补营销短板，科研长板更强，期待需求持续修复

事件：1）公司召开寿仙谷高质量发展研讨会暨投资者交流会，就公司的科技创新、发展战略、市场前景等方面进行分享和沟通；2）公司发布关于获得国家科学技术进步奖一等奖的公告，由吉林农业大学牵头、中国工程院院士李玉教授领衔，寿仙谷作为共同完成单位、寿仙谷副董事长李振皓博士作为共同完成人，申报的“食药用菌全产业链关键技术创新及应用”项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。 补营销短板，统一规划品牌、产品、渠道、组织四大层面。公司聚焦营销兴企，坚持科技立企、管理强企的发展战略，近日召开的交流会也是对战略的细化分享，科技创新上依托平台和团队优势，坚持全产业链研究模式，奠定公司强大产品力基础，打造世界灵芝领导品牌。同时，会议上发布了营销兴企三年行动计划草案，重新调整市场划分，梳理品牌矩阵，将产品分为主推、辅推、战术和补充产品，并根据不同渠道特点做产品组合，市场开发上逐步由直营向代理模式过渡，聚焦连锁、医疗院线、医馆、商超、专卖店、大客户圈层6大渠道夯实核心产品行业地位。 科研长板更强，获奖项目有利于增强产品竞争力，彰显公司科研实力。国家科学技术进步奖是我国科学技术最高级别荣誉奖项之一，对于此次获奖项目“食药用菌全产业链关键技术创新及应用”，公司构建的高效育种技术实现了灵芝等新种质在农艺性状、遗传信息、理化特性、功能成分与生物活性等多维度系统评价，成功选育出仙芝系列优良新品种，显著提升了灵芝及灵芝孢子粉产品品质，也体现了公司的科技创新能力。 一季度呈现修复态势，期待需求改善及公司营销改革成效。24Q1公司实现营收2.2亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长23.2%，一季度营收呈现修复态势，剔除退地收益后利润增速略高于收入，整体业绩符合预期。展望全年我们预计公司业绩有望实现较好修复，尤其三、四季度受益礼赠、滋补场景等作为传统销售旺季，去年同期基数相对较低，且公司进一步梳理市场、品牌及产品，积极补齐营销短板，期待调整及改革效果逐步显现。 投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，持续的科研创新能力夯实产品力，并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，当前积极进行营销改革拓展全国市场，期待需求修复及改革成效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.7亿元，当前股价对应2024-2026年估值分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、营销改革效果不及预期、盈利能力波动、食品安全风险。