纺织服装行业周报：波司登配售不改长期发展趋势

证券研究报告|行业研究周报 2024年7月5日 波司登配售不改长期发展趋势 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周波司登公告集团创办人、董事局主席及控股股东高德康设立的信托间接全资拥有的盈新国际投资知会，其已订立大宗交易协议，拟按每股4.31港元的价格，配售持有的 公司4亿股股份。配售价较昨日收盘价4.77港元有9.6% 折价。配售所得款项将主要用于卖方资金需求及慈善事业发展等。受配售影响，股价产生短期波动，不改长期看好公司发展，我们认为公司在FY24高增长基础上，仍具有超预期可能：（1）短期来看，7月6日，波司登即将亮相在卢浮宫西翼的法国装饰艺术博物馆举行的“新生万物巴黎展”向世界展示中国品牌与非遗文化完美结合的独特魅力，波司登品牌力持续提升，有助于推动销售超预期。2）中期来看，因配售，公司股价已估值跌至FY25PE11.6X，估值极具性价比，且考虑户外、经营杠杆的利润弹性，目前的盈利预测仍有超预期空间。 本周由于美国加税预期、红海运力紧张、印尼对鞋服加关税等影响，出口链股价下跌。（1）开润股份目前跌至15XPE附近，未来超预期点：1）嘉乐净利率改善弹性；2） 2B端净利率改善弹性；3）90分国内线下盈利弹性。维持买入。（2）安利股份：公司为PU龙头，23年下半年迎来拐点主要来自汽车业务起量，往年上半年为淡季，今年淡季超预期我们分析主要来自NIKE企稳及运动行业补库影响，下半年看汽车和电子放量，我们预计中报有望超预期。 本周报喜鸟股价下跌，我们分析主要受6月消费环境不及市场预期影响，以及近期服装及白酒等消费品均在杀估值。虽然上半年由于大环境导致客流下降，但HAZZYS仍是我们最看好成长前景的品牌，核心在于加盟商模型跑通、店效等运营指标优异。同时考虑去年存在商铺减值等，利润弹性仍有。 投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份。 ►行情回顾：低于上证综指0.69PCT 本周，上证指数下跌0.59%，创业板指下跌1.65%，SW纺织服饰板块下跌1.28%，低于上证综指0.69PCT、高于于创业板指0.37PCT。其中，SW纺织制造下跌1.79%，SW服装家纺下跌2.29%，SW饰品上涨2.13%。其中涨幅前三的板块为母婴儿童、家纺，内衣，跌幅前三的板块为纺织机械、男装、电商。本周涨幅第一为ST摩登上涨17.65%；跌幅第一为报喜鸟下跌12.13%。主力资金净流入方面，中胤时尚第一，流入占比1.13%；而主力资金净流出最多的公司为鲁泰A，流出占比-0.54%。 ►本周中国棉花价格指数下降0.31% 截至7月5日，中国棉花3128B指数为15777元/吨，区间下降0.31%。截至7月5日，中等进口棉价格指数（1% 关税）为14331元/吨，区间下降1.98%。截至7月4日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14491元/吨，区间下降2.95%。截至7月5日，内棉价格高于外棉价格1446元。截至7月5日，中国棉花3128B指数相较年初下跌4.28%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌10.48%。截 至7月5日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌1.04%。 ►行业新闻：LV将在7月全线产品调价，3年涨价10次；鄂尔多斯品牌启动上海总部；太平鸟上榜Asiabrand“2024中国品牌500强”；美特斯邦威更换新LOGO；知名时尚品牌拟3.45亿元出售大中华区商标；lululemon华北最大门店落地北京三里屯。 风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾:低于上证综指0.69PCT5 3.行业数据追踪8 3.1.原材料相关数据8 3.1.1.本周中国棉花价格指数下降0.31%8 3.1.2.羊毛价格年初至今下降5.85%9 3.1.3.USDA：6月棉花总产预期同比增长0.08%，期末库存预期同比增长0.59%10 3.1.4.5月全国棉花商业库存同比增加8.05%12 3.2.出口相关数据12 3.2.1.1-5月纺织服装出口同比增长1.4%12 3.2.2.出口帐篷：1-5月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为179.88万美元，累计同比增加28.05%13 3.3.终端消费相关数据14 3.3.1.抖音平台5月运动品类增速较高14 3.3.2.一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%15 3.3.3.5月服装行业线上销售额493.23亿元，同比下降0.4%16 3.3.4.5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-5月网上零售额增长12.4%17 3.3.5.1-5月全国房屋竣工面积累计同比下降20.1%18 3.3.6.美国5月总零售额同比增长2.27%19 3.3.7.海外库存情况跟踪20 4.行业新闻21 4.1.LV将在7月全线产品调价，3年涨价10次21 4.2.鄂尔多斯品牌启动上海总部22 4.3.太平鸟上榜Asiabrand“2024中国品牌500强”22 4.4.美特斯邦威更换新LOGO22 4.5.知名时尚品牌拟3.45亿元出售大中华区商标22 4.6.lululemon华北最大门店落地北京三里屯23 5.风险提示24 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）6 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名7 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况8 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）8 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）9 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤）10 图112020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）10 图122020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）10 图13服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）13 图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）13 图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速14 图162024年2-5月纺织服装抖音电商销售同比增速（%）14 图172023年8月-2024年3月全国50家重点大型零售企业销售同比增速16 图182024年3月-5月纺织服装线上销售同比增速16 图192024年5月纺织服装线上销售情况17 图20社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）17 图21限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）18 图22网上实物零售额同比增速18 图23房屋竣工面积及同比增速（万平方米）19 图24房屋新开工面积及增速（万平方米）19 图252024年3月-5月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）20 图262023年12月-2024年4月美国零售库存同比增速（季调）20 图27北美：与Nike合作经销商的库存情况21 图28美国服装类批发商和零售库存同比增速（季调）21 表12024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表11 表22024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表12 表32024年5月全国棉花商业库存统计表（万吨）12 表4抖音平台各品牌销售额增速14 表5重点跟踪公司25 表6重点跟踪公司表26 1.本周观点 本周波司登公告集团创办人、董事局主席及控股股东高德康设立的信托间接全资拥有的盈新国际投资知会，其已订立大宗交易协议，拟按每股4.31港元的价格，配 售持有的公司4亿股股份。配售价较昨日收盘价4.77港元有9.6%折价。配售所得款项将主要用于卖方资金需求及慈善事业发展等。受配售影响，股价产生短期波动，不改长期看好公司发展，我们认为公司在FY24高增长基础上，仍具有超预期可能： （1）短期来看，7月6日，波司登即将亮相在卢浮宫西翼的法国装饰艺术博物馆举行的“新生万物巴黎展”向世界展示中国品牌与非遗文化完美结合的独特魅力，波司登品牌力持续提升，有助于推动销售超预期。2）中期来看，因配售，公司股价已估值跌至FY25PE11.6X，估值极具性价比，且考虑户外、经营杠杆的利润弹性，目前的盈利预测仍有超预期空间。 本周由于美国加税预期、红海运力紧张、印尼对鞋服加关税等影响，出口链股价下跌。（1）开润股份目前跌至15XPE附近，未来超预期点：1）嘉乐净利率改善弹性；2）2B端净利率改善弹性；3）90分国内线下盈利弹性。维持买入。（2）安利股份：公司为PU龙头，23年下半年迎来拐点主要来自汽车业务起量，往年上半年为淡季，今年淡季超预期我们分析主要来自NIKE企稳及运动行业补库影响，下半年看汽车和电子放量，我们预计中报有望超预期。 本周报喜鸟股价下跌，我们分析主要受6月消费环境不及市场预期影响，以及近期服装及白酒等消费品均在杀估值。虽然上半年由于大环境导致客流下降，但HAZZYS仍是我们最看好成长前景的品牌，核心在于加盟商模型跑通、店效等运营指标优异。同时考虑去年存在商铺减值等，利润弹性仍有。 投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）； （2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份。 2.行情回顾:低于上证综指0.69PCT 本周，上证指数下跌0.59%，创业板指下跌1.65%，SW纺织服饰板块下跌1.28%，低于上证综指0.69PCT、高于于创业板指0.37PCT。其中，SW纺织制造下跌1.79%，SW服装家纺下跌2.29%，SW饰品上涨2.13%。其中涨幅前三的板块为母婴儿童、家纺，内衣，跌幅前三的板块为纺织机械、男装、电商。本周涨幅第一为ST摩登上涨17.65%；跌幅第一为报喜鸟下跌12.13%。主力资金净流入方面，中胤时尚第一，流入占比1.13%；而主力资金净流出最多的公司为鲁泰A，流出占比-0.54%。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 4% 1.91% 2% 0.06% 0% -0.06% -0.08% -0.27% -2%-4% -2.00% -2.12% -6% -4.96% -8% -10% 本周涨跌幅 -9.36% -3.56% 资料来源：wind，华西证券研究所 20%17.65% 15% 0% -5% -10% 10% 8.90% 8.63% 7.63% 6.79% -15% -20% -25% -12.13% -11.01% -10.34% -9.78% 5% 0% ST摩登中胤时尚如意集团跨境通 美邦服饰 -30% 报喜鸟南山智尚安利股份宏华数科安克创新 涨跌幅 涨跌幅 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） -8.07% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 1.19% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% -0.60% -0.54% 中胤时尚孩子王 嘉麟杰酷特智