果蔬品半年报：高优果率压制苹果涨幅，新季红枣坐果值得期待

期货研究报告|果蔬品半年报2024-07-07 高优果率压制苹果涨幅，新季红枣坐果值得期待 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 苹果观点 ■市场分析 2024/25产季苹果随着各产区套袋工作的结束，根据调研情况统计，新季苹果与 2023/24产季套袋相比，产量呈现增产状态，同比增幅近5.0%。而且目前质量来看，今年新季优果率胜于往年。下半年重点关注9月份上色期天气，新季开秤价及入库量。目前产区交易氛围偏淡，西部产区果农货基本收尾，客商按需采购为主，山东产区客商多交易性价比货源，好货价格偏硬运行，一般货表现弱稳，价格维持两极分化。随着冷库货源的去化，下半年关注点将重新回归到新季产量。销区市场走货一直处于不温不火的状态，随着夏季到来，时令水果的丰产及替代压力也接踵而来，需求端承压运行。淡季发货减少，产区剩余货源不多，价格预计将维持低位运行。后期重点关注时令水果价格变动、天气扰动、新季优果率、开秤价、入库结构等情况。 ■策略 震荡偏弱 ■风险 全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）； 红枣观点 ■市场分析 红枣进入传统消费淡季，市场关注度从价格、库存逐渐转向新季长势，6月-9月是产区生长关键期，产量、质量将在此阶段逐一明朗。影响产量变化的因素众多，例如高温、干旱、管理、冻树、授粉时间、环割技术及环割时间等。从目前各产区来看，花期集中、枣吊末端花量少，新季小等级占比或减少；环割工作已结束，整体环割时间较去年提前20天左右，环割时间早坐果良好，果个较大，耐高温能力强；新季同比挂果时间早，后期质量风险或增加；新季基本为老枝条坐果，新条少。 展望下半年，需求端持续处于低迷状态，而供给端新季天气异动、宏观情绪扰动或成为期现货驱动点。05合约交割后仓单货持续流入市场，内地库客商自有货较少，多数货源锁定在企业、期现公司及交割库。传统淡季市场交投清淡，近月合约面临一定压力。产区方面，新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，关注天气扰动。预计红枣 价格在后续节日备货氛围下受到提振，但若新季丰产，备货结束后仍将维持弱势。 ■策略 反弹做空 ■风险 地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险） 目录 策略摘要1 苹果市场分析4 红枣市场分析5 图表 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨7 图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨7 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨7 图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨7 图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨7 图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨7 图7:红枣年度产量丨万吨8 图8:红枣企业周度库存丨单位：万吨8 图9:苹果主力合约丨单位：元/吨8 图10:红枣主力期货合约丨单位：元/吨8 图11:苹果洛川现货丨单位：元/吨8 图12:苹果栖霞现货丨单位：元/吨8 图13:红枣河北现货丨元/吨9 图14:苹果1-5月间价差丨单位：元/吨9 图15:苹果5-10月间价差丨单位：元/吨9 图16:苹果10-01月间价差丨单位：元/吨9 图17:红枣1-5月间价差丨单位：元/吨9 图18:红枣5-9月间价差丨单位：元/吨9 图19:红枣9-1月间价差丨元/吨10 图20:苹果洛川现货基差丨单位：元/吨10 图21:苹果栖霞现货基差丨单位：元/吨10 图22:红枣河北现货基差丨单位：元/吨10 苹果市场分析 ■行情回顾 2024年上半年苹果价格总体呈现下跌趋势，现货好差货两极分化趋势越趋明显。上半年春节备货期间走货尚可，苹果价格�现了阶段性反弹，节后随着果农急售心态明 显，苹果加速降价促销，同时也使得冷库库存在4-5月维持较快的去化速度。但随着夏季到来，时令水果的替代压力越发明显，苹果价格呈现两极分化，好货相对价格坚挺，性价比高的货源价格一降再降。1月，产地陆续进行春节备货，晚富士�货较前期明显加速，礼盒类货源包装及发货较为集中。销区随着到货量增加，销售库存压力较大，价格保持稳定为主。2月临近春节，�库继续增速，月初�货量较大，销区苹果走货较好，砂糖橘在春节及天气影响下，供应偏紧，价格上涨，支撑苹果批发价格，消费情况好于市场预期。3月，产地走货放缓，晚富士�货较上月环比减少，清明备货提振有限。销区市场整体成交氛围偏差，市场走量回落，中转库不断积压。4月，主产区晚富士�货较前期加速，主要围绕低价货源交易。产地好货难寻，价格较为坚挺，中下等货源延续下滑态势，好差货两极分化趋势加剧。受清明、五一节前备货提振，整体到货环比大幅增加，但终端市场消化仍旧困难。产区新季苹果陆续进入花期，虽然陕西产区处于花量小年，但新季苹果整体缺乏突�的矛盾。5月，中上旬 �库环比略有加快，下旬�货减缓。客商压价普遍，果农急售心态下让价�货，中下等货源价格延续下滑势态。销区销售进度缓慢，随着时令水果集中上市且价格逐渐下滑，对苹果形成一定冲击。6月，苹果销售进入传统淡季，整体交易氛围偏淡，客商按需拿货为主。销区市场需求迅速回落，叠加时令替代品冲击，市场成交量下滑较为明显。新季苹果各产区套袋工作基本收尾，从目前套袋情况来看，2024/25产季供给矛盾并不突🎧，这样使得库存现货对于行情影响更为直接。 ■苹果供需 截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，上半年累计去库785.34万吨。相比较去年，上半年整体去库有所增速，由于2023/24产季，苹果整体入库量高于2022/23产季，所以截止目前，库存高于去年同期。 从库存结构来看，2023/24产季库存中果农货占比较大。这也使得苹果价格进入传统淡季后，果农存在一定的降价促销，加之库存果质量下滑，使得苹果价格一路下行。 从新季苹果来看，2024年苹果在花期整体表现良好，未见明显异常天气。新季苹果套袋基本结束，相比较去年增产，优果率也高于去年。关注后期天气对新季苹果影响。 ■后市展望 2024/25产季苹果随着各产区套袋工作的结束，根据调研情况统计，新季苹果与 2023/24产季套袋相比，产量呈现增产状态，同比增幅近5.0%。而且目前质量来看，今年新季优果率胜于往年。下半年重点关注9月份上色期天气，新季开秤价及入库量。目前产区交易氛围偏淡，西部产区果农货基本收尾，客商按需采购为主，山东产区客商多交易性价比货源，好货价格偏硬运行，一般货表现弱稳，价格维持两极分化。随着冷库货源的去化，下半年关注点将重新回归到新季产量。销区市场走货一直处于不温不火的状态，随着夏季到来，时令水果的丰产及替代压力也接踵而来，需求端承压运行。淡季发货减少，产区剩余货源不多，价格预计将维持低位运行。后期重点关注时令水果价格变动、天气扰动、新季优果率、开秤价、入库结构等情况。 红枣市场分析 ■行情回顾 2024年红枣期货价格呈现震荡下行态势。1月随着产区收购结束，上游货权基本完成转移，剩余未售货源多集中在大型企业及各交割库，受盘面波动影响，仓单开始注销回流现货市场，市场供应量增多。销区市场走货一般，受到货质量影响价格低于客商自有货，市场走货承压，下游随采随销，小级别及同等级低价货�货积极性尚可。2月，春节前进入红枣传统销售旺季，存在一定季节性消费支撑。节后基本进入传统消费淡季，�货减弱，到货价格不断下调。红枣淡旺季消费转换明显。3月，新疆产区货源发运量减少，随着购销结构变化，基差点价交易增多。内地客商新季库存余货少 量，内地库存同比低位，对市场影响力削减。4月，五一、端午节日备货提振下，走货稳弱进行，消费端未见明显起色。随着气温回升，新疆主产区枣树进入新季萌芽期。5月，市场货源供应充足，交投氛围弱化，现货价格弱稳运行，客商挑选合适货源采 购，刚需采购为主。新季灰枣进入花期，月底陆续进入盛花期，枣农管理积极。6月，端午备货亦远不及预期，端午过后红枣市场进入传统淡季，下游拿货积极性不高。新季灰枣结束环割工作，进入生长关键期，从花期情况来看，花量大且集中，各主产区头茬坐果普遍较好，7月份为生理落果关键期，真实坐果量仍有待持续关注。 ■红枣供需 2024新产季同比挂果时间早，后期质量风险或增加。7月中旬为红枣开花坐果关键节点，产量初步预判需在生理落果期后定夺。目前关注点为生理落果，枣树生理落果大致分三个阶段：第一阶段在6月下旬至7月上旬，落果量约占总落果量的20%；第二 阶段�现在7月中下旬，是生理落果的高峰期，占总落果量的70%；第三阶段在8-9 月间，约占总落果量的10%。关注温度变化、给水、生理落果、坐果等情况。 据Mysteel农产品调研数据统计，本周36家样本点物理库存在6054吨，与去年相 比，库存水平远低于23年。内地库存为近年来低位水平，库存多集中在产区及各大交 割库。当前，河北销区市场特级12.00-13.00元/公斤，主流价格在12.00-12.30元/公 斤，一级价格参考11.00-12.00元/公斤，一级主流在11.00-11.50元/公斤，二级参考 10.60-11.00元/公斤，三级价格参考9.80-10.50元/公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。 ■后市展望 红枣进入传统消费淡季，市场关注度从价格、库存逐渐转向新季长势，6月-9月是产区生长关键期，产量、质量将在此阶段逐一明朗。影响产量变化的因素众多，例如高温、干旱、管理、冻树、授粉时间、环割技术及环割时间等。从目前各产区来看，花期集中、枣吊末端花量少，新季小等级占比或减少；环割工作已结束，整体环割时间较去年提前20天左右，环割时间早坐果良好，果个较大，耐高温能力强；新季同比挂果时间早，后期质量风险或增加；新季基本为老枝条坐果，新条少。 展望下半年，需求端持续处于低迷状态，而供给端新季天气异动、宏观情绪扰动或成为期现货驱动点。05合约交割后仓单货持续流入市场，内地库客商自有货较少，多数货源锁定在企业、期现公司及交割库。传统淡季市场交投清淡，近月合约面临一定压力。产区方面，新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，关注天气扰动。预计红枣价格在后续节日备货氛围下受到提振，但若新季丰产，备货结束后仍将维持弱势。 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 苹果年度消费量苹果年度产量 201820192020202120222023 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 平均值项:苹果-山东平均值项:苹果-陕西 平均值项:苹果-山西平均值项:苹果-甘肃 20182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 万 图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据