量化组合跟踪周报：市场小市值风格明显，机构调研组合超额收益回落

2024年7月7日 总量研究 市场小市值风格明显，机构调研组合超额收益回落 量化组合跟踪周报20240707 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，杠杆因子表现良好，获取正收益054，BP因子获取正收益053。市值因子获取负收益046，市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比105、5日成交量的标准差054、5日反转024。表现较差的因子有总资产毛利率TTM233、早盘后收益因子230、经营现金流比率 199。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比147、市净率因子126、市盈率TTM倒数122。表现较差的因子有换手率相对波动率 109、早盘收益因子095、对数市值因子081。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比139、市净率因子（088、日内波动率与成交金额的相关性072。表现较差的因子有对数市值因子152、总资产增长率148、换手率相对波动率087。 因子行业内表现：本周，基本面因子在多数行业表现一般，净资产增长率因子在有色金属行业表现较好；净利润增长率因子在综合、传媒、有色金属行业表现亮眼；每股净资产和每股经营利润TTM在全行业表现较弱。估值类因子中，BP因子在商业贸易行业正收益明显，EP因子在有色金属行业表现为正收益。残差 波动率因子在综合、食品饮料行业正收益亮眼；流动性因子在综合行业收益明显。市值风格上，本周多数行业均表现为小市值风格。 PBROE50组合跟踪：本周PBROE50组合在中证500、中证800股票池中超额收益回落。中证500股票池中获得超额收益044，中证800股票池中获得超额收益072，全市场股票池中获得超额收益005。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益出现回撤。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益481，私募调研跟踪策略 相对中证800获得超额收益266。 大宗交易组合跟踪：本周大宗交易组合相对中证全指未获取超额收益，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益104。 定向增发组合跟踪：本周定向增发组合相对中证全指获取超额收益，定向增发组合相对中证全指获得超额收益020。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S093052107000101056513031 qiyanranebscncom 目录 1、因子表现跟踪4 11单因子表现4 12大类因子表现7 13行业内因子表现8 2、组合跟踪9 21PBROE50组合表现9 22机构调研组合跟踪9 23大宗交易组合跟踪10 24定向增发组合跟踪11 3、风险提示11 图目录 图1：沪深300股票池因子表现4 图2：中证500股票池因子表现5 图3：流动性1500股票池因子表现6 图4：风格因子表现7 图5：行业内因子表现8 图6：PBROE50组合样本外超额净值曲线9 图7：机构调研组合超额净值曲线10 图8：大宗交易组合超额净值曲线10 图9：定向增发组合超额净值曲线11 表目录 表1：PBROE50业绩表现9 表2：机构调研组合业绩表现9 表3：大宗交易组合业绩表现10 表4：定向增发组合业绩表现11 1、因子表现跟踪 11单因子表现 下图展示了本周（2024070120240705，下同）因子在沪深300、中证500 和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比105、5日成交量的标准差054、5日反转024。表现较差的因子有总资产毛利率TTM233、早盘后收益因子230、经营现金流比率199。 图1：沪深300股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至20240705 中证500股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比147、市净率因子126、市盈率TTM倒数122。表现较差的因子有换手率相对波动率 109、早盘收益因子095、对数市值因子081。 图2：中证500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至20240705 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有下行波动率占比139、市净率因子（088、日内波动率与成交金额的相关性072。表现较差的因子有对数市值因子152、总资产增长率148、换手率相对波动率087。 图3：流动性1500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至20240705 12大类因子表现 本周全市场股票池中，杠杆因子表现良好，获取正收益054，BP因子获取正收益053。市值因子获取负收益046，市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 图4：风格因子表现 08 06 04 02 00 02 04 06 08 10 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024070120240705 13行业内因子表现 本周，基本面因子在多数行业表现一般，净资产增长率因子在有色金属行业表现较好；净利润增长率因子在综合、传媒、有色金属行业表现亮眼；每股净资产和每股经营利润TTM在全行业表现较弱。估值类因子中，BP因子在商业贸易行业正收益明显，EP因子在有色金属行业表现为正收益。残差波动率因子在综合、食品饮料行业正收益亮眼；流动性因子在综合行业收益明显。市值风格上，本周多数行业均表现为小市值风格。 图5：行业内因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用申万一级行业分类，统计区间为2024070120240705 2、组合跟踪 21PBROE50组合表现 本周PBROE50组合在中证500、中证800股票池中超额收益回落。中证500股票池中获得超额收益044，中证800股票池中获得超额收益072，全市场股票池中获得超额收益005。 表1：PBROE50业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 中证500 044 1392 169 278 中证800 072 969 196 104 全市场 005 649 120 393 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2024010220240705 图6：PBROE50组合样本外超额净值曲线 中证500中证800全市场 16 15 14 13 12 11 1 09 202114 202134 202154 202174 202194 2021114 202214 202234 202254 202274 202294 2022114 202314 202334 202354 202374 202394 2023114 202414 202434 202454 202474 08 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021010420240705 22机构调研组合跟踪 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益出现回撤。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益481，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益266。 表2：机构调研组合业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 公募调研选股 481 2115 581 2335 私募调研跟踪26627733682975 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2024010220240705 图7：机构调研组合超额净值曲线 公募调研选股私募调研跟踪 2 18 16 14 12 1 202114 202134 202154 202174 202194 2021114 202214 202234 202254 202274 202294 2022114 202314 202334 202354 202374 202394 2023114 202414 202434 202454 202474 08 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021010420240705 23大宗交易组合跟踪 大宗交易近年来持续火热，发生大宗交易的股票在市场中的数量占比较高，大宗交易由于其保护隐私的特性，买卖双方进行大宗交易的细节不得而知。但是，我们可以通过统计分析，探究其背后蕴含的信息。 经过测算，“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票，其后续表现更佳。因此，我们根据“高成交、低波动”原则，通过月频调仓方式构造大宗交易组合。（组合构造详情见2023年8月5日报告《提炼大宗交易背后蕴含的超额信息量化选股系列报告之十一》） 本周大宗交易组合相对中证全指未获取超额收益，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益104。 表3：大宗交易组合业绩表现 本周超越基准收益率今年以来超额收益率本周绝对收益率今年以来绝对收益率 大宗交易组合10413922282234 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2024010220240705 图8：大宗交易组合超额净值曲线 16 15 14 13 12 11 1 202313 202323 202333 202343 202353 202363 202373 202383 202393 2023103 2023113 2023123 202413 202423 202433 202443 202453 202463 202473 09 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2023010320240705 24定向增发组合跟踪 2023年8月，再融资政策自2020年宽松后，再次收紧。定增市场当前的现状也引发众多投资者关注，定向增发事件效应是否还能有效？涉及定向增发股票是否还具备投资价值？带着这些疑问，我们对定向增发的事件效应进行了细致的分析。 我们以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制，我们构造了定向增发事件驱动选股组合。（组合构造详情见2023年11 月26日报告《多角度解析定向增发中的投资机会量化选股系列报告之十二》） 本周定向增发组合相对中证全指获取超额收益，定向增发组合相对中证全指获得超额收益020。 表4：定向增发组合业绩表现 本周超越基准收益率今年以来超额收益率本周绝对收益率今年以来绝对收益率 大宗交易组合02017981062600 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2024010220240705 图9：定向增发组合超额净值曲线 15 14 13 12 11 1 202313 202323 202333 202343 202353 202363 202373 202383 202393 2023103 2023113 2023123 202413 202423 202433 202443 202453 202463 202473 09 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2023010320240705 3、风险提示 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来612个月的投资收益率领先市场基准指数5至15； 行买入未来612个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业 及 减持未来612个月的投资收益率落后市场基准指数5至15； 公中性未来612个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差5至5；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来612个月的投资收益率落后市场基准指数15以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导