比增速预测 24年归母净利润预测(亿元) 24年归母净利润增速预测 简要分析 600276.SH 恒瑞医药 化学制药 62.4~65.3 10%~15% 12.3~12.8 15%~20% 53.8~55.9 25%~30% 关注公司创新药的临床进展及海内外商业化合作 600380.SH 健康元 化学制药 39.5~43.7 (-5%）~5% 3.5~3.7 0%~5% 15.3~15.7 6%~9% 集采的执行可能导致公司部分药物价格变动 002422.SZ 科伦药业 化学制药 56.5~61.6 10%~20% 6.5~7.1 10%~20% 28.2~29.5 15%~20% 预计各板块维持(不考虑科伦博泰)，下半年重点关注科伦稳定增长博泰和川宁生物 002294.SZ 信立泰 化学制药 9.2~9.6 15%~20% 1.3~1.4 5%~10% 6.1~6.4 5%~10% 关注公司信立坦销售数据及创新药管线进度 300723.SZ 一品红 化学制药 5.5~6.1 0%~10% 0.9~1.0 0%~5% 2.0~2.2 10%~20% 关注公司痛风/痛风石药物的国内外进度 002653.SZ 海思科 化学制药 9.0~9.3 20%~25% 0.9~1.0 100%~110% 4.1~4.4 40%~50% 环泊酚放量，营养及止吐产品线收回自营推广团队后销售逐步恢复 002262.SZ 恩华药业 化学制药 14.1~14.7 15%~20% 3.7~3.8 15%~20% 12.4~13.0 20%~25% 麻醉产品稳健增长，精神类新产品贡献收入增量 600079.SH 人福医药 化学制药 64.7~67.7 5%~10% 6.9~7.2 5%~10% 23.5~24.6 10%~15% 麻醉产品稳健增长，国际化有序推进 688687.SH 凯因科技 生物药 4.1~4.3 10%~15% 0.3~0.4 100%~120% 1.3~1.4 15%~20% 凯力唯放量，金舒喜集采价格落地后有望恢复增长 688278.SH 特宝生物 生物药 6.1~6.3 25%~30% 1.48~1.53 25%~30% 6.9~7.2 25%~30% 派格宾集采价格落地后有望恢复增长，珮金上市后首个完整销售年贡献收入增量 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 疫苗板块整体观点：海外重磅品种如带状疱疹疫苗、肺炎球菌疫苗、RSV疫苗、流脑等处于新一轮产品迭代窗口期，国内企业已有所跟进；此外，国内高价HPV、金葡菌等耐药菌疫苗及结核病疫苗等管线具有一定差异化，预计2025年后随着新产品获批上市，国内疫苗行业有望进入新一轮景气周期。 智飞生物：1-5月4/9价HPV及重组带状疱疹疫苗分别实现批签发2/49/26批，分别同比-91%/+14%/+767%。 康泰生物：短期受到发货节奏影响，人二倍体狂犬病疫苗准入及销售工作推进。 欧林生物：破伤风疫苗稳健增长，AC结合由上药科园代理有望恢复增长，金葡菌疫苗Ph3临床入组进行中。 表：疫苗重点公司2024年Q2业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业24Q2收入预测24Q2收入同比24Q2归母净利24Q2归母净利24年归母净利24年归母净利 （亿元）增速预测润预测（亿元）润同比增速预测润预测(亿元)润增速预测 简要分析 300122.SZ 智飞生物 生物药 139.4~146.0 5%~10% 18.9~20.1 -15